金融投研日报

金融 一、行情建议 2023年12月25日星期一 品种 行情评述 操作建议 降息预期影响，股指回暖反弹 市场回顾：上周股指走势分化，大盘蓝筹企稳回暖，小盘股 领跌。沪深300下跌0.13%至3337、上证50上涨1.12%至2271、中证500下跌2.53%至5312，中证1000下跌3.66%至5734。北向资金上周合计净买入7.35亿元，中美利差维持在-130bp，美元兑离岸人民币汇率小贬至7.1125。行业方面，上周电力设备（0.8%)、家用电器（0.7%)、有色金属（0.6%)、银行（0.4%)、 持有IF、IH 食品饮料（0.2%)领涨，而传媒（-11.1%)、计算机（-5.8%)、社 多单，控制 会服务（-5.4%)、商贸零售（-4.7%)、综合（-4.5%)领跌。 仓位 股指 股指观点： 推荐星级： 热评：上周宏观消息较为平静，央行12月LPR利率保持按 ★★★★ 兵不动，同时国有大行调降存款利率，其中1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP，呵护银行息差，市场预期后续MLF与LPR存在调降空间，大盘蓝筹指数回暖，北向资金转为流入。经历了三年的调整，沪深300风险溢价率已达历史以来93%的分位点，大盘蓝筹指数的调整时间和力度已较为充分，预计进一步向下空间十分有限。后续随着地方债务置换、房企融资、并购重组等市场风险逐步出清，相关大金融板块有望带领大盘实现价格修复。策略上做多为主，注意控制仓位。 存款利率下调，债期明显走强 1.本周市场单边走强，超长端表现最强，一方面从大类资产配置来看，在资产荒背景下，利率债吸引力较强，另一方面拉久期的诉求会推升长端。基本面方面，行情推手是周四和周五发酵的大行的存款利率下调，即工商银行发布《调整人民币储蓄存款利率相关说明》称，3个月、6个月、1年期、2年期、3年期和5年期定期存款利率分别下行10bp、10bp、10bp、20bp、25bp、25bp，同时零存整取、整存零取、存本取息、通知存款挂牌利率分别下行10bp、10bp、10bp、20bp。同时，其他多家国有银行也下调存款利率上限。首先，新一轮的市场化存款利率下调将为未来贷款降息打 操作上建议低位做多。 国债期货 推荐星级★★★★★ 开空间，缓解银行的净息差压力，带动降息预期的炒作。其次，本轮各期限调整长端下调幅度多于短端，有利于资金去定期化和长期化，转向活期化和短期化，有利于钱流向实体消费投资，同时也有利于M1的回升。 2.当下经济仍面临一些堵点。第一是微观主体活力不强，融资需求不佳。社会融资活动疲软，中小微企业和商户生产经营活动面临较大挑战。赚钱效应不佳、企业现金流承压、周转困难导致经营不善甚至倒闭，企业主动融资扩产意愿不强，外资出现流出。第二是就业环境不佳，居民收入预期恶化，储蓄意愿提升，消费意愿下滑。伴随着实体经济下滑，就业市场惨淡，大环境的改变和信心的扭转不是一朝一夕可完成的。三是地产压力仍存，弱预期高库存和低周转导致地产资金回流偏慢，保交楼进展偏慢且政策空间较为有限。宽财政是2024年债市最大的扰动，但考虑到政策基调和实际支出之间的差异，宽财政对于经济的影响需要理性看待。乐观的情况是中央杠杆空间超出市场预期，可能带动经济复苏回暖的预期和市场的阶段性定价交易，但我们认为其实际政策效果对经济的拉动可能不及预期乐观，存在下修的可能。叠加稳健货币政策的保驾护航，宽松的货币政策难以实际退出，降准降息或是通过MLF和OMO加大流动性投放仍可期。地产出清、地方政府化债和结构改革仍是贯穿2024年的主旋律，在土地财政和债务驱动逐步淡出的新常态阶段，“资产荒”有望延续，机构的配置压力仍较大。相较于其他大类资产，利率债仍是安全性较高的选择。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 金融研究员：樊梦真从业证号：F3035483投资咨询号：Z0014707金融研究员：郑雨婷从业证号：F3074875投资咨询号：Z0017779 期市有风险，入市需谨慎