宏观经济年报：海外政策博弈加重 中国经济破而后立

2023年宏观经济回顾与2024年展望

国外宏观经济

经济韧性与核心通胀

• 美国经济：尽管展现出一定的韧性，但就业缺口的缓慢修复表明经济复苏过程中的挑战。
• 核心通胀：尽管有逐步缓解的趋势，但薪资增速依然居高不下，成为通胀顽固的主要因素。

货币政策与经济承压

• 海外利率：在年末通胀水平逐渐回落后，海外央行利率在年末达到峰值，随后市场预期其将在来年出现转折，导致国债和权益资产价格上涨，美元承压。
• 经济衰退风险：尽管存在经济衰退的风险，但市场对利率预期的“抢跑”以及对其计价的充分性，意味着在经济数据验证前，利率预期可能波动。

政策转折与资产走势

• 实际政策转折点：预计在2024年的4月至6月间出现，届时市场博弈情绪将达到高点，国债价格上涨，而大宗商品及权益资产的表现可能受限于经济增速的疲软。

国内宏观经济

经济复苏与政策导向

• 经济动能：2023年经济持续复苏，但复苏进度相对缓慢，整体呈现波浪式修复趋势。
• 政策强调：中央经济工作会议强调2024年宏观政策应强化逆周期和跨周期调节，确保政策同向发力、形成合力，为经济增长提供支撑。

经济分项分析

• 生产端：库存周期出现转变迹象，预示着可能的持续好转。
• 投资端：投资活动远低于疫情前水平，其中基础设施投资表现较强，但房地产开发投资持续下滑。
• 消费端：消费韧性仍存，但需进一步提振。
• 贸易端：面对海外供需的弱势，出口承压。
• 价格端：年内通胀水平处于低位，供需格局未变。

2024年展望

• 政策重点：财政政策应适度加力、提质增效，货币政策需灵活适度、精准有效，以稳定经济增长、促进就业、保障民生。

结论

2023年国内外宏观经济均面临挑战与机遇并存的局面。国外经济在政策转折点前表现出一定的波动性，而国内经济则在政策引导下逐步复苏，但仍面临有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱等问题。2024年，政策的协同作用将对经济的稳定与增长起到关键作用，特别是在财政与货币政策的配合下，有望推动经济实现更加稳健的增长。