铝和铝：预期切换多因素叠加推升氧化铝和铝齐飙

氧化铝和铝：预期切换多因素叠加推升氧化铝和铝齐飙 格林大华研究所 研究员：王华 联系电话：010-56711762 投资咨询：Z0012780日期 2023年12月22日 摘要：红海危机升级，海外天然气和油短缺预期骤 然升级，推升成本上行。天然气价格上行构成电解铝供应紧缺预期。几内亚首都燃料库爆炸再度加剧铝土矿供应紧缺的担忧。国内北方重污染天气应急减排预警，晋豫国内矿短缺氧化铝厂减产。 ：2021年7月8日 操作策略与建议：预期切换导致价格上行，市场从需求减弱预期走向供应紧缺预期。盘面来看，地缘政治因素推升SHFE铝主力合约突破18900元/吨的价格平台，BOLL上轨转头向上，并接近9月以来新高。考虑到美及其盟友对胡塞武装的袭击，目前本报告认为能源危机导致供应链问题的概率较大，看期铝主力合约突破19500的可能，但需关注中东因素走向，如果缓和那么市场重新回归需求预期随宏观经济偏弱的主导出现显著回落的可能。请做好止损设置。氧化铝的影响更靠近源头，涨停幅度6.99%至3184元/吨，近发行来最高，预计突破最高位持续上行。叠加能源价格上行，导致电解铝成本上涨。 风险因素：地缘政治危机缓和 一、红海危机升级，海外天然气和油短缺预期骤然升级，推升成本上行。 12月15日胡塞武装声明向开往以色列集装箱传发射导弹。虽然其保证只向驶往以色列港口的船只发动袭击，但多家国际航运企业在同一日宣布暂停所有经曼德海峡及红海德集装箱船运输，此类企业包括德国海运企业赫伯罗特、丹麦马士基航运集团、地中海航运公司和法国达飞海运集团。亚洲和欧洲航线，红海是必经之路，通过红海，经过苏伊士运河，直接进入地中海。否则就要绕到非洲南部的好望角。受此影响，欧洲天然气和国际油价均出现反弹。 铝土矿的运输成本中，油价是重要构成因素。自15日以来，INE原有上涨约5%。燃油成本上浮海运费上涨。由于集运市场运力下降，运输成本亦上行。铝土矿现货成交受海运费影响明显，尤其是非铝土矿来源国。虽然几内亚、澳大利亚铝土矿多以长协为主，铝土矿受海运费上涨影响有限，但由于变量边际变化大，传导到价格上的幅度亦显著。几内亚交通运输成本高，从矿区到港口的路程复杂，且该国铝土矿货源虽不经红海和苏伊士运河，但其从非洲好望角、印度洋，再到烟台港，较澳大利亚运程遥远，运输成本受燃油费影响大。且一些非主流铝土矿来源，如牙买加、塞拉利昂、土耳其等干散货船运价格对铝土矿影响明显，且成交模式多为现货。海运费上行直接导致铝土矿到岸价上涨，12月21日澳大利亚三水型铝土矿CIF山东主要港口日增2美元/干吨。 二、天然气价格上行构成电解铝供应紧缺预期 地缘政治冲突外溢升级，对电解铝供给端构成减产预期。和国内煤电为主的电力结构不同，欧洲天然气电力占20%，海外的电解铝耗电对天然气依赖度高。红海危机导致欧洲天然气期货价格反弹。像俄乌冲突时期，直接导致能源危机，导致天然气价格大幅上行，欧洲电解铝企业大幅减产。12月21日红海局势再度升级，美极其盟友考虑对胡塞武装基调进行军事打击，从源头打击、削弱胡塞武装。目前看该事件的走向是会加剧海外能源危机，并再度构成供应链问题。 图1：几内亚Cape船型至中国的海运费（单位：$/吨） 数据来源:wind,格林大华期货有限公司 三、几内亚首都燃料库爆炸再度加剧铝土矿供应紧缺的担忧。 从全球范围看，几内亚铝土矿全球储量26.43%，居首位，高于澳大利亚。在继2023年6月印尼禁止铝土矿出口之后，中国从几内亚进口铝土矿占比提升。 2023年1-10月中国进口铝土矿总量中，几内亚占83.1%。在地缘政治牵动全球能源市场的背景下，几内亚首都发生爆炸，18个燃料库中13个被毁，导致几内亚电力供应紧缺。据myteeL调研结果显示，目前几内亚大型铝土矿山油料储备相对充足，该事件对内陆运输影响小。但是由于不排除后期几内亚政府为调动油储资源的可能，铝土矿发运成本上行概率大。 图2：几内亚铝土矿储量全球居高 数据来源：wind，格林大华期货有限公司 图3：中国进口铝土矿占比 数据来源：上海钢联，格林大华期货有限公司 四、国内北方重污染天气应急减排预警，晋豫国内矿短缺氧化铝厂减产。 山东滨州地区发布《关于启动重污染天气Ⅱ级应急响应的通知》，预计于 2023年12月22日至2024年1月4日期间当地氧化铝厂焙烧炉减产运行，涉及 产能约750万吨/年。山西地区由于煤矿事故导致孝义周边部分矿山停产整顿，河南三门峡地区环保整治限制当地矿山开工，晋豫地区国产矿山保供能力不断下降，导致当地部分氧化铝厂被迫减停产，目前涉及产能约190万吨/年，且部分当地企业表示目前矿石库存紧张，随时有断供的风险，减产规模有进一步扩大的趋势。综合因素导致国内氧化铝供给边际减弱，而需求端电解铝运行产能边际变化小，西南地区没有进一步减产的预期。 二、行情预判及风险提示 预期切换导致价格上行，市场从需求减弱预期走向供应紧缺预期。盘面来看，地缘政治因素推升SHFE铝主力合约突破18900元/吨的价格平台，BOLL上轨转头向上，并接近9月以来新高。考虑到美及其盟友对胡塞武装的袭击，目前本报 告认为能源危机导致供应链问题的概率较大，看期铝主力合约突破19500的可能，但需关注中东因素走向，如果缓和那么市场重新回归需求预期随宏观经济偏弱的主导出现显著回落的可能。请做好止损设置。氧化铝的影响更靠近源头，涨停幅度6.99%至3184元/吨，近发行来最高，预计突破最高位持续上行。叠加能源价格上行，导致电解铝成本上涨。 风险因素：地缘政治危机缓和 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。