电子行业2024 年年度策略报告：坚定科技自主，拥抱“AI ”

电子行业2024年年度策略报告 坚定科技自主，拥抱“AI+” 电子 2023年12月15日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 徐勇投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐碧云投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 平安观点： 2023年电子行业跑赢沪深300指数19.51pct：2023年A股电子指数整 体呈现上涨趋势，截至12月12日申万电子指数上涨8.02%，同期上证综指下跌2.78%，沪深300指数下跌11.49%，申万电子跑赢沪深300指数19.51pct。2021Q1-2023Q1随着手机、电视等下游终端需求疲软，电子行业营收增速回落。2023Q3包括华为等新机发布带动手机需求回暖，2023年第三季度电子行业营收达到8630亿元，同比下降0.76%，增速环 比提升。从估值上看，截止到12月12日，申万电子板块PE（TTM）为 47倍，处于过去5年中75%左右的分位。 制造强国&自主可控背景下，关注设备国产替代机会：1）政策扶植力度加码：中美贸易摩擦后供应链安全逐步被重视，同时在国家政策和资金扶持 引导下，国内企业自主创新能力会进一步提升。另外，制造强国也是国家建设需要，半导体制造值得期待；2）国产核心芯片自给率不足10%，制造环节是重要短板：国内半导体需求供给严重不平衡，高度依赖进口，国产核心芯片自给率不足10%。相比国内半导体销售28%的份额占比，生产制造环节（晶圆代工市场份额占比不到10%）是制约国内集成电路产业发展的最大短板。3）国产设备验证及导入全面提速：长期来看半导体等核心技术的国产化需求凸显，国内产业链企业有意提升国产化率，给国内半导体企业更多机会，建议关注国产化设备及材料导入带来的机会。 新品频发，拥抱“AI+”：1）折叠屏手机频发：目前除苹果外其他品牌已 完成折叠屏手机的布局，根据Counterpoint数据，预计2025年全球折叠屏手机出货量将超过5000万台，关注产业链机会；2）AIPC产品逐步上市：当前AI大模型主要还是运行在云端，终端设备需要联网才能获得AI能力的加持。对于AIPC的发展潜力，各品牌整机厂商纷纷加码AIPC产品。从时间节点上来看，2024年预计会有大规模AIPC产品进入市场。3）苹果MR有望带动虚拟显示产品迈入新高度：随着技术的不断发展，VR/AR/MR产品的用户体验将持续进阶，产品将逐步走向成熟，苹果MR有望带动产业链崛起。 投资建议：看好产业自主可控长期趋势，建议关注半导体行业公司中微公司、北方华创、精测电子、拓荆科技和芯源微；看好智能化带来零组件机会，建议关注立讯精密、新益昌、莱特光电、奥来德、珠海冠宇、领益智造和统联精密。 风险提示：1）宏观经济波动风险：如全球经济增速放缓甚至迟滞，市场需求将不可避免出现增速放缓甚至萎缩的情况，会对产业链产生影响；2）产品技术更新风险：如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；3）美国制裁升级风险：如果美国加大对国内高科 技企业的制裁，限制科技/设备/芯片/材料供应，则会对产业链公司产生影响。4）需求不及预期的风险：消费电子产品品类多，智能手机等需求不佳会对产业链公司业绩产生影响。 行 业报告 行 业年度策略报告 证券研究报告 收盘价（元） EPS（元） P/E（倍） 股票名称股票代码评级 2023-12-14 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 中微公司 688012.SH156.59 1.89 2.79 3.06 3.75 82.9 56.1 51.2 41.8 推荐 北方华创 002371.SZ225.95 4.44 7.10 9.23 11.87 50.9 31.8 24.5 19.0 推荐 精测电子 300567.SZ86.76 0.98 1.32 1.74 2.21 88.5 65.7 49.9 39.3 推荐 拓荆科技 688072.SH248.19 1.97 2.66 4.16 5.86 126.0 93.3 59.7 42.4 推荐 立讯精密 002475.SZ31.49 1.28 1.53 2.04 2.59 24.6 20.6 15.4 12.2 推荐 新益昌 688383.SH104.68 2.00 1.33 2.58 3.33 52.3 78.7 40.6 31.4 推荐 莱特光电 688150.SH21.97 0.26 0.31 0.38 0.43 84.5 70.9 57.8 51.1 推荐 奥来德 688378.SH46.11 0.76 0.97 1.49 2.27 60.7 47.5 30.9 20.3 推荐 芯源微 688037.SH143.31 1.45 2.08 2.96 4.24 98.8 68.9 48.4 33.8 未评级 珠海冠宇 688772.SH20.68 0.08 0.40 0.94 1.33 258.5 51.7 22.0 15.5 未评级 领益智造 002600.SZ6.55 0.23 0.32 0.40 0.50 28.5 20.5 16.4 13.1 未评级 统联精密 688210.SH25.82 0.60 0.73 1.23 1.68 43.0 35.4 21.0 15.4 未评级 资料来源：wind，平安证券研究所（备注：未评级公司采用wind一致预期） 正文目录 一、市场回顾：电子行业跑赢沪深300指数19.51pct7 1.1回顾：2023年行情概述7 1.2电子行业业绩回顾及2024年投资概述8 二、半导体：产业链自主可控，持续关注设备国产化10 2.1背景：国内半导体需求旺盛，国内供给能力不足11 2.2政策：市场引导+税收优惠+基金资金支持+人才培养体系化12 2.3行业周期：23年行业周期低点，24年恢复正增长14 2.4半导体之制造/设备：晶圆厂持续扩产，设备受益16 三、折叠屏手机频发，AIPC及虚拟显示产品逐步兴起22 3.1各大厂商纷纷入局，折叠屏新品频发23 3.2AI赋能办公等多重场景，24年AIPC产品进入市场26 3.3VR产业进入快车道，AR行业整体仍处于B端市场29 四、投资建议37 五、风险提示38 图表目录 图表12023年申万电子跑赢沪深300指数19.51pct7 图表22023年年初至今申万电子板块排名第四7 图表3费城半导体指数跑赢纳斯达克指数17.23pct7 图表4中国台湾电子指数跑赢台湾50指数13.12pct7 图表5SW电子子版块行情走势8 图表6申万电子PE为47倍（过去一年均值40倍）8 图表7SW电子行业板块营收及增速（单季度）8 图表8SW电子子行业营收增速（单季度）8 图表9SW电子行业板块营收占比（单季度）9 图表10SW电子行业板块归母净利占比（单季度）9 图表11SW电子行业板块归母净利及增速（单季度）9 图表12SW电子行业板块单季度毛利率和净利率9 图表13电子行业2024年投资框架10 图表14日本6大类23种半导体限制设备清单11 图表15大陆半导体销售与晶圆代工占有率对比12 图表16大陆晶圆代工占有率12 图表17集成电路产业政策汇总12 图表18政策减税对比（2020年VS2018年）14 图表19全球半导体销售额及增速（季度）15 图表20全球不同地区半导体销售额市场占比15 图表21中国半导体销售额及增速（大陆地区）15 图表22中国半导体销售额全球市场份额占比15 图表23全球半导体销售额及增速16 图表24全球半导体不同领域增速对比16 图表25全球主要代工厂市场份额（2021）16 图表26全球主要代工厂市场份额（2022）16 图表27半导体产业链结构及主要工艺流程17 图表28不同制程下晶圆厂的设备投资额（百万美元）17 图表29主要半导体企业的资本开支（百万美元）17 图表30半导体制程工艺发展历程18 图表31中国大陆晶圆厂扩产统计19 图表32晶圆制造环节主要设备及材料使用统计20 图表33全球半导体晶圆制造环节设备市场规模21 图表34全球半导体晶圆制造环节不同类型设备占比21 图表35国内半导体产业链设备及零部件主要上市公司统计21 图表36全球智能手机出货量情况22 图表37全球智能手机出货份额占比22 图表38国内智能手机出货量情况23 图表39国内智能手机出货份额占比23 图表402020年之后折叠屏手机新机发布频率明显加快23 图表41折叠屏手机比直板机更具可操作空间24 图表42初代折叠屏手机起售价均远超iPhone（人民币）24 图表432019-2022年折叠屏手机起售价分布（单位：元）24 图表44全球折叠屏手机出货量情况25 图表45全球折叠屏手机出货份额占比25 图表46国内折叠屏手机出货量情况25 图表47国内折叠屏手机出货份额占比25 图表48头部厂商代表性折叠屏手机主要参数对比26 图表49三种折叠形态26 图表50UTG较CPI存在多方面优势26 图表51UTG市场份额将在2023年反超CPI26 图表52全球PC出货量及增速27 图表53全球PC市场份额27 图表54AIPC提供通用场景下的个性化服务27 图表55AIPC的核心特征27 图表56传统PC与AIPC产业生态对比28 图表57主流PC企业对AIPC规划进度28 图表58AIPC全球出货量及渗透率29 图表59PC产业链上下游29 图表60主流品牌厂商产品对比30 图表61虚拟现实产业发展进程30 图表62全球VR设备出货量及增速31 图表63AR设备出货量及增速31 图表642022年全球VR品牌市场份额31 图表652022年国内VR品牌市场份额31 图表66VR硬件产业链32 图表67Pico4BOM成本占比（按种类）32 图表68Pico4BOM成本占比（按品类）32 图表69VR光学方案对比33 图表70常规MicroOLED结构图34 图表71MicroOLED与OLED像素尺寸对比34 图表72纱窗效应34 图表73微显示技术对比34 图表74MicroOLED发光器件不同技术路线对比35 图表75MicroOLED亮度增强技术35 图表76直接全彩AMOLED显示技术35 图表77MicroOLED厂商产品性能对比（部分）36 图表78国内MicroOLED厂商产品性能对比（部分）36 图表79主要VR/AR/MR产业链公司布局统计37 图表80推荐公司列表38 一、市场回顾：电子行业跑赢沪深300指数19.51pct 1.1回顾：2023年行情概述 1.1.12023年申万电子跑赢沪深300指数19.51pct 2023年A股电子指数整体呈现上涨趋势，截至12月12日申万电子指数上涨8.02%，同期上证综指下跌2.78%，沪深300指数下跌11.49%，申万电子跑赢沪深300指数19.51pct。同期美国费城半导体上涨57.14%，跑赢纳斯达克指数17.23pct；中国台湾电子板块上涨34.15%，跑赢台湾50指数13.12pct，可见全球电子板块走势均跑赢于市场水平。 图表12023年申万电子跑赢沪深300指数19.51pct图表22023年年初至今申万电子板块排名第四 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表3费城半导体指数跑赢纳斯达克指数17.23pct图表4中国台湾电子指数跑赢台湾50指数13.12pct 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 1.1.2电子板块表现较好 子板块整体表现较好：截至12月12日，光学光电子、消费电子、电子化学品、其他电子、元件、半导体涨幅分别为17.58%、 16.62%、9.37%