油脂期货周报：节日临近，资金大举炒作概率不高

油脂期货周报 节日临近，资金大举炒作概率不高 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938 联系方式：020-88818064 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-12-24 主要观点 策略建议 国际方面： 市场交投较为清淡，预期现货价 供给方面：马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，12月1-20日马来西亚南部棕榈格仍有承压下滑风险，元旦后要 棕榈油 油产量环比下降9.53%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降9.37%，出油率（OER）环比下降 0.03%。 需求方面：船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚12月1-20日棕榈油出口量为837,475吨，较11月1-20日出口的910,513吨下降8.0%。 国内方面： 截至本周五，主要港口棕榈油价格较昨日多数下跌20-40元不等，港口价格维持在7140-7260元之间。连棕油期货大幅下探7000后脱离盘中低点而回升，但盘面的下跌仍拖累港口价格出现了小幅回落。 下周重点关注： 大连棕榈油期货探底回升，由于面临圣诞假期的影响，连棕油期货短线或在7000-7100区间震荡，但在此要提防遇阻后重新承压回落的风险。 提防受马棕拖累影响而遇阻回落的风险，预期会向下展开二次回落调整走势，短期建议观望。 主要观点 策略建议 国际方面： 下周一圣诞节，下下周是元旦， 美豆油先涨后跌，重心下行。上半周美豆油因原油上行而上涨，且阿根廷计划将豆油和豆粕资金大举炒作的可能性不大，国 出口关税从31%提高至33%，提振美豆出口。另外，巴西决定明年3月起将生柴掺混由12%提高至 14%。下半周，马棕因出口迟缓下跌，原油下跌，拖累美豆油重新走软。 国内方面： 豆油本周豆油多下跌，幅度在20-50元，局部地区小幅上涨。截止到本周末，主流港口一豆现货指数在8220元，环比下跌12元；全国均价为8334元，环比下跌18元。基差报价多下跌，需求清淡令市场只能下调基差。 下周重点关注： 巴西植物油工业协会(Abiove)公布的数据显示，巴西2024年大豆产量预计为1.603亿吨，而此前预测为1.619亿吨。阿根廷政府将阿根廷2023/24年度大豆种植面积预估上调10万公顷，至1,670万公顷，称最近的降雨提振了几个地区的播种进度。 际相关品种预计窄幅震荡调整为 主，对国内影响不大。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 2.405 2.304 2.20 2.103 2.00 1.902 1.801 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 CRB商品指数通胀率预期(右)20232022202120202019 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 现货价:原油:库欣交割 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023202220212020201920232022202120202019 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 300000 250000 150000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 100000 50000 0 -50000 -200000-100000 2023202220202020201920232022202020202019 •截止12月12日当周，CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为81782手，较上周减少8095手；空头持仓为50035手，较上周减少2110手；净多头持仓较上周减少5985手至31747手。 •截止12月12日当周，CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为47406手，较上周减少4018手；空头持仓为 70505手，较上周增加488手；净空头持仓较上周增加4506手至23099手。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 全球植物油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 30.78 29.09 28.72 30.39 28.45 26.72 23.87 22.91 26.94 25.62 23.44 产量 223.49 217.19 207.83 207.11 207.61 204.13 198.72 188.38 176.54 177.02 171.81 进口量 84.83 83.70 74.55 81.25 82.73 82.10 76.81 76.95 70.62 71.05 66.94 总供应量 339.10 329.97 311.10 318.76 318.79 312.91 298.66 288.30 273.75 273.26 261.67 出口量 89.84 88.00 79.57 85.75 87.15 86.87 81.08 82.11 73.77 76.54 70.26 国内消费量 218.92 211.20 202.44 204.29 201.25 197.64 191.66 183.22 177.57 170.68 166.43 期末库存 30.34 30.78 29.09 28.72 30.39 28.28 26.01 22.51 22.17 25.63 24.37 库消比 13.86% 14.57% 14.37% 14.06% 15.10% 14.31% 13.57% 12.29% 12.49% 15.02% 14.64% 全球棕榈油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.99 10.41 8.58 10.85 9.63 9.48 产量 79.46 77.56 72.96 73.28 73.11 74.17 70.64 65.25 58.92 61.78 59.19 进口量 48.56 47.43 41.70 46.85 47.05 49.88 46.79 46.43 42.42 44.79 41.64 总供应量 145.07 141.11 129.61 136.04 135.11 137.05 126.93 119.79 111.38 115.58 109.84 出口量 50.71 49.42 43.97 48.54 48.36 51.49 48.76 49.07 43.87 47.39 43.23 国内消费量 78.28 74.64 69.52 72.56 70.84 70.54 66.18 61.41 59.38 58.22 57.30 期末库存 16.07 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.69 10.01 8.74 10.06 9.55 库消比 20.53% 22.84% 23.19% 20.59% 22.46% 21.19% 19.17% 16.30% 14.72% 17.28% 16.67% 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 312.2 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 3,950.0 3,600.0 3,200.0 3,300.0 3,050.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 0.1 0.5 0.0 0.8 2.7 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 4,161.1 3,886.8 3,488.9 3,591.8 3,364.9 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 2,696.7 2,763.3 2,290.6 2,596.4 2,171.9 国内消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 1,155.5 912.5 912.0 706.5 902.0 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 26.73% 23.12% 31.39% 40.89% 32.26% 棉兰 巴东 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 680 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 860 840 820 800 780 760 740 720 700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年 北干巴鲁 巨港 900 850 800 750 700 650 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年 马辰 坤甸 900 850 800 750 700 650 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 860 840 820 800 780 760 740 720 700 680 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年 塔拉坎 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 680 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0