铝日报：社会库存延续去化，铝价维持震荡

期货研究报告|铝日报2023-04-14 社会库存延续去化铝价维持震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝市供应端小幅修复，而下游消费缓慢复苏，社会库存维持去化，但近期市场交投较为冷清，短期铝价建议观望为主，关注成本下行幅度和宏观情绪对价格的干扰。 核心观点 ■市场分析 现货方面：LME铝现货贴水39.05美元/吨，较前一交易日上涨5.7美元/吨。SMMA00 铝价录得18500元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-10元/吨，SMM中原铝价录得18430元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为-80元/吨，SMM佛山铝价录得18650元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日 持平为140元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2918元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得358美元/吨，较前一交易日持平。 期货方面：昨日铝价维持震荡，基本面矛盾暂不突🎧，关注云南地区水电供应问题。国内供应方面，云南等地区电解铝企业目前持稳生产为主，贵州、广西等地区部分企业小幅增产。需求端铝合金板块因终端消费不旺表现较为一般，但铝板带箔市场需求持续转暖，且铝型材及线缆板块开工数据较为亮眼，其中建筑型材相关终端的基建工程类、工业型材的光伏类订单均有较好表现，预计整体开工率短期将继续增长，后续需关注汽车、建筑等终端需求恢复进程。 库存方面：截止4月13日，SMM统计国内电解铝锭社会库存96.6万吨，较上周同期 减少7.2万吨。电解铝社会库存维持降库趋势，考虑到下游订单接单尚可，开工率处于 回升趋势，预计4月份铝锭库存延续降库。截止4月13日，LME铝库存较前一交易日 增加3325吨至530775吨。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费复苏不及预期。3、流动性收紧快于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨3 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨3 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨3 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨3 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨3 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨3 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨4 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨4 图9:LME铝季节性库存丨单位：吨4 图10:LME铝库存丨单位：吨4 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨4 图12:上海交易所铝库存丨单位：吨4 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨5 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/6 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴）SMMA00铝升贴水（右轴）沪铝主力(左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60 40 20 0 -20 -40 -60 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2020/02/072021/02/072022/02/072023/02/072020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 200 0 -200 -400 -600 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 SMM氧化铝指数-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价SMMA00铝-平均价SMM氧化铝指数-平均价 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2015/01/042018/01/042021/01/04 800 700 600 500 400 300 200 100 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/1/82021/1/82022/1/82023/1/8 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 山西河南均价-广西贵州均价SMM氧化铝指数-平均价氧化铝进口盈亏SMM西澳FOB价格 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2015/01/042018/01/042021/01/04 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2015/01/042018/01/042021/01/04 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：吨图10:LME铝库存丨单位：吨 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨图12:上海交易所铝库存丨单位：吨 250 200 150 100 201820192020 202120222023 600000 400000 200000 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2020/01/212021/01/212022/01/212023/01/21 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 600 400 200 0 电解铝现货美元升水：欧洲 2000 电解铝现货美元升水：日本港口现货 1000 1000 0 800 -1000 电解铝现货美元升水：美国中西部 -2000 -3000 -4000 -5000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 2018/8/312019/8/312020/8/312021/8/312022/8/31 -60006 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com