【生猪周报】利多因素叠加推高猪价 期现倒挂加深

【生猪周报】利多因素叠加推高猪价期现倒挂加深 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 周度要点分析 2 第二章 核心数据追踪 7 摘要 生猪市场摘要 1.供应端：多重利好因素叠加提振市场看涨情绪，二次育肥入场带动猪源供应收紧，养 殖端惜售意愿增加； 2.需求端：收储政策启动，屠宰企业分割入库数量增加，节后市场消费恢复，鲜销品走货好转； 3.期货市场：随着现货市场情绪好转，期货市场开始明显抢跑价格上涨，本周期货价格 涨幅高于现货，现货对05合约倒挂幅度加深； 1.生猪价格——市场情绪好转现货价格小幅反弹 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 15.00 14.80 14.60 14.40 14.20 14.00 13.80 13.60 生猪现货价 东北 华北 河南山东华东 华中西南华南产区 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 销区0.00 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地生猪价格反弹上涨，其中东北地区14.55-15元/公斤，上涨0.7-0.9元/公斤，华北地区14.85-15.35元/公斤，上涨0.7-0.9元/公斤，河南山东地区14.75-15元/公斤，上涨0.4-0.55元/公斤，华东地区15.3-15.55元/公斤，上涨0.5-0.8元/公斤，华中地区14.65-14.90元/公斤，上涨0.6-0.75元/公斤，华南地区14.45-14.95元/公斤，上涨0.4-0.5元/公斤。随着近期屠宰企业分割入库数量增加以及收储政策落地后情绪提振，养殖端出栏情绪减弱，致使生猪市场整体供需结构略有转换，猪价呈现小幅抬升。部分二次育肥开始有采购动作，短期猪价提振动力较明显。 2.出栏与消费变化——出栏意愿下滑消费边际好转 样本点生猪出栏量 生猪出栏体重 出栏情况：从消息面反馈情况来 看，随着猪价逐步企稳，市场看 涨情绪渐浓，规模厂缩量出栏， 头公斤 养殖户挺价惜售情绪强烈。这一点从数据来看，过去一周中，高频屠宰量显示环比增幅约为1.2%，增速明显低于过去几周，而在此期间猪价走强，反应收购 难度的确在增加。同时，上周出 2800000 2300000 1800000 1300000 800000 123456789101112 140 135 130 125 120 115 110 105 2018 2019 2020 2021 2022 2023 栏体重增速放缓，且肥标价差整2016201720182019 100 社零数据 体继续维持，也在一定程度上反应了企业前期过量抛售的情绪在逐步转弱，出栏压力开始明显转变； 消费情况：节后复工增加，猪肉市场消费情况略有好转，但当前仍然是猪肉消费淡季，因而变化幅度相对有限，白条走货好转幅度不大。最近几周冻品库存量明显增加，库容比率显著抬升，随着屠宰企业前期持续建库影响，消费方面明显呈现好转态势。 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 202020212022 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 总额同比零售同比餐饮同比消费品同比 147101316192225283134374043464952 冻品库存比例 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——猪价反弹养殖亏损收窄 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 3500 3000 2500 2000 元/头 1500 1000 500 0 -500 -1000 自繁自养利润 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 3000 2500 2000 1500 元/头 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 外购仔猪利润 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 养殖利润：本周饲料价格变化幅度不大，受生猪价格上涨影响，本周养殖利润明显恢复，本周自繁自养利润亏损336.3元/头，较此前一周上涨60元。外购仔猪毛利-391元/头，上涨55元。因为8月期间仔猪价格有所 回落，因而外购仔猪毛利跌幅小于自繁自养。中期来看，当前养殖利润处于历史低位，随着后续基本面改善，养殖利润将逐步好转，全年利润低点基本已经接近。不过从短期来看，季节性以及自身基本面情况来看，走势整体符合季节性规律，利润修复速度仍要取决于猪价调整情况 4.母猪&仔猪价格——母猪产能去化仔猪补栏开启 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格2016 902017 802018 元/公斤 70 602019 502020 402021 302022 20 120 100 元/公斤 80 60 40 20 01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 03/12 03/26 04/09 04/23 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 08/14 08/28 09/11 09/25 10/16 10/30 11/13 11/27 12/11 12/25 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 2019/4/4 2019/6/4 2019/8/4 2019/10/4 2019/12/4 2020/2/4 2020/4/4 2020/6/4 2020/8/4 2020/10/4 2020/12/4 2021/2/4 2021/4/4 2021/6/4 2021/8/4 2021/10/4 2021/12/4 2022/2/4 2022/4/4 2022/6/4 2022/8/4 2022/10/4 2022/12/4 2023/2/4 0.3 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023 2023 淘汰母猪/商品猪 母猪：本周全国二元母猪价格32.04元/公斤，较上一周下跌0.4元/公斤，当前市场猪病较多，补栏风险大，加之养殖亏损严重，养殖户补栏积极性均不高。淘汰方面看，本周随着生猪价格的快速上涨，市场淘汰积极性开始有下滑迹象，淘汰母猪与生猪比价大幅反弹，预计产能去化速度将放缓； 仔猪：本周15公斤仔猪价格33.15元/公斤，较上周继续上涨10%。相较于母猪长周期来看，市场对仔猪需求有所增加，因当前出栏量较大，养殖端亏损，部分养殖户开始有抄底后市预期，3-4月通常是仔猪补栏旺季，在此背景下，我们认为仔猪需求量较大可能对仔猪价格形成推动。 5.能繁母猪、生猪存栏情况 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1250000 2.00% 6400000 1200000 1.00% 6300000 1300000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 3.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 6600000 6500000 6200000 6100000 6000000 5900000 5800000 5700000 5600000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 能繁母猪能繁环比 生猪存栏环比 能繁存栏情况：涌益口径统计显示1月能繁存栏环比下降0.39%，另有其他三方口径显示略增。但本周我的农产品公布存栏同样显示继续下滑，数据主流仍看母猪存栏偏于下滑。整体来看，1月期间养殖亏损叠加猪病增加，淘汰大概率有所增加，但是从比价来看，淘汰压力并不大，而初产母猪取决于11月份后备母猪的补栏情况，当期处于猪价高点，补栏情况预计也相对较好，整体来看，1月期间即使出现产能去化幅度也相对不大，2月产能大概率要延续下行； 商品猪存栏：商品猪存栏虽未公布，但大概率下滑，12月和1月期间生猪出栏压力空前增加，而在此期间新增部分主要是10月份新落地的仔猪数量，进一步将受制于6月份能繁母猪存栏及配种情况，而去年6月整体母猪存栏不大，10月期间仔猪价格处于高位，供应较少，因而生猪存栏大概率将进入下行通道。 6.综合分析 本周全国生猪市场情绪开始有所好转，受收储政策落地以及屠宰企业纷纷建库带来的利多影响，市场预期也开始有所转变，规模企业开始控量出栏，养殖户压栏惜售，供应端开始重新转弱，在此影响下，二次育肥开始入场，进一步带动供应端情况呈现收窄态势。而需求方面看，季节性淡季对于消费提振作用比较有限，白条走货表现仍然一般，但近期猪源消化更多以建库形态居多，从数据来看，近期屠宰企业库容率整体在逐步增加中，整体来看，当前猪肉价格对比其他肉类优势相对较明显，随着经济活动的持续恢复，消费方面可能仍有一定好转空间。虽然从绝对存栏和供应情况来看，生猪市场可能并未表现出太明显的供需转换特征，但生猪本身的供需受人为因素影响较大，因而在一致预期情况下，上涨高度可能超过基本面自身变化。 期货方面看，表现明显强于现货，主要原因在于期货本身多交易现货端的边际变化，虽然近期现货价格涨幅不大，但期货方面已经在升水结构下交易现货的反弹，反应资金已经呈现出一致预期，当前05合约在17.5左右，这一价格基本与12月断奶仔猪至成熟成本接近，在市场情绪较强情况下，不排除会进一步给出利润的情况，重点关注18500-19000一线处的压力。 策略 单边：建议05合约多单继续持有，关注18500-19000一线处的压力套利：做多生猪养殖利润，多LH2305空M2305组合 期权：卖LH2305-P-16000持有 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需