铁矿石2024年报：回顾三涨两主线 展望供需向宽松

2023-12-25 产业服务总部 铁矿石2024年报 ——回顾三涨两主线展望供需向宽松 主要观点 1、国内外均有增产目标，供给整体偏向宽松 四大矿山均上调了产量目标，普氏价格仍在100美元以上的情况下，非 主流矿供给大概率只增不减。因此，我们预计2024年全球铁矿石海运增量 3,700万吨，其中四大矿山产量增量约1,700万吨，非主流矿增量约2,000万吨。作为基石计划的重要一环，长期来看我国的自产矿粉量将逐步上升，明年河北马城铁矿有望按计划投产，因此预计2024年国内铁精粉保持2%的增 长，年产量或将超过3亿吨。 2、国内需求不过于悲观，但呈下滑回落趋势 预计明年房地产端仍难有较大改善，政策利好的重心依旧偏向于基建、保交楼以及城中村改造，进而带动汽车、家电等方面。因此，在粗钢限产以及废钢逐步改善的背景下，我们预计明年生铁产量或将出现回落调整，但考虑到基建和制造业板材需求坚挺，下滑幅度不会太大，估计为-1%，对应铁矿石年度需求减少1,427.4万吨。 3、价格震荡偏弱运行，关注明年利好政策 我们预计明年铁矿石价格将会有所回落，期货运行区间在700~1,000。一方面是因为基本面供强需弱支持矿价降温。另一方面原因在于监管趋严，有意压制铁矿价格。“以进促稳、先立后破”的政策信号和美联储降息预期，可能会引起铁矿石价格阶段性上涨，但整体仍呈偏弱运行的态势。 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 黑色金属团队 研究员 姜玉龙 咨询电话：027-65777096从业编号：F3022468 投资咨询编号：Z0013681 联系人殷玮岐 从业编号：F03120770 目录 一、价格走势回顾3 二、2023年铁矿石供需回顾与分析4 （一）供应回顾与分析4 （二）需求回顾与分析7 （三）库存回顾与分析9 三、2024年铁矿石供需预期10 （一）供应预期10 （二）需求预期14 （三）供需平衡表16 四、总结16 一、价格走势回顾 回顾2023年，铁矿石行情呈现平稳→大跌→三连涨的走势。指数波动区间为663.5~977.2，波幅与力度弱于去年，整体为下跌回调再冲高的态势。铁水高产量和钢厂低库存是贯穿全年行情走势的供需主线，特别是钢厂库存基本上大幅低于往期水平。地产需求降级，持谨慎生产态度下的钢厂压缩铁矿石库存，而频繁的采购给予了贸易商和矿山力挺矿价的动力。下半年国内救市发债等政策尽出，但黑色系利好消息大部分被原料端消化吸收，铁矿石上涨趋势基本上强于成材，叠加煤炭提涨，由此形成了炉料大幅挤压钢厂利润的一年。以下为我们划分的今年铁矿石行情的五个具体阶段。 图1：2023年铁矿石指数走势（周线） 数据来源：同花顺，长江期货 年初，铁矿全面强于成材呈现稳中有升态势。主要是因为主流矿山发运有所回落，且国内矿供给受提前放假影响陷入停滞。节后长流程生产恢复较好，而短流程仍大多数停工，铁矿需求稳定，使价格继续在去年年末的高位维持。 3月，一方面市场对钢厂集中补库抱有期待，贸易商及矿山持续挺价。另一方面，钢厂依旧保持低库存，多空双方博弈剧烈，导致价格出现明显波动，但在发改委持续开会发声、 约谈企业的消息加持下，空方力量渐强，价格偏弱迹象显现。最后在地产需求降级、钢厂主动减产后，铁矿石开启大幅下跌。4、5两月指数从865元/吨一路降至最低点677元/吨，跌幅远超过成材。 6月，铁矿石触底反弹，走出年内第一波上涨行情。原因在于二季度在基建托底和汽车、家电高订单量的支持下，铁水产量开始逆周期上扬，至年中时已达同期高位水平。同时，高疏港量持续下钢厂及港口库存持续去化，叠加主流矿山发运缩减等多重因素下，市场预期未来供给偏紧，推动价格上涨回调。随后需求进入淡季，钢厂减产、环保平控消息频传，行情进入整盘阶段。 8月，平控影响淡化，开启年内第二波上涨行情。期间，铁矿石疏港量再冲新高，钢厂与港口库存仍在低位徘徊，而铁水高产也起到了一定的价格推动作用。宏观方面，地产利好政策频出，市场信心得到提振，叠加节前补库需求、美联储暂停加息的因素，矿价走高，抢夺钢材利润。但之后的金九银十大打折扣，市场需求再度低迷，铁矿石随钢价明显回落。 10月末，国内救市发债政策尽出，形成铁矿石今年第三轮上涨行情。11月美联储按兵不动且年末再度加息可能性大幅降低，月内央行接连召开房地产内容相关会议，市场信心进一步提振，黑色系价格小幅上涨。之后期货价格逼近1,000点，大商所提保限仓连发，发改委几度喊话约谈，上涨趋势得到遏制。年末供强于需的局面下，价格在高位震荡运行。 二、2023年铁矿石供需回顾与分析 （一）供应回顾与分析 1、海外供应 总进口统计数据显示，2023年中国前10个月累计进口铁矿石9.76亿吨，较上一年度同期+0.58亿吨（+6.3%）。 分种类来看，烧结用粉累计进口6.78亿吨（+3.8%），块矿1.74亿吨（+12.0%）， 已烧结矿0.20亿吨（+45.0%），铁精粉1.04亿吨（+9.9%）。烧结用粉仍占据我国进口的绝大部分，值得注意的是已烧结矿进口量出现大幅增长，主要原因包括煤焦价格上涨，钢厂提高炉利用效率降低焦比，以及碳达峰、碳中和政策的硬约束下环保趋严。 分国别来看，进口自澳大利亚的铁矿石总量为6.17亿吨，占进口总量的63.4%，较上一年同期+0.12亿吨（+2.1%）。进口自巴西的矿石总量为2.00亿吨，占进口总量的20.5%，较同期+0.15亿吨（+8.0%）。其他国家进口量1.60亿吨，较同期+0.32亿吨（+25.2%）。从矿石进口结构上看，澳大利亚仍占据大部分，澳巴两国总量占据中国进口的80%以上，但比例有所下降，而其余国家进口总量大增，月度数据均超过去年同期，与2021年相吻合。具体来看，二、三月份国际海运费普涨，导致巴西发运和我国四月进口出现大幅下降，下半年后巴西进入传统的发运出口旺季，主要是三、四季度往往为淡水河谷的赶工季。来自澳大利亚的铁矿石全年表现平稳，但同期相比下半年进口增长稍逊于上半年，主要原因包括国内铁水高产量与钢厂低利润再次将铁矿石定价权问题引为焦点。不难发现，此时期非主产地进口量与之形成鲜明对比，澳大利亚的部分铁矿石份额向其他国家转移。 海运费方面，今年下半年出现两次明显涨幅，主要原因是西非铝土矿和巴西铁矿发货量强劲，大西洋运力供给的大幅下降，好望角的拥堵率从几个月前的最低水平上升了40%至季节性标准。因此，巴西-青岛海运费大涨，市场积极情绪带动澳洲的运费同步上扬，国际海运费的攀升同样也成为了支撑今年铁矿石价格的原因之一。 图2：中国铁矿石累计进口量图3：铁矿石分种类进口量 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 图4：铁矿石自巴西进口量图5：铁矿石自澳大利亚进口量 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 图6：铁矿石从其他国家进口量图7：铁矿石海运费 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 2、国内供应 2023年1-10月我国铁矿石原矿累计产量8.26亿吨，较上一年同期+0.16亿吨（+2.0%）。值得关注的是，累计同比是在今年八月份才转负为正，之前一直是下降趋势，特别是五月份由于国内地产低迷，产量累计同比为-7.7%。而下半年以来矿企增产势头迅猛，十月份的累产甚至超过了2021年的高位水平。这一亮点具体在周度数据上表现更为明显，从国内186家主要矿企铁精粉产量上来看，国内铁精粉产量呈现前低后高的趋势，下半年日均产量明显超过往期水平。原因在于，上半年受环保政策和地产需求降级影响，矿企增产受限、动力不足。而在下半年，一方面年初投产的本溪思山岭铁矿产能逐渐释放，多家矿山开始复产。另一方面，黑色系价格持续上涨，利润大多被原料端占据，国内矿山生产积极性提高，产能利用率维持在65%左右。 图8：国内铁矿石累计产量图9：国内矿企铁精粉产量 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 （二）需求回顾与分析 1、海外需求 截止目前统计数据表明，2023年前十个月世界粗钢产量为15.45亿吨，较2022年前 十个月的产量15.48亿吨减少0.03（-0.2%）。其中，中国前十个月粗钢产量为8.75亿吨， 较去年同期产量8.61亿吨增加0.14（+1.4%）。而除中国外其余国家前十个月粗钢产量6.70亿吨，较去年同期产量6.87亿吨减少0.17（-2.5%）。 2023年全球粗钢产量与去年相比基本持平，我国粗钢产量保持小幅增长，占全球产量仍超过半数。而除我国外其余国家的累计产量小幅减少。全球范围来看，中国和印度为主要粗钢增长国，其中印度实现超8%明显增长，美国、日本产量小幅下降，而欧盟则有接近9%的明显下降。全球铁矿石需求向东南亚新兴国家集中的趋势依旧强劲。 图10：全球粗钢累计产量图11：除中国外粗钢累计产量 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 2、国内需求 统计局数据显示，1-10月全国累计生铁产量7.45亿吨，同比增长2.3%。钢联高频数据显示，1-11月份全国247家钢铁企业铁水平均日产为240万吨/日，2022年同期为228 万吨/日，同比日均增产12万吨。铁矿石需求旺盛，铁水产量明显高于去年同期，铁水长期高位成为了贯穿今年铁矿石行情的第一条主线。 2022年四季度至2023年一季度，连续实施5年的采暖季环保限产政策首次缺席，在限制解除下，年初钢铁产量快速增长。从国内主要钢厂数据可以清楚看到，往年一季度的铁水产量往往呈现震荡下降趋势，而今年却是持续上升，如标记①。同时，上半年废钢资源相对紧缺，价格上涨导致与铁水成本差距不大，短流程性价比降低，电弧炉产能利用率下滑。在此影响下，四月份铁水产量出现同期新高，并基本维持高位。下半年，行业盈利阶段性良好，再次推升铁水产量。随后亏损到来，钢厂主动进行减产检修，但减产力度远不如去年，且仅历时4周下降至241万吨后，企业就开始进行复产，如标记②。8月，铁矿石开启年内第二波上涨行情。由于平控影响被淡化，加之下游板材需求较好，钢厂以低原料库存继续维持铁水高位生产。直至铁矿石第三轮上涨行情到来，冬储意愿摇摆不定，铁废价差拉大，电弧复工，铁水产量才出现明显下降。 从今年钢材产量同比来看，螺纹钢产量继续下滑，相比于地产制造业表现良好，叠加海外钢厂受成本因素减产，国内铁矿石的终端需求多流向热卷、冷轧以及对外出口等方面。 图12：中国生铁累计产量图13：主要钢企日均铁水产量 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 图14：主要钢企盈利率图15：独立电弧炉钢厂产能利用率 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 图16：废钢价格与铁水成本图17：国内钢材产量同比增速 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 （三）库存回顾与分析 今年港口和钢厂的库存表现为持续缩减，年末小幅回升的态势，港口、钢厂库存长期低位是今年铁矿石供需行情的第二条主线。 具体来看，受春节运力减少、放假停工等因素影响，年初铁矿石高水平库存季节性特征明显。但由于去年过年时间较早，今年年初累库提前出现。随后，港口库存并没有如往常那样大幅去库，而是进入缓慢持续降库阶段，区间长达8个月之久直至今年九月份，如标记③。主要原因是受前期地产低迷、钢价下跌和后期铁矿石连涨的影响，钢厂始终将铁矿库存保持在很低水平，但结合我们之前的分析来看，与此同时钢厂还保持着高水平的铁水生产。可以认为是钢厂的采购模式从“一次大量”转变为“多次少 量”，这一点从铁矿石到港量同期基本持平，疏港量环比变动相较去年平缓等方面不难 看出，而频繁的采购也给予了贸易商和矿山挺价的动力。而