饲料养殖周报：旺季不旺，饲料养殖磨底酝酿机遇

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 研究员： 李兴彪李青 从业资格号：F3048193从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0015543投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 程也 从业资格号：F03086449从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019380投资咨询号：Z0019480 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人 的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 旺季不旺，饲料养殖磨底酝酿机遇 —饲料养殖周报20231224 中信期货研究所农业组 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人1员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 蛋白粕:产区降水叠加国内旺季不旺，内外盘考验下方支撑 品周观点 种 1、供给：12-2月大豆进口预估980（+0）、890（+10）、600(+0)万吨，预报累计2470万吨，预报累计同比-7.6%，预报累计环比22.1%。 12-2月油菜籽进口预报依次为48（-5）、60、45（+7）、25万吨，累计环比55.3%，累计同比-19.1%。 2、需求：12月15日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存652万吨，环比+1.33%，同比+39.80%。国内主流油厂豆粕未执行合同395万吨，环 比-12.00%，同比-19.00%。 3、库存：12月15日当周，国内主流油厂豆粕库存78万吨，环比+6.00%，同比+155.00%。2023年第50周，国内饲料企业豆粕物理库存天 数为7.66天,上周为7.39天,去年同期为7.6天。12月15日当周，国内菜粕库存3万吨，环比-2.19%，同比+73.89%。 4、基差：2023年12月22日豆粕活跃合约基差498元/吨(周环比+21),菜粕活跃合约基差-35元/吨(周环比-22)。 5、利润：2023年12月22日盘面进口榨利美湾豆-769.31元/吨（周环比-25.63），美西豆-745.26元/吨（周环比-25.49），南美豆- 蛋827.19元/吨（周环比84.08），加菜籽-218.42元/吨（周环比-77.57）。 白6、总结:上周天气预报显示巴西主产区将迎来一波降雨，缓解市场对巴西大豆产量的担忧。但截至12月14日的一周，美国2022/23年度 粕大豆净销售量约为199万吨，上周108万吨，美豆需求尚可。美豆1300有支撑。同时国内豆粕成交和提货量环比走低，饲料企业库存略回 升，国内需求仍不振，拖累连粕下行至3300附近。本周，预计巴西产区降水仍低于正常值，美豆1300一线仍存在一定支撑。红海事件影响暂未消退，中国12-2月大豆进口量预期下调，大豆供应压力减弱。但下游需求不振，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。冬至猪价止跌反弹，但力度或不及预期，对饲料采购需求拉动有限。饲料养殖企业建库存意愿不高，随采随用为主。关注连粕3300支撑力度。预计随着天气炒作逐渐落幕，国内需求旺季不旺证实，内外盘价格下行压力增大。长期看，南美大豆产量若不及预期，豆类市场或偏多震荡；如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保。 操作建议：高位震荡区间操作为主。关注5-9正套。期权：观望。 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 风险因素：天气，下游需求超预期 中线展望 豆粕：震荡菜粕：震荡 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人2员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 玉米：售压体现情绪悲观，磨底阶段酝酿机遇 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，12月22日广州各港口玉米库存共计121.4万吨，环比变化-12%。12月15日北方四港玉米库存共计85.4万吨，环比变化11%。截至12月14日的一周，美国对中国装船玉米20.2万吨，上一周对中国装船为14.1万吨；环比变化6.1万吨，同比变化20.2万吨。23/24年度对华未装船量26.9万吨。2、需求方面：据饲料协会数据2023年10月全国工业饲料产量2762万吨，环比下降2%，同比下降0.5%。2023年1-10月，全国工业饲料总产量约2.61亿吨，同比增长约4.7%。12月22日当周，自繁自养生猪养殖利润-206.37元/头，较上周变化68.13元/头。12月22日当周，毛鸡养殖利润-3.15元/只，较上周变化-0.25元/只。据Mysteel统计，截止12月22日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率64.51%，环比变化1%，同比变化7%。全国主要深加工企业玉米消费总量68.75万吨，环比变化0.1%，同比变化22.5%。3、基差方面：12月22日，锦州港-主力合约基差-26，上周同期16，环比变化-42。4、利润方面：12月22日南北港口玉米贸易理论利润-20元/吨，上周同期-20元/吨，环比变化0元/吨。5、玉米观点：国内方面，本周玉米期货价格跌破2400后有所企稳反弹；现货市场情绪悲观，随供应增加，连续下跌。售粮进度方面，根据多家机构跟踪反馈，截至12月22日约为33-36%，总体同比持平或略快2个百分点，预计元旦到春节期间潮粮上市增多，存粮意愿差，价格上涨支撑偏弱，但是随着价格下跌以及终端刚需备货逐步采购，预计价格下方空间有限，用粮大户可关注未来逢低逐步建仓机会。进口玉米本周成交0.35万吨，环比5.05万吨。需求端，乙醇利润改善，山东淀粉企业利润有所下降，黑吉淀粉利润改善，深加工玉米周度消耗环比持平略降；饲料端，原料库存天数30.天，周度-0.2天，同比-5天；贸易端，潮粮滚动操作，以销定采。国际方面，CBOT玉米本周跌幅达2%。美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2023年12月14日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,013,100吨，比上周低了29%，比四周均值低了33%。投机基金在玉米持仓净空单规模截至12月19日扩大到18万张，同时也为空头回补埋下可能性，另外因为德克萨斯州和墨西哥边境铁路口岸关闭，引起市场担心美国玉米出口表现。巴西，Conab公布巴西首季玉米截至12月16日播种进度为73.5%，环比提高7.6个百分点，去年同期为82.3%。投资策略：短期2405参考2300-2600元/吨。风险因素：需求不及预期、宏观、天气。 震荡 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人3员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 生猪：供过于求局面不改，猪价旺季不旺 品种 周观点 中线展望 生猪 1、价格：现货方面，12月22日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.49元/公斤，较上日变化0.28%，较上周变化-2.09%。期货方面，12月22日，生猪活跃合约LH2403收盘价13985元/吨，较上一个交易日变化-0.89%，较上周变化-2.44%。2、利润：12月22日当周，全国自繁自养利润为-206.37元/头，较上周变化24.82%；外购仔猪育肥利润为-169.69元/头，较上周变化15.88%。3、供应：短期来看，12月21日当周，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均重123.19公斤，环比变化0.19%，变化0.23公斤。中长期来看，存栏方面1）据涌益咨询，截至2023年11月，样本小猪存栏615705头，月度环比变化-1.45%。2）根据农业农村部，截至2023年10月，全国能繁母猪存栏4210万头，环比变化-0.7%，累计降幅4.10%。3）根据涌益咨询，截至2023年11月，样本能繁母猪存栏548774头，环比变化-2.06%，累计降幅8.85%。4、需求：12月22日，样本宰量190227头，环比变化-1.14%，较上周变化5.16%。12月15日当周，根据Mysteel，北京新发地白条肉批发量1937.71头，较上周变化-7.65%。5、交易逻辑：供过于求局面不改，猪价旺季不旺。供应方面，基础存栏来看，在行业小幅亏损的情况下，能繁去化力度十分有限；同时，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy以上行为主。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。另外，前期压栏大猪持续释放，大猪出栏占比仍在往上攀升，而北方疫情逐步趋稳，小猪出栏的占比则出现下行。年底，为了完成出栏目标和节前降重，企业有加速的需求，预计短期内供应压力难以完全释放迎来反转。需求方面，本周南北方气温依旧偏低，有利于腌腊灌肠的需求持续。然而经济疲软的大环境下，今年旺季整体不旺，档口反馈终端猪肉消费并不及预期。短期来看，虽然需求量确有好转，但整体增幅有限。同时，基础供应压力较大的问题依旧没有得到解决，以及大集团企业出栏计划量环比仍在增加，猪价震荡运行，即便反弹，力度也较有限。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，11月能繁母猪去化速度加快，利多远月猪价。投资策略：近月空单继续持有，逢高空近月合约。风险因素：消费不及预期，疫情。 震荡 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 重【要重提要示提：示本：报本告报难告以非设期置货访交问易权咨限询，业若务给项您下造服成务不，便其，中敬的请观谅点解和。信我息司仅不作会参因考为之关用注，、不收构到成或对阅任读何本人报的告投内资容建而议视。相我关司人不员会为因客为户关；注市、场收有到风或险阅，读投本资报需告谨内慎容。而视相关人4员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 鸡蛋：库存压力缓解，蛋价触底回升 品种 周观点 中线展望 鸡蛋 1、价格：现货方面，12月22日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4070元/500kg，较上周变化4.63%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4160元/500kg，较上周变化2.72%。期货方面，12月22日，鸡蛋活跃合约JD2402收盘价3610元/500kg，较上周变化-0.88%。3、供应：补栏方面11月，样本企业蛋鸡苗月度出苗量4446万羽，较上月变化1.88%，同比变化16.57%。存栏方面11月，中国在产蛋鸡月度存栏量12.07亿只，较上月变化0.00%，同比变化2.20%。淘汰方面12月22日当周，全国主产区淘汰鸡出栏量1762万只，较上周变化-4.65%。全国淘汰鸡平均淘汰日龄522天，较上周变化-0.38%。4、需求：根据卓创数据，12月21日当周，全国代表销区鸡蛋周度销量8017吨，较上周变化-4.96%。5、库存：本周库存先升后降。12月21日当周，中国鲜鸡蛋生产环节库存天数1.36天，较上周变化0.74%