商品策略周报：短期事件扰动较多

期货研究报告|商品策略周报2023-12-22 短期事件扰动较多 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、能源、化工、农产品中性。 核心观点 ■市场分析 强预期，弱现实格局延续。一、稳增长预期改善持续。继政治局会议和中央经济工作会议后，稳增长信号持续加强，北京和上海进一步松绑地产市场，下调首付比例及利率，12月21日，多家国有大行下调存款利率，对国内资产有一定支撑。二、11月经济数据有所企稳，11月的PMI再度录得连续两个月回落，库存回落，11月�口略超预期，11月的金融数据中性，M1-M2剪刀差继续回落，货币派生能力仍偏弱。 分板块而言，近期短期事件扰动较多。红海危机而言，运价指数，农产品受支撑相对较大。此外，几内亚科纳克里卡卢姆油库发生爆炸，直接影响到几内亚的居民供应和矿山生产，今年1-11月份共进口自几内亚铝土矿91104万吨，占我国总进口量的70.2%，叠加目前国内的偏低库存水平，后续也可以关注铝价的机会。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面，安哥拉宣布将退�欧佩克，对欧佩克后续减产的落实造成较大争议；化工板块受明年投产下修利 好，近期表现相对韧性。农产品则受到红海危机提振相对直接。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价相对充分后，需要等待新的信号。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 商品量价观察 图1：板块价格周度变动丨单位：%图2：板块价格月度变动丨单位：% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% %W%成交量(右轴)%持仓量(右轴) 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% %M%成交量(右轴)%持仓量(右轴) 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：品种价格周度变动丨单位：% %W 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 甲玻铁 PTA 原燃焦 天纸螺铝热焦聚锌 #NUM! LLDPE 白锡黄棕沥铜大棉铅白棉豆鸡菜菜镍玉玉苹豆 醇璃矿 油料煤 然浆纹轧炭丙 银金榈青豆花糖纱油蛋油粕米米果粕 PVC 石油橡胶 钢卷烯油淀 板粉 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4：品种价格月度变动丨单位：% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% #NUM! PVC LLDPE -15.00% -20.00% MTD 玻沥甲白 黄热棉 棉铝聚锡铜螺锌铁天镍焦焦燃菜纸原大棕玉菜玉铅豆白苹豆鸡 璃青醇银 金轧纱花丙 纹矿然 炭煤料粕浆油豆榈米油米 油糖果粕蛋 PTA 卷烯钢石橡油油淀 板胶粉 数据来源：Wind华泰期货研究院 流动性变动 图5：成交量周度变化（前五VS后五）丨单位：%图6：持仓量周度变化（前五VS后五）丨单位：% -100%0%100%200%300%400%500%-20%-10%0%10%20%30%40%50% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：价格%VS成交量%丨单位：% C RM FU CF Y SC OI CY P BU ALRU SN M AP CS NI JD AU CU SR AG L JPP SP MFGA I HC JM 价格 PVC RB PTA A ZN PB 成交量% 0.8 0.6 0.4 0.2 0% -0.2 -0.4 -0.6 -0.03-0.02-0.0100.010.020.030.040.050.06 数据来源：Wind华泰期货研究院 图8：价格%VS持仓量%丨单位：% AL AP CU SN PP M JDCCRNMSI OI YPBSR CY CFBUAG P AAU L HC ZNRB RUJM PVC PTA I SC FG MA 价格% FU J SP 持仓量% 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.03-0.02-0.0100.010.020.030.040.050.06 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观高频因子跟踪 图9：中国盛泽化纤价格指数丨单位：无图10：涤纶长丝POY丨单位：元/吨 106 105 104 103 102 101 100 99 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 98 中国盛泽化纤价格指数 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 市场价:涤纶长丝POY:国内主要轻纺原料市场 2020/122021/122022/122023/ 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：水泥价格指数丨单位：点 水泥价格指数:全国 170 160 150 140 130 120 110 100 2022/052022/112023/052023/11 数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：30城商品房成交面积丨单位：万平方米图13：土地供应与成交丨单位：万平方米 30大中城市:商品房成交套数 一线城市 10000二线城市三线城市 100 30大中城市:商品房成交面积 一线城市二线城市三线城市 500050 0 2022/012022/07 2023/012023/07 0 2022/012022/072023/012023/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：柯桥纺织:价格指数:总类丨单位：无图15：汽车轮胎开工率丨单位：% 110 109 108 107 106 105 104 103 102 柯桥纺织:价格指数:总类 100 80 60 40 20 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 0 开工率:汽车轮胎:全钢胎开工率:汽车轮胎:半钢胎 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 当周日均销量:乘用车:厂家批发 当周日均销量:乘用车:厂家零售 图16：乘用车当周日均销量丨单位：辆图17：波罗的海干散货指数(BDI)丨单位：无 150000 100000 50000 0 5400 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 400 波罗的海干散货指数(BDI) 2020/062021/062022/062023/06 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图18：中国公路物流运价指数丨单位：无 图19：中国出口集装箱运价指数(CCFI):综合指数 丨单位：无 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 中国公路物流运价指数 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 CCFI:综合指数 2017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 2020/012021/012022/012023/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 通胀 图20：农产品批发价格指数丨单位：无图21：平均批发价：猪肉丨单位：元/公斤 150 140 130 120 110 100 农产品批发价格200指数 60 50 40 30 20 10 0 平均批发价:猪肉 2021/102022/102023/10 2019/112020/112021/112022/112023/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图22：22个省市:平均价:仔猪丨单位：元/千克图23：22个省市:平均价:猪粮比价丨单位：无 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市:平均价:仔猪 22个省市:猪粮比价 25 20 15 10 5 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 0 2020/042021/042022/042023/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图24：美元指数丨单位：无图25：人民币丨单位：无 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 中间价:美元兑人民币 20202021202220232020/052021/052022/052023/05 据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 商品库存——黑色金属及建材 图26：螺纹钢社会库存丨单位：万吨图27：热卷社会库存丨单位：万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 前5年的波动范围 前5年均值 2022 2023 450 400 350 300 250 200 150 前5年的波动范围 前5年均值 2022 2023 01-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01 据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图28：铁矿石港口库存丨单位：万吨图29：焦炭钢厂库存丨单位：万吨 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 前5年的波动范围 2023 前5年均值 2022 850 750 650 550 450 350 前5年的波动范围 前5年均值 2022 2023 01-0103-0105-0107-0109-011