跟踪点评：携手南京佑天打造锆铪产业链，新材料领域持续突破

三祥新材公司点评

核心结论：

• 评级变动：维持买入评级。
• 当前价格：每股10.69元。
• 事件：与南京佑天金属科技有限公司签订战略合作框架协议，旨在深化锆铪产业链合作，打造“锆铪生态链”。
• 目标：业务层面，南京佑天将在5年内向公司采购20000~27500吨氧氯化锆及海绵锆等产品；公司向南京佑天采购核级氧化锆9550~10800吨，用于生产核级海绵锆。股权层面，双方及其关联方计划对“锆铪生态链”项目进行股权投资合作。

关键数据：

• 营业收入：预计从2021年的789百万增长至2025年的2275百万，复合年增长率约为35.5%。
• 净利润：预计从2021年的100百万增长至2025年的270百万，复合年增长率约为36.5%。
• 每股收益（EPS）：预计从2021年的0.24元增长至2025年的0.64元。
• 市盈率（P/E）：从2021年的45.1倍下降至2025年的16.8倍。
• 市净率（P/B）：从2021年的4.2倍降至2025年的2.9倍。

市场背景：

• 铪需求：铪在半导体和高温合金领域需求旺盛，全球供给紧张，价格大幅上涨。
• 业务协同：公司通过与南京佑天的合作，有望利用南京佑天的技术和市场资源，加速拓展锆、铪、钪分离业务。
• 市场机会：国内核级海绵锆产能与核电需求之间存在缺口，公司与南京佑天的合作有望打开国内核级海绵锆市场，提升产品附加值和盈利能力。

投资建议：

• 调整预测：考虑到Q3库存减值影响，将2023-2025年的归母净利润预测分别下调至129、198、270百万，对应PE分别为35.2、22.9、16.8倍。
• 评级维持：维持“买入”评级。

风险提示：

• 产品价格下跌：原材料或产品价格波动可能影响盈利。
• 新材料拓展不及预期：新产品开发或市场接受度低于预期。
• 镁铝合金产品表现：公司其他产品的市场表现可能影响整体业绩。