华康转债：全球代糖行业领军企业

华康转债固收点评

转债基本信息

• 发行规模：13.03亿元
• 存续期：6年
• 主体评级/债项评级：AA-/AA-
• 转股价：22.66元/股
• 转股期：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止（2024年06月29日至2029年12月24日）
• 票面利率：第1年至第6年分别为0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%
• 到期赎回价格：票面面值的115%（含最后一期利息）

投资申购建议

• 预计上市首日价格：123.18~137.07元
• 中签率：0.0052%

正股基本面分析

• 主营业务：功能性糖醇、淀粉糖的研发、生产和销售，产品广泛应用于食品、饮料、日化等行业。
• 财务表现：
  • 2018-2022年营收复合增速11.97%，2022年营收增长38.02%。
  • 归母净利润复合增速12.49%，2022年增长34.88%。
• 产品结构：主要收入来自晶体糖醇产品和液体糖、醇及其他产品，占比基本稳定在99%左右。
• 利润率：销售净利率和销售毛利率波动，销售费用率自2020年起显著下滑，财务费用率在2021年下降，管理费用率稳定。

风险提示

• 正股波动风险
• 上市时点不确定性带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险

综上所述，华康转债预计上市首日价格在123.18~137.07元之间，中签率极低。考虑到其一般的债底保护、评级和规模，预计上市首日转股溢价率在28%左右。建议积极申购，基于其行业地位和市场前景。