燃料油投资策略周报：红海安全危机爆发，燃料油需求有增长预期

红海安全危机爆发燃料油需求有增长预期 观点策略 短期：震荡 目前燃油价格处于震荡过程中，受成本端原油价格不确定影响，预计FU主力运行区间[2900，3500]，LU主力运行区间在[4000，4600]。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 燃料油投资策略周报2023年12月24日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1.安拉哥退出OPEC，暴露内部分歧，短期全球重油趋势化的格局未变，但需关注OPEC会否有深化减产等举措。 能2.供给端，委内瑞拉制裁松动，预计高硫燃料油出口量增长； 源中东低硫燃料油炼厂近期有增加输出计划，全球低硫供应有增长预期，但我国部分低硫炼厂有检修计划，料国内产量依然偏低。 化 3.红海危机带来船只运距增长，燃料油需求有提升预期；国内 工新增一批300万吨燃料油进口配额，进口需求得到增加。柴油裂解 组价差高位回落，对同属清洁能源的低硫燃料油替代性效果走弱。预计短期宽幅震荡走势，成本驱动为主，关注红海危机事态发 展。 风险提示 1、原油价格大幅下降。2、俄罗斯成品油出口受到明显扼制。 本周关注 新加坡渣油库存变动，伊朗核协议谈判 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、策略推荐 目前燃油价格处于震荡过程中，单边主要受到油价的影响，预计FU主力运行区间[2900，3500]，LU主力运行区间在[4000，4600]。 二、上周行情回顾 上周高低硫燃料油期货价格上下走势，LU2403在12月22日录得4223元/吨，周上涨220 元/吨，涨幅5.496%；FU2403在12月22日录3098元/吨，周上涨111元/吨，涨幅为3.72%； 现货方面，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价12月22日为4777元/吨，周上涨265元/吨，涨幅5.87%；高硫燃料油3363元/吨，周上涨88元/吨，涨幅2.69%。 上周燃料油整体录得上涨，主要是受到红海危机带来的需求增加影响：一方成，运程增长，燃料油消耗增加；另一方面，天然气价格上涨，对于清洁能源低硫燃料油有支撑。 图1：FU价格走势图2：LU价格走势 5,0 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2021-04-09 2021-06-09 2021-08-09 2021-10-09 2021-12-09 2022-02-09 2022-04-09 2022-06-09 2022-08-09 2022-10-09 2022-12-09 2023-02-09 2023-04-09 2023-06-09 2023-08-09 2023-10-09 2023-12-09 0.00 期货收盘价(活跃合约):燃料油 现货价(中间价):燃料油(高硫380):FOB新加坡 期货收盘价(活跃合约):INE低硫燃料油 现货价(中间价):船用油(0.5%低硫燃料油):新加坡 图3:新加坡高硫纸货价格（美元/吨）图4：新加坡高硫燃油贴水（美元/吨） 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2019-10-152020-10-152021-10-152022-10-152023-10-15 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 180CST380CST 180CST380CST 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1本周重点数据汇总 单位 现值 前值 涨跌 涨跌幅 价格 期货 FU 元/吨 3,098.00 2,987.00 111.00 3.7% LU 元/吨 4,223.00 4,003.00 220.00 5.5% 现货 新加坡高硫燃料油 美元/吨 444.45 537.07 -92.62 -17.2% 新加坡低硫燃料油 美元/吨 607.50 585.50 22.00 3.8% 舟山高硫燃料油 美元/吨 470.00 460.00 10.00 2.2% 舟山低硫燃料油 美元/吨 648.00 642.00 6.00 0.9% 利润 新加坡0.5%-布伦特 美元/吨 11.84 12.16 -0.32 -2.6% 新加坡3.5%-布伦特 美元/吨 12.00 5.00 7.00 140.0% 鹿特丹0.5%-布伦特 美元/吨 4.35 4.68 -0.33 -7.1% 鹿特丹3.5%-布伦特 美元/吨 -11.90 -11.95 0.05 0.4% 月差 FU首行-次行 元/吨 -38.00 -15.00 -23.00 -153.3% LU首行-次行 元/吨 113.00 295.00 -182.00 -61.7% 跨区价差 高硫 新加坡-鹿特丹 美元/吨 8.48 1.18 7.30 618.6% FU-新加坡 元/吨 -229.70 -156.40 -73.30 -46.9% 低硫 新加坡-鹿特丹 美元/吨 54.00 53.00 1.00 1.9% LU-新加坡 元/吨 -1,251.42 -1,242.04 -9.38 -0.8% 汇率 美元兑人民币 美元/元 7.10 7.10 0.00 0.0% 库存 新加坡 千桶 20,552.00 21,567.00 -1,015.00 -4.7% ARA 千吨 1,232.00 1,205.00 27.00 2.2% 富查伊拉 万桶 1,128.50 943.40 185.10 19.6% 开工率 山东地炼 % 56.99 59.78 -2.79 -4.7% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、油品重质化趋势未变，燃料油供应仍有增加 3.1全球低硫燃料油依然有增加风险 国际方面，中东地区炼厂装置的投产依然是低硫燃油供应端压力的主要来源。23年科威特的Al-Zour炼厂、沙特、阿曼和伊拉克的3家炼厂配套的脱硫装置使得市场增加了约120万桶/日的增量。而据悉，中东的炼厂有在本月增加输出的计划，则全球的低硫燃料油面临供给压力。 国内视角，低硫燃料油产出继续环比回落。据隆众资讯统计，2023年11月份国内炼厂保税用低硫船燃产量84.80万吨，产量环比下降7.30万吨，或-7.93%；一方面，出口配额使用率继续升高，部分单位配额不足，但另一方面下游需求和炼厂生产利润欠佳，当月仍有炼厂缩减产量，导致全国总产量继续下滑。而12月份将受到出口配额限制，中石油炼厂产量或大幅 缩减，同时有炼厂检修政策，预计低硫燃料油产量将继续下滑，据隆众预测或达到约67万吨。 图5：中国低硫燃料油供给（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 3.2高硫供应或增加 最近一周，OPEC成员国之一——非洲国家安哥拉，宣布退出OPEC组织。退出的原因，在于2024年产量配额问题上存在严重分歧。实际上即为OPEC定出的减产基准不符合安拉的预期，虽然由于安哥拉的石油产量在欧佩克中占比很小，因此，它的退出对全球石油市场无明显影响。但是却向市场释放了不太好的信号，一是OPEC的内部矛盾；二是担忧其它产油国效仿。安拉哥退出OPEC后，自由生产，同样也会带来产量的增加，重质化趋势还在进行中。虽然俄罗斯宣布12月石油出口将进一步削减约5万桶/日，但对照其过往减产执行情况，或难以全部兑现。 23年国内燃料油供应量进一步高增，主要源于国内炼厂高利润带来的吸引，11月燃料油产量继续同比增加，录得434万吨，同比增长8.3%；1-11月燃料油累计产量为5014.9万吨，同比增长6% 随着国内原油进口配额的消耗，预计原油加工量或环比回落，产出的燃料油亦有下滑风险，但燃料油进口量增加，5-7号燃料油1-10月进口量达1919.25万吨，同比涨幅高达112.99%，甚至11月商务部公布非国营贸易进口允许量增加300万吨，是近年来燃料油进口配额的首次 增加。预计12月高硫有供应增长风险。 图6：国内炼厂开工情况（%）图7：中国高硫燃料油产量（万吨） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 2022-07-28 2022-08-28 2022-09-28 2022-10-28 2022-11-28 2022-12-28 2023-01-28 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 100.00 0.00 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 产能利用率:成品油:主营炼厂:中国 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、旺季结束，需求暂无亮点 船用需求方面：船运市场需求依然是燃料油的主要需求方向，尤其是低硫燃料油。近期海岬型运费指数上涨后回落，该船型市场紧张局面缓解。中长期来看，全球经济仍面临较大的下行压力，船运需求恐依然不容乐观。但区域视角，中美关系的缓和，有利于中美两国贸易量的增加，需求关注具体增量能否兑现。 红海安全危机的爆发，使得不少航运公司和石油公司被迫改道，将向南绕行非洲南部好望角，时间、人力成本增加的同时，燃料消耗的也将更多。对于船用需求短期的提振预期。 图8：BDI指数图9：SCFI指数 6000.00003000.0000 5000.00002500.0000 4000.00002000.0000 3000.00001500.0000 2000.00001000.0000 1000.0000500.0000 1/2 1/15 1/28 2/15 2/28 3/13 3/26 4/9 4/22 5/8 5/21 6/3 6/17 6/28 7/11 7/24 8/6 8/19 8/30 9/12 9/26 10/16 10/29 11/11 11/22 12/5 12/18 1/2 1/15 1/28 2/15 2/28 3/13 3/26 4/9 4/22 5/8 5/21 6/3 6/17 6/28 7/11 7/24 8/6 8/19 8/30 9/12 9/26 10/16 10/29 11/11 11/22 12/5 12/18 0.00000.0000 2023202220212020201920232022202120202019 资料来源