油脂周报：需求持续低迷，油脂反弹乏力

期货研究报告|油脂周报2023-12-24 需求持续低迷，油脂反弹乏力 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡偏弱运行，棕榈油表现稍强，菜籽油表现较弱。周初因美国NOPA压榨数据良好，巴西生柴政策掺混促进豆油用量，加之红海问题仍在持续发酵，原油上涨，对油脂有一定的支撑。后因马棕12月1-20日�口不佳，棕榈油带动油脂下跌。 后市看，豆油方面，截至12月14日，巴西2023/24年度大豆播种进度为94%，一周前为91%，播种工作接近尾声，总体而言，过去一周的天气没有�现明显变化。阿根廷大豆播种完成60%。美国现阶段大豆�口情况较好，但由于美国国内消费需求良好和库销比低位，现货偏强，导致美豆和巴西大豆价差变大，加上今年密西西比河水位偏低影响到驳船运输，加上干旱导致巴拿马运河水位过低也限制了物流，导致美国大豆在�口旺季的步伐放慢，巴西大豆价格占优势，海关总署的数据显示，11月份中国从巴西进口了529万吨大豆，占到当月中国大豆进口总量792万吨的三分之二，国内1-5换月完成，春节备货迟迟未启动，并未有太多利好提振，下游需求也只在盘面深跌后有所补货，远月建仓尚在观望。原油方面，虽OPEC+等多个国家表示明年自愿减产，但鉴于经济和需求前景的考量，已抵消后期供应趋紧带来的利好，原油有所下跌，因此并未给油脂带来较好的提振。整体看，市场仍对最大大豆生产巴西的产量存疑，明年南美的丰产仍然是多头迟疑的最主要原因，国内豆油消费一直未见起色，元旦后或有好转，预计豆油仍将震荡偏弱运行。 棕榈油方面，印尼棕榈油协会(GAPKI)的数据显示，印尼10月棕榈油产量为495.3万 吨，�口量为300.1万吨，库存下滑至287.4万吨，印尼数据亮眼，在传统减产季节，印尼棕榈油去库良好。马来12月产量减产，但�口数据显示�口下滑，我国11月棕榈油（棕榈液油+棕榈硬脂）进口量55.65万吨，进口量较2023年10月进口量减少10.56万吨，印尼是主要的进口来源，占80%以上。周内马来西亚BMD棕榈油先涨后跌，投资者在连续的上涨后获利了结、海外食用油需求低迷、棕榈油�口需求低迷也给市场带来压力导致价格�现回调。棕榈油进口倒挂持续暂无买船成交，周内棕榈油现货基差弱势，棕榈油库存基本维持，下游需求减弱，成交整体清淡。整体看，产地端产量下降和印尼�口改善限制了棕榈油的下跌空间，但是由于需求低迷，价格有反弹之后抛压明显，压制上涨空间，棕榈油短期近期在7000一线反复横跳，并无明显驱动，短期内预计弱 势震荡运行。 菜籽油方面，德国汉堡分析机构《油世界》称，2023年全球菜籽油消费将达到创纪录的2980万吨，同比增长300万吨或11%。菜籽油不仅在食用油市场（主要在印度和中国）的份额增加，而且在北美和欧盟的生物柴油市场的份额也在增长。由于供应充足，国际菜籽和菜油价格偏低，国内进口量偏大，11月菜籽进口接近50万吨，菜油进口27万吨，同比增加85%。菜油的近端累库压力最大，预计菜油库存呈现近高远低格局，在远月菜油存在供给收缩、库存下滑预期的情况下，菜油5-9价差存在一定逢低正套的机会，若储备再有新增采购的举动，将会给菜油带来新的上涨动力。菜油近期下跌幅度大，豆菜价差近期持续缩窄，局部地区菜油价格低于豆油引发市场采购较为活跃，因此菜籽油期货在8000元整数关口附近受到支撑，受制于现货压力，预计菜籽油反弹高度有限，在春节备货启动之前继续震荡偏弱运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2405合约7126元/吨，环比上涨56元，涨幅0.79%；本周 收盘豆油2405合约7576元/吨，环比上涨4元，涨幅0.053%；本周收盘菜油2405合约 8036元/吨，环比下跌20元，跌幅0.25%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格6960元 /吨，环比下跌125元，跌幅1.76%，现货基差P05-166，环比下跌181元；天津地区一级豆油现货价格8102元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅0.73%，现货基差Y05+526，环比下跌64元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，12月19日，印尼棕榈油协会(GAPKI)的数据显示，印尼10月棕榈油产量为 495.3万吨，环比增9.17%，同比减0.94%；马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降9.53%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降9.37%，�油率（OER）环比下降0.03%。需求方面，棕榈油本周内成交转弱。采购企业尚有棕榈油库存，二则周内油厂及贸易商移仓换月，大多在观察P2405合约趋势，现在看来暂未进入节前备货阶段。华北24度少量成交；华东现货少量成交；华南18度、24度少量成交。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在4630吨，上周重点油厂棕榈油成交量在10660吨，周成交量减少6030吨，降幅56.56%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年12月15日（第50周），全国重点地区棕榈油商业库存约97.51万吨，较上周增加3.146万吨，增幅3.33%；同比2022年第50周棕榈油商业库存减少4.94万吨，减幅4.82%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品调研显示，2023年第50周（12.9-12.15）国内主要地区的 111家油厂大豆到港共计23.5船，(本次船重按6.5万吨计）约152.75万吨大豆。其中华 东及沿江6.5船，山东及河南7船，华北1船，东北2船，广西3.5船，广东3.5船，福建0.5船。据中国海关数据显示：2023年11月国内豆油进口量36695.443吨，较上月 （31253.158吨）增加5442.285吨，环比增加17.41%。截至2023年1-11月国内豆油进 口累计352291.178吨，较去年同期（282264.541吨）增加70026.637吨，累计同比增加 24.81%。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第50周（12月9日至 12月15日）111家油厂大豆实际压榨量为171.75万吨，开机率为58%；较预估低12.16 万吨。本周豆油产量32.63万吨，环比增加0.66万吨。需求方面，本统计周期内，国内 重点油厂豆油散油成交总量8.30万吨，日均成交量1.66万吨，较上周成交有所减少。 库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年12月15日（第50周），全国重点地区 豆油商业库存约99.32万吨，较上次统计减少0.91万吨，降幅0.91%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为10.10万吨，较上一周减少0.6万吨。本周沿海油厂菜油产量为4.19万吨，较上一周减少0.25万吨。 需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为4.54万吨，较上一周增加1.65 万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存45.4万吨，环比增加5万吨；本周沿海油 厂菜油库存4.9万吨，环比减少0.35万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面震荡偏弱运行，棕榈油表现稍强，菜籽油表现较弱。周初因美国NOPA压榨数据良好，巴西生柴政策掺混促进豆油用量，加之红海问题仍在持续发酵，原油上涨，对油脂有一定的支撑。后因马棕12月1-20日�口不佳，棕榈油带动油脂下跌。 后市看，豆油方面，截至12月14日，巴西2023/24年度大豆播种进度为94%，一周前为91%，播种工作接近尾声，总体而言，过去一周的天气没有�现明显变化。阿根廷大豆播种完成60%。美国现阶段大豆�口情况较好，但由于美国国内消费需求良好和库销比低位，现货偏强，导致美豆和巴西大豆价差变大，加上今年密西西比河水位偏低影响到驳船运输，加上干旱导致巴拿马运河水位过低也限制了物流，导致美国大豆在�口旺季的步伐放慢，巴西大豆价格占优势，海关总署的数据显示，11月份中国从巴西进口了529万吨大豆，占到当月中国大豆进口总量792万吨的三分之二，国内1-5换月完成，春节备货迟迟未启动，并未有太多利好提振，下游需求也只在盘面深跌后有所补货，远月建仓尚在观望。原油方面，虽OPEC+等多个国家表示明年自愿减产，但鉴于经济和需求前景的考量，已抵消后期供应趋紧带来的利好，原油有所下跌，因此并未给油脂带来较好的提振。整体看，市场仍对最大大豆生产巴西的产量存疑，明年南美的丰产仍然是多头迟疑的最主要原因，国内豆油消费一直未见起色，元旦后或有好转，预计豆油仍将震荡偏弱运行。 棕榈油方面，印尼棕榈油协会(GAPKI)的数据显示，印尼10月棕榈油产量为495.3万 吨，�口量为300.1万吨，库存下滑至287.4万吨，印尼数据亮眼，在传统减产季节，印尼棕榈油去库良好。马来12月产量减产，但�口数据显示�口下滑，我国11月棕榈油（棕榈液油+棕榈硬脂）进口量55.65万吨，进口量较2023年10月进口量减少10.56万吨，印尼是主要的进口来源，占80%以上。周内马来西亚BMD棕榈油先涨后跌，投资者在连续的上涨后获利了结、海外食用油需求低迷、棕榈油�口需求低迷也给市场带来压力导致价格�现回调。棕榈油进口倒挂持续暂无买船成交，周内棕榈油现货基差弱 势，棕榈油库存基本维持，下游需求减弱，成交整体清淡。整体看，产地端产量下降和印尼�口改善限制了棕榈油的下跌空间，但是由于需求低迷，价格有反弹之后抛压明显，压制上涨空间，棕榈油短期近期在7000一线反复横跳，并无明显驱动，短期内预计弱势震荡运行。 菜籽油方面，德国汉堡分析机构《油世界》称，2023年全球菜籽油消费将达到创纪录的2980万吨，同比增长300万吨或11%。菜籽油不仅在食用油市场（主要在印度和中国）的份额增加，而且在北美和欧盟的生物柴油市场的份额也在增长。由于供应充足，国际菜籽和菜油价格偏低，国内进口量偏大，11月菜籽进口接近50万吨，菜油进口27万吨，同比增加85%。菜油的近端累库压力最大，预计菜油库存呈现近高远低格局，在远月菜油存在供给收缩、库存下滑预期的情况下，菜油5-9价差存在一定逢低正套的机会，若储备再有新增采购的举动，将会给