央行加大货币投放维稳跨年资金面

央行加大货币投放维稳跨年资金面 市场策略报告|2023.12.25 核心观点 王仕进 策略首席分析师 SAC执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 相关研究 回购新规发布 股债风险溢价凸显蓝筹安全边际 融资净买入节奏放缓 资金流向： 本周融资再次转为净流出，周内共计净流出116.9亿，融资成交占比回落至6.90%左右。累计融资净买入额与2022年3月下旬相当。 本周北向资金净流出22.36亿元，幅度较上周收窄163.4亿元。净流入30日均线向上，与2023年11月下旬相当。行业层面，北向资金主要加仓电力设备、汽车和基础化工等行业。 本周增减持及回购行为依旧活跃。本周共有64家公司的高管层进行增减持，共计净增持0.20亿元。本周共有67家公司进行回购，共计7.89亿元，回购金额排名靠前的行业为有色金属、医药生物和基础化工。 基金市场： 本周ETF基金整体上净申购，日净申购金额变动与市场走势基本一致。周四ETF净申购金额超90亿元，对应上证指数0.57%的涨幅。尽管周五市场受消息面影响再度走弱，但ETF净申购金额仍维持在90亿元左右。跟踪的主要指数标的中，本周净申购排名靠前的为沪深300（173.1亿）、上证50（60.3亿）。行业层面，医药、金融地产、科技等ETF继续净申购，消费等ETF继续净赎回。 本周基金发行规模环比回升，偏股型基金和指数型基金共发行52.64亿份，较上周增加30.32亿份。存量结构上，偏股型基金占偏股与指数基金总额比约83.21%。 货币市场： 本周央行通过公开市场操作，共向市场净投放3060亿元。其中通过7天逆回购操作投放6720亿，到期回笼12760亿元；通过14天逆回购操作向市场投放9100亿元，对跨年资金面稳定性形成支撑。此外，国库现金定存到期900亿元。 本周资金价格小幅下行。本周R001、R007报收1.71%、2.09%，周环比变动0.29bp、-6.51bp；R007与DR007之差收窄至0.31%，周环比变动 -5.39bp，资金面分层现象缓解。 本周离岸人民币流动性偏松。隔夜及一周CNHHIBOR分别报收1.61%、2.51%，周环比变动-209.68bp、-99.89bp。 债券市场： 国债角度，本周长短端国债到期收益率均小幅回落。10年期与2年期分别报收2.59%、2.32%，长短端国债利差收窄至0.27%。 中美利差角度，本周美元指数走弱至101.7，人民币对美元中间价报收7.0953，较上周升值4bp。十年期中美利差小幅走阔至-1.31%。 风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。 市场策略报告证券研究报告 目录 1资金流向回顾1 2基金市场回顾3 3货币市场跟踪5 4债券市场跟踪7 5风险提示9 插图目录 图1融资成交占比变化1 图2北向资金流向1 图3北向净流入30日平均1 图4北向资金分行业流向2 图5周内高管层净增减持金额2 图6周内回购金额2 图7周内开始流通股数合计（亿股）3 图8分行业解禁规模3 图9周内净申购金额3 图10ETF跟踪指数标的净申购变化3 图11行业ETF申赎变化4 图12上证偏股+指数型基金新成立总份额5 图13上证偏股+指数型基金新成立份额及占比5 图14公开市场操作货币投放与回笼5 图15货币净投放（亿，回购、现券、央行票据等）6 图16外汇占款（万亿）6 图17R007与DR007利差6 图18一周SHIBOR与CNHHIBOR6 图19利率互换收盘利率7 图20同业存单收益率（AAA）7 图21M1、M2增速7 图22本周新发债券规模8 图23长短端国债收益率8 图24长短端美债利率8 图25美元指数9 图26中美利差随人民币汇率上涨收窄9 图27优质企业债与国开债利差（%）9 1资金流向回顾 本周（12月18日-12月22日）融资再次转为净流出，周内共计净流出116.9亿， 融资成交占比回落至6.90%左右。累计融资净买入额与2022年3月下旬相当。后期随着相关货币政策的落地，融资成交额或进一步上行。 图1融资成交占比变化 资料来源：Wind，首创证券 外资角度，本周北向资金净流出22.36亿元，幅度较上周收窄163.4亿元。净流入 30日均线向上，与2023年11月下旬相当。 图2北向资金流向图3北向净流入30日平均 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 行业层面，北向资金主要加仓电力设备、汽车和基础化工等行业；通信、计算机和 非银金融等行业遭减仓。 图4北向资金分行业流向 资料来源：Wind，首创证券 本周增减持及回购行为依旧活跃。本周共有64家公司的高管层进行增减持，共计 净增持0.20亿元。其中家用电器和汽车行业增持规模居前，减持的行业主要为电子、钢 铁和计算机。本周共有67家公司进行回购，共计7.89亿元，回购金额排名靠前的行业为有色金属、医药生物和基础化工。 图5周内高管层净增减持金额图6周内回购金额 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 本周共有81只股票解禁，合计市值645.04亿元，其中信息技术、工业等大类行业的解禁规模居前。 图7周内开始流通股数合计（亿股）图8分行业解禁规模 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2基金市场回顾 本周ETF基金整体上净申购，日净申购金额变动与市场走势基本一致。周四ETF净申购金额超90亿元，对应上证指数0.57%的涨幅。尽管周五市场受消息面影响再度走弱，但ETF净申购金额仍维持在90亿元左右。 跟踪的主要指数标的中，本周净申购排名靠前的为沪深300（173.1亿）、上证50 （60.3亿），净赎回排名靠前的为MSCI中国A50（-0.2亿）。 图9周内净申购金额图10ETF跟踪指数标的净申购变化 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 行业层面，医药、金融地产、科技等ETF继续净申购，消费等ETF继续净赎回。互联网等行业由净申购转为净赎回。 图11行业ETF申赎变化 行业ETF净申购变化（前15后15） 跟踪ETF本周净申购 上周净申购 月度净申购 季度净申购 年度净申购 （亿元） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元） 中证全指证券公司 12.9 2.2 33.6 40.5 -12.7 中证医疗 5.2 7.9 15.6 26.8 182.8 中证全指半导体 5.0 1.6 13.7 -7.2 129.3 中证动漫游戏 4.9 1.8 7.7 4.0 87.7 国证半导体芯片 2.9 -1.1 9.7 -7.0 113.1 中证人工智能 2.9 4.2 8.7 10.3 53.2 中证新能源汽车 2.5 0.4 2.4 4.6 49.8 沪深300医药卫生 1.0 5.7 5.7 4.9 101.7 国证生物医药 0.9 0.6 1.8 -3.9 23.9 中证创新药 0.8 0.5 -2.2 7.5 89.8 中证军工龙头 0.4 -0.6 -0.2 2.2 23.7 国证新能源车电池 0.3 0.1 0.8 2.2 42.8 中证数字经济 0.2 0.5 1.0 0.0 12.1 中证计算机 0.2 0.6 2.2 4.2 8.6 中证环保产业 0.2 2.9 3.1 3.3 4.0 中证基建 -0.3 0.0 -0.5 -1.0 -4.3 中证基建工程 -0.4 -0.4 -1.6 -6.1 -30.2 中证全指电力公用事业 -0.4 0.2 -0.5 -4.7 5.1 中证主要消费 -0.4 1.1 0.1 -2.6 7.0 中证全指家用电器 -0.4 -0.2 -1.6 -3.0 1.5 中证全指房地产 -0.4 -1.7 -3.4 1.3 24.3 中证煤炭 -0.6 -0.2 -1.6 -5.7 -26.7 中证全指通信设备 -0.6 0.3 1.0 -2.9 3.8 中证新能源 -0.8 0.2 -1.1 11.6 84.7 中证酒 -0.9 2.3 6.6 -1.5 57.2 中证食品饮料 -1.1 -0.7 -1.0 -1.2 -4.0 300非银 -1.4 -0.5 -2.6 2.7 3.3 中证传媒 -1.9 1.9 3.4 -0.9 -18.3 中证细分化工产业主题 -2.0 0.4 -1.2 -5.6 20.6 中证光伏产业 -7.5 0.0 -6.9 -2.1 66.5 资料来源：Wind，首创证券 本周基金发行规模环比回升，偏股型基金和指数型基金共发行52.64亿份，较上周 增加30.32亿份。具体看，偏股型基金发行31.88亿份，较上周增加26.64亿份，指数型 基金发行20.75亿份，较上周增加3.68亿份。存量结构上，偏股型基金占偏股与指数基金总额比约83.21%，处于历史中枢水平但呈温和下降趋势。 图12上证偏股+指数型基金新成立总份额图13上证偏股+指数型基金新成立份额及占比 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 3货币市场跟踪 本周央行通过公开市场操作，共向市场净投放3060亿元。其中通过7天逆回购操 作投放6720亿，到期回笼12760亿元；通过14天逆回购操作向市场投放9100亿元， 对跨年资金面稳定性形成支撑。此外，国库现金定存到期900亿元。 11月末央行外汇占款为21.98万亿元，环比增加761.81亿元，连续三个月保持增 长。 图14公开市场操作货币投放与回笼 发生日期 发行/到期 名称 发行量(亿元) 利率(%) 利率变动(bp) 期限(月) 期限(天) 资金流向 2023-12-18 逆回购到期 逆回购7D 2,850 1.80 0 7 回笼 2023-12-18 逆回购 逆回购7D 1,840 1.80 0 7 投放 2023-12-18 逆回购 逆回购14D 600 1.95 0 14 投放 2023-12-19 逆回购 逆回购14D 1,820 1.95 0 14 投放 2023-12-19 逆回购 逆回购7D 1,190 1.80 0 7 投放 2023-12-19 逆回购到期 逆回购7D 4,140 1.80 0 7 回笼 2023-12-20 逆回购到期 逆回购7D 2,650 1.80 0 7 回笼 2023-12-20 逆回购 逆回购14D 1,510 1.95 0 14 投放 2023-12-20 国库现金定存到期 国库定存1个月 900 2.50 0 1 28 回笼 2023-12-20 逆回购 逆回购7D 1,340 1.80 0 7 投放 2023-12-21 逆回购 逆回购14D 2,260 1.95 0 14 投放 2023-12-21 逆回购 逆回购7D 1,950 1.80 0 7 投放 2023-12-21 逆回购到期 逆回购7D 2,620 1.80 0 7 回笼 2023-12-22 逆回购到期 逆回购7D 500 1.80 0 7 回笼 2023-12-22 逆回购 逆回购14D 2,910 1.95 0 14 投放 2023-12-22 逆回购 逆回购7D 400 1.80 0 7 投放 净投放 3,060 净投放(含国库现金) 2,160 资料来源：Wind，首创证券 图15货币净投放（亿，回购、现券、央行票据等）图16外汇占款（万亿） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 本周资金价格小幅下行。本周R001、R007报收1.71%、2.09%，周环比变动0.29bp、 -6.51bp；DR001、DR007报收1.58%、1.78%，周环比变动-1.35bp、-1.12bp。利差来看，本周R007与DR007之差收窄至0.31%，周