聚烯烃投资策略周报：地缘因素影响，聚烯烃短期偏强

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 地缘因素影响，聚烯烃短期偏强 聚烯烃投资策略周报 2023年12月24日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 马钰(F03124647)my@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PE PP 核心逻辑 胡塞武装导致红海问题持续发酵，部分油轮暂时选择绕道运输，地缘风险担忧增强，利好成本端，支撑力度增强。临近年底，长期停车装置重启计划意愿不强，部分临时停车装置陆续重启，装置检修损失量或有小幅回落；随着重启装置陆续增多，整体开工负荷或有回落。供应压力缓解。下游由于天气寒冷，施工受阻，需求整体偏弱。综合来看，由于地缘因素影响，短期内聚烯烃震荡走强。 成本端 下周国际油价整体存上行空间；煤炭方面，整体煤炭供应稳定，预计短期内动力煤持稳运行；外采丙烯制成本支撑明显，国际油价因红海航运事件影响，短期存小涨空间；PDH因国际油价拉涨带动，近期高位推涨情绪犹存；甲醇成本端支撑相对稳定。 供应端 新增茂名石化、燕山石化、齐鲁石化、浙江石化、兰州石化和中天合创部分PE装置检修，涉及到的年产能在151万吨；PE检修损失量在2.07万吨，环比减少1.61万吨，周度检修损失量处于年内较低水平。 周内聚丙烯供应较上周增量，前期检修企业结束叠加新增检修检修不多，市场供应相对增量。近期新增扩能尚未放量，市场供应压力暂时放缓。新扩能装置，安徽天大15万吨/年聚丙烯装置、惠州立拓新材料有限公司30万吨/年聚丙烯装置计划12月底扩能。 库存端 库存趋势维持跌势。市场资源偏紧且下游刚需仍存，成本支撑逐渐增强，市场价格走势偏强，刚需成交尚可，生产企业资源顺利向下转移，库存维持小幅下跌趋势。 目前暂无新增装置扩能，供应面压力暂缓，生产企业库存小幅下跌。周内盘面上行，现货报盘窄幅走高，下游工厂接货意愿增强，贸易商库存去化明显。近期海外进口资源货少价高，国内接盘有限，资源入库不多，港口库存持续去库。综合来看，库存总量下降。 需求端 冷拉伸膜、手提袋、食品外包装膜袋新单有一定增加，但下游提前备货偏谨慎，包装膜开工相对稳定，重包膜、基材膜等包装膜开工多已执行订单为主，续入新单较少，开工逐渐降负。棚膜需求进一步减少，部分企业开工下滑。地膜方面，个别企业有一定招标订单，开工一般，其他企业零星开机或停机为主。总体来看，下游开工持续弱势。 12月份北方地区冷空气及暴雪恶劣天气来袭，气温降低明显，一定程度拖累部分施工项目无法进行，水泥袋需求表现萎缩；化肥市场整体需求疲弱，12月份补单需求至今仍未出现，订单情况偏冷清；编织袋价格多弱势整理为主，工厂利润空间微薄，部分塑编企业降低负荷生产。综上所述，预计下游在价格上行阻力较大，行情继续偏弱为主。 价格 PRICE 价差 本周PE、PP期货盘面震荡走强，现货跟盘及时，基差震荡。 PE 期货主力合约 LLDPE华东价格基差 11,000 201820192020202120222023 11,000 20182019202020212022202320192020202120222023 300 100 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -500 900 10,000 10,000 700 9,000 9,000 500 8,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP期货主力合约PP华东价格基差 20192020202120222023 2019202020212022202320192020202120222023 900 700 500 300 100 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -500 11,00011,000 10,00010,000 9,0009,000 8,000 7,000 6,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 PE1-5月差走弱，05合约涨幅较大。 PP1-5月差小幅走强。 PE 1-5月差 5-9月差9-1月差 500 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 -500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 500 400 300 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401 -600 -500 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105 PP2201-PP2205PP2301-PP2305 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2205-PP2209PP2305-PP2309 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1 1 600 400 200 0 -200 -400 PP2009-PP2101PP2109-PP2201 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP2209-PP2301PP2309-PP2401 -600 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L01-PP01价差震荡，聚乙烯周内走势强于聚丙烯，PP对成本端上涨反应弱于PE。 L01-3MA01震荡，短期内偏弱。后期预测价差维持震荡偏弱。 L01-PP01 L01-3MA01 PP01-3MA01 900 20192020202120222023 3,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 20192020202120222023 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 PE高压与线性价差震荡走低，标品价格走强。 PE HD-LL（华北） PP标品与非标价差震荡缩小。 LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ,500 ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 -5001月 ,000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3 3 2 2 1 1 -1 -1,500 PP K8003-T30S价差 2019 202020212022 2023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 20192020202120222023 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 -1,000 -1,500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 俄罗斯表态将削减出口量配合供应收缩，供应趋紧格局延续，叠加红海问题仍存积极支撑，国际油价 或存小涨空间。 动力煤供应逐步回暖，市场需求难有实质性提升，采购积极性明显不足，短期内动力煤稳定为主。 油制 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨）油制PP利润（元/吨） 140 120 20192020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 5000 2020202120222023 8000 6000 20192020202120222023 100 80 60 40 20 0 煤制 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -4000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 0 -2000 -4000 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 西北某三期甲醇装置短停，此消息对冲市场传闻华东某MTO装置下月停车情绪，需关注宝丰MTO外采情况及常州富德MTO停车情况。 MTO开工率暂稳，利润持续亏损。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3500 3000 2500 200