铁矿石：预期反复，高位震荡

期货研究 二〇 二2023年12月24日 三年度 铁矿石：预期反复，高位震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期走势回顾 货 研本周铁矿石主力2405合约价格有所抬升，收于977.0元/吨，成交130.85万手，持仓52.42万手， 究持仓增加3.23万手。 所供应 近期澳巴发运量与国内到港量维持相对高位，供给端整体延续宽松稳定态势。需求 本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为11886.76，环比增加301.57，日均疏港量254.95减少51.39。分量方面，澳矿5228.72增196.64，巴西矿4640.7增60.68，贸易矿6948.09增165.3，球团423.69增22.54，精粉964.33减14.62，块矿1598.94增36.21，粗粉8899.8增257.44。（单位：万吨） 总结及投资建议： 近期铁矿价格再度呈现出V型反弹走势。供应方面，近期澳巴发运量与国内到港量维持相对高位，供给端整体延续宽松稳定态势；需求方面，本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。综合而言，随季节性走弱的需求预期已在前期价格回调中有所体现，近日宏观情绪随着降息靴子的落地再度走强，尤其在目前港口库存仍然偏低的情况下，铁矿价格向上弹性依然较大，但近期疏港量已出现显著回调，需警惕后期需求坍塌所带来的估值回调。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力2405合约价格有所抬升，收于977.0元/吨，成交130.85万手，持仓52.42万手， 持仓增加3.23万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元/吨铁矿石主力合约收盘价 1250 1150 1050 950 850 750 7 6.5 6 5.5 5 650550 4 450 3.5 350 202 2-72022-102023-12023-42023-72 3 023-10202 4.5 主力合约螺矿比 2-72022-102023-12023-42023-72023-10 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格同样出现不同程度的回调，青岛港64.5%卡粉上升30/吨至1106元/吨， 62.5%BRBF上升41元/吨至1060元/吨，61.5%PB粉上升36元/吨至1025元/吨，61%金布巴粉上升29 元/吨至988元/吨，56.5%超特粉上升36元/吨至909元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上涨21元/吨至1235元/吨，邯邢66%铁精粉上涨17/吨至1183元/吨，莱芜65%铁精粉上涨17元/吨至1101元/吨。 本周普氏62%指数收于140.0美金/干吨，较前一周上升4.4美金/干吨。表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元/吨国产铁精粉66%：唐山遵化黎城 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周块-粉价差、国产矿与进口矿价差均出现不同程度的收窄。表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元/吨卡粉-PBPB-超特 200 180 160 140 120 100 80 元/吨BRBF-PB 60 50 40 30 20 10 600 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元/吨PB块-PB粉 300 250 200 元/吨铁精粉（唐山）-PB 300 250 200 150 150 100 100 5050 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2405合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水146.2元/吨，较前一周扩大2.6元/吨。 铁矿石2401-2405价差为67.0元/吨，较前一周变动-1.0元/吨；铁矿石2405-2409价差为64元/吨，较前一周变动+4.5元/吨。 表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元吨价差（主力合约-港口PB现货）： 10期货收盘价铁矿石 110 100 90 80 70 60 040 30 0-70-1003-103-403-703-10 元吨 0 -0 -100 -10 -00 -0 元吨价差（主力合约-普氏指数）： 10期货收盘价铁矿石 110 100 90 80 70 60 040 30 0-80-1103-03-03-803-11 元吨 0 -0 -40 -60 -80 -100 -10 -140 -160 -180 -00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至12月15日，澳大利亚周发货量1709.1万吨，巴西周发货量729.8万吨，合计2438.9万吨， 环比减少29.6万吨，中国北方到港量1357万吨，环比减少77.8万吨。国产矿产能利用率： 截至12月15日，全国266座矿山产能利用率为67.81%，环比增加0.38%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为23.55美金，环比减少3.97美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为11.79 美金，环比减少2.42美金。 近期澳巴发运量与国内到港量维持相对高位，供给端整体延续宽松稳定态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳洲、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 2800 万吨中国铁矿石到港量：中国北方六港（周） 1800 26001600 24001400 22001200 20001000 1800800 1600600 1400400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 %矿山产能利用率：全国126家矿山企业（266座矿山）（周） 75 美元/吨铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型) 60铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)30 705025 40 6520 30 6015 20 551010 2021-1 2021-3 2021-5 2021-7 2021-9 2021-11 2022-1 2022-3 2022-5 2022-7 2022-9 2022-11 2023-1 2023-3 2023-5 2023-7 2023-9 2023-11 5005 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至12月15日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为84.75%，环比下降0.08%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为905.83万吨，环比下降4.41万吨，其中线材和中厚板贡献了主要环比减量。 本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 %247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 100 万吨进口矿烧结粉矿总日耗：64家样本钢厂（周） 247家钢铁企业：高炉开工率：中国（周）62 95 9060 8558 8056 75 54 70 52 65 6050 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为11886.76，环比增加301.57，日均疏港量254.95减少51.39。分量方面，澳矿5228.72增196.64，巴西矿4640.7增60.68，贸易矿6948.09增165.3，球团423.69增22.54，精粉964.33减14.62，块矿1598.94增36.21，粗粉8899.8增257.44。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：45个港口总计（周） 16000 15000 万吨日均疏港量 340 320 14000 300 13000 12000 280 260 11000 240 10000 220 2022-11 2023-1 2023-3 2023-6 2023-8 2023-10 2022-11 2023-1 2023-3 2023-6 2023-8 2023-10 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿平均可用天数：64家样本钢厂（周） 30 1300 2624 1200 2220 1100 18 28 万吨进口矿烧结粉矿总库存：64家样本钢厂（周） 1400 元吨 400 卷盘面利润（40） 300 200 100 0 -100 -200 -300 23-623-723-823-923-1023-1123-12 元吨 400 螺盘面利润（40） 300 200 100 0 -100 -200 -300 6-17-18-19-110-111-112-1 1000 16 14900 12 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 本周在铁矿价格相对强势的影响下，成材盘面及现货利润均有所恶化。 盘面利润方面，截至12月22日，螺纹钢2405合约盘面利润为-209.24元/吨，较前一周下降8.45 元/吨；热卷2405合约盘面利润-143.24元/吨，较前一周下降10.45元/吨。 现货利润方面，截至12月22日，螺纹钢现货利润为-305.07元/吨，较前一周下降62.61元/吨；热卷现货利润为-295.07元/吨，较前一周下降12.61元/吨。 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元/吨螺纹现货利润 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力2405合约价格有所抬升，收于977.0元/吨，短期上方压力位参考995元/吨，下方 支撑位参考815元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 近期铁矿价格再度呈现出V型反弹走势。供应方面，近期澳巴发运量与国内到港