红枣年报：产不足需可能出现，中长期料上涨可期

1 瑞达期货股份有限公司 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1780号 研究员：许方莉 期货从业资格号F3073708 期货投资咨询从业证Z0017638助理研究员：谢程珙 期货从业资格证号F03117498 联系电话：0595-86778969 网址：www.rdqh.com 扫码关注客服微信号 产不足需可能出现，中长期料上涨可期 摘要 供应方面，23/24年度红枣供应减产基本成定局，红枣产量预计为330万吨，预估同比减幅37%附近，由于今年新疆灰枣受天气影响，整体产量呈下降趋势。需求方面，2024年国内经济利好政策预期，加之红枣深加工占比提升，且对餐饮类食材使用基本恢复，预计2024年红枣消费量微幅增加。 中长期来看，23/24年度红枣种植高成本支撑强劲，且产量下降至330万吨附近，消费较上年度有望恢复，供需偏紧预期的情况下，预计郑枣价格指数仍上涨可期。 季节性来看，一、四季度，是红枣传统消费旺季，10月天气开始转冷，市场对滋补类需求提升，加之春节旺季降临，红枣消费逐渐趋旺。二、三季度，国内天气转暖，各类时令鲜果大量上市，对红枣类需求减少，红枣消费转入淡季，叠加一般4月底红枣需入库存储，红枣成本增加，因此导致部分贸易商将级别较低的差枣让价出售的现象，此阶段红枣现货价格下跌概率较大。另外9月底前红枣仓单有效期限制，此阶段红枣也面临仓单库存压力可能。 风险提示： 1、政策面2、产量3、需求变化4、资金持仓情况5、仓单数量及成本6、其他水果等联动作用 目录 一、2023年红枣市场回顾2 二、供给端影响因素分析3 1、新产季全国红枣减产为定局3 2、23/24年度红枣仓单注册率偏高4 3、新枣收购量创近年新低，库存维持上升势5 三、消费端影响因素分析6 1、红枣消费趋向深加工，消费量基本恢复6 2、2024年红枣出口数量或持稳在2万吨7 四、2024年红枣期货市场料愈加活跃9 五、2024年红枣市场行情展望10 免责声明11 一、2023年红枣市场回顾 2023年红枣市场行情回顾分为四个阶段：整体上红枣价格指数持续拉涨为主基调。第一阶段，1-2月初，低位反弹 主要由于疫情影响导致长期静默，使得红枣消费旺季后移，年前旺季时间趋紧，加之节后补货需求支撑。此阶段红枣期货价格指数从10230元/吨低点反弹至11015元/吨，涨幅超7.0%。 第二阶段，2月初-3月下旬，大幅重挫 春节后产区贸易商补货力度较小，现货价格松动明显。叠加产地供应充裕，红枣承压下行。此阶段红枣期货价格指数从11015元/吨持续下跌至9465元/吨附近，跌幅约为14.07%。 第三阶段，3月底-11月下旬，持续上涨 二季度枣价上涨主要由于新疆天气影响，对新作物产量担忧的背景下，五一、端午节日备货提振。三季度及之后枣价强势拉涨，由于多数机构前往场地调研数据显示，新作红枣减产幅度较大预期，且成本高企，进一步推动枣价上涨。此阶段红枣期货价格指数从9465元/吨持续上涨至16005元/吨相对高点，涨幅约为69.1%。 第四阶段，11月下旬-至今，高位回落 新疆主产区采购量不及往年同期，且销区市场存在低价货源让利出货，高价抑制消费逐渐显现，枣价回落为主。此阶段红枣期货价格指数从16005元/吨下跌至15000元/吨附近，跌幅约为6.30%。 图：红枣期货价格指数日线走势 数据来源：文华财经 二、供给端影响因素分析 1、新产季全国红枣减产为定局 我国红枣在世界上独占鳌头，我国红枣的产量占据世界总产量的98%。我国枣生产分布区域极广，北起内蒙古自治区、吉林，南至两广、福建、东起沿海诸省，西至云南、贵州、四川、新疆维吾尔自治区。我国红枣种植区主要集中在新疆、河北、山东、山西和陕西，其中新疆红枣种植面积最大，也是最大的红枣供应地，占全国当年总产量的49%。 我国红枣产量从2007年开始快速增长，至2016年后增速放缓。2007年-2016年这十年的时间是红枣的生长结果期，2016年后新疆红枣进入盛果期，根据红枣的生长周期来看，新疆会有大量稳定的红枣供应。但进入2020年后，新疆红枣产区出现弃荒、套种、砍树等现象，叠加补贴力度相对其他农作物显着微乎其微。此外，部分产区普遍降雨较多，如阿克苏等地，大量降雨严重影响红枣品质，亦导致该部分地区红枣价格偏低，农户种植收益也持续减少，进而导致农户种植意愿大大降低。据钢联调研数据显示，2022年全国红枣产量为524万吨，同比增长21.86%，由于2022年高价原料提升了枣农的种植管理，生产投 入积极性较高，红枣品质优势提高，加之下树时间延迟了20天左右，大大提高了红枣的干度，红枣产量较上一产季出现恢复性增产。 23/24年度红枣供应减产基本成定局，红枣产量预计为330万吨，预估同比减幅37%附近，由于今年新疆灰枣受天气影响，整体产量呈下降趋势，由于下树之后，灰枣单颗粒重比往年低，且含水率高。本年度红枣供需偏紧预期，中长期枣价重心上移为主。 数据来源：国家统计局、我的农产品网、瑞达期货研究院 2、23/24年度红枣仓单注册率偏高 2023年红枣种植成本持续增加，预计新疆红枣种植成本由2400-3400元/亩上涨至 2600-3800元/亩，其中地租成本上涨至250元/亩，肥料投入成本上涨15%左右。另外今年新枣下树时间延长，且新枣质量受霜冻等天气影响，含水率较高，现货流通速度偏慢，导致库存逐渐流向交易所市场。 从成本角度来看，按照年度预测，新疆产区一级红枣平均加工成本价格4.5元/公斤测算，加工费按照1.40-1.50元/公斤，包装费约0.4-0.5元/公斤，测算最终的23/24年度红枣合约仓单平均成本预估在10000-11000元/吨区间，较上年同期增加1000-2000元/吨，23/24年度红枣成本预估远高于去年同期水平。 2023年红枣仓单及有效预报量大幅增加，由于新枣下树时间延迟，且减产基本成定局， 高成本背景下，今年红枣仓单注册率加快，增幅相对明显。截止2023年12月15日郑商所 红枣期货仓单为8218手，有效预报为2124手，仓单及有效预报合计为10342手，较去年 同期的367手增加9975手，合计换算后大致为517105吨，远高于去年同期水平。 数据来源：WIND瑞达期货研究院 数据来源：WIND瑞达期货研究院 3、新枣收购量创近年新低，库存维持上升势 受采购结构影响，内地采购量创近年来新低。内地客商已采货源基本已发至销区市场，从新疆至内地运费看基本与21年同期持平。红枣批发市场走货略显一般，随着陈货及低成本货源的消化，叠加企业刚需采购的进行，剩余原料成本支持偏强。据Mysteel农产品调研数据统计，截止2023年12月14日红枣36家样本点物理库存在10926吨，同比增加22.63%。 数据来源：我的农产品网瑞达期货研究院 三、消费端影响因素分析 1、红枣消费趋向深加工，消费量基本恢复 随着消费升级和居民对健康的重视，红枣产业不断的从粗加工走向了深加工领域。总体包括两方面，一方面是滋补礼品类需求转为健康休闲食品大类，部分中低端消费主要以餐饮中的食材，比如煲汤、火锅、饮料等需求为主，但这几年深加工占比逐渐提升，如枣仁派、奶枣、枣夹核桃等产品，拉动了部分红枣消费；另外一方面是大健康领域，比如红枣原浆、红枣酵素等保健品。 从红枣现货市场流通来看，一般呈现“新疆生产，内地中转，南北分销”的格局，随着物流运输行业发展，各省市批发市场建立，信息渠道透明，传统的流通贸易方式不断发生改变，加工产能集中在北方地区，目前以河北崔尔庄为代表的红枣集散中心，加工量占全国总加工量的七成，河南新郑孟庄镇加工量占比15%附近，新疆加工量占比约10%左右。广州如意坊市场是我国华南地区最大的红枣消费终端中转批发市场，近年来该市场辐射城市有所淡化。 按照季节性规律变化，销售旺季主要为春节前和端午节前、中秋节前，且消费领域集中在经济条件相对发达的城市，今年春节时间在2月上旬，处于正常年份，红枣销售时间相对去年较长，预计2024年上半年红枣现货价格维持高位可能性较大。7月份，国内气温逐渐升高，居民更倾向于食用新鲜上市的时令水果，红枣消费转入淡季，且是一年当中红枣消费较为偏弱的月份。另外三季度水果种类繁多、价格低廉等优势下，红枣消费份额不断被削弱，预计2024年三季度红枣价格高位回落。进入四季度后，红枣等滋补类需求进入传统旺季，在一定程度上支撑红枣市场，现货价格维持坚挺，此时需要关注新产季红枣需求。 数据来源：我的农产品网、瑞达期货研究院 数据来源：我的农产品网、瑞达期货研究院 2、2024年红枣出口数量或持稳在2万吨 2022年，我国红枣出口量为2.22万吨，同比增幅为8.82%。2023年预计我国红枣出口量为2.35万吨，较上年同期小幅增加5.86%。2024年红枣出口量将由增转降的可能，由于新季红枣减产明显，且仓单注册率居高，后市出口量趋于减少可能。70%左右红枣流入东南亚国家，对红枣等级要求一般，着重与干度及低价。其中马来西亚是中国出口红枣的最大国家，占中国出口总量的22%，出口量509.580吨。我国红枣基本自产自销，出口量占总消费量仅0.2%。 综合预估，2023年我国红枣出口量预估为2.35万吨，同比小幅增加为主。海关总署数据显示，2023年10月份我国红枣出口量1878327千克，出口金额33670654元，出口均 价17925.87元/吨，出口量环比减少8.33%，同比增加18.48%，2023年1-10月份累计出口22113821千克，累计同比增加32.58%。10月红枣出口量环比持续两个月下滑，但累计同比增幅明显。加之新枣开始逐渐下树，预计后市出口量降幅有限。 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 此外，进口方面，我国红枣进口量很小，2013年以来进口量均不足1吨，而且有逐渐减少趋势。 四、2024年红枣期货市场料愈加活跃 以下图表可以看出，2023年，红枣期货成交量最高值约为28766手，成交额为1798677 万元。截止2023年12月14日，红枣期货成交量为39316手，较年初的37243手增加2073 手，成交额为299594万元，红枣期货成交量较去年增加明显，行情波动较为显著，由于郑 商所红枣期货相关制度调整，使得多数交易日红枣期货成交量均值10万手上下波动，往年 均值大侄子2万手附近，市场投资者参与度大大提高，交易主体更加倾向产业主体。2023 年前后郑商所红枣期货开仓手数制度变化较大。如下所示，首先自自2022年12月15日起， 红枣期货合约交易指令每次最小开仓下单量调整为2手，其中红枣期货2301合约交易指令 每次最小开仓下单量仍为4手。随后2023年7月12日起，红枣期货合约交易指令每次最 小开仓下单量调整为1手。 之后郑商所在自2023年11月22日起，非期货公司会员或者客户在红枣期货2312、 2401、2403、2405、2407及2409合约上单日开仓交易的最大数量为100手。 主流持仓角度分析：截止2023年12月15日红枣期货净持仓为-4622手，多头持仓为 58277手，空头持仓为62899手，2023年红枣多空持仓数量均双双增加明显，净空持仓波动愈发激烈。红枣价格与净持仓变化幅度相对保持一致，但多空方向与净持仓相关性一般，导致趋势变化难测。 数据来源：WIND、瑞达期货研究院 数据来源：郑商所、瑞达期货研究院 五、2024年红枣市场行情展望 供应方面，23/24年度红枣供应减产基本成定局，红枣产量预计为330万吨，预估同比减幅37%附近，由于今年新疆灰枣受天气影响，整体产量呈下降趋势。需求方面，2024年国内经济利好政策预期，加之红枣深加工占比提升，且对餐饮类食材使用基本恢复，预计2024年红枣消费量微幅增加。 中长期来看，23/24年度红枣种植高成本支撑强劲，且产量下降至330万吨附近，消费较上年度有望恢复，供需偏紧预期