生猪：反套继续持有

期货研究 二〇 二2023年12月24日 三年度 生猪：反套继续持有 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 国吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期（1）本周市场回顾（12.11-12.17） 货 研现货市场，生猪价格震荡调整。河南20KG仔猪价格23元/公斤（上周22.9元/公斤），本周河南生 究猪价格14.75元/公斤（上周14.55元/公斤），全国50KG二元母猪价格1538元/头（上周1541元/ 所头）。供应端，南方集团出栏积极性较高，北方标猪供应偏紧，整体供应偏宽松；需求端，冬至前需求整体偏强，白条走货量继续增加，达到年内高位水平。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重为 124.56KG（上周124.42KG），出栏均重环比上升0.11%。 期货市场，生猪期货价格震荡调整。本周生猪期货LH2401合约最高价为15180元/吨，最低价为13925元/吨，收盘价为14050元/吨（上周同期14650元/吨）。基差方面，LH2401合约基差为700元/吨（上周同期-100元/吨）。 （2）下周市场展望（12.25-12.31） 生猪现货价格震荡调整。冬至备货期间，各地白条走货好转，屠宰量快速增加，但是，南方作为销区，旺季成交不及预期，南北价差倒挂，抑制现货价格上涨空间。从供应角度来看，周度体重止跌反弹，肥标价差弱势，集团场顺势出栏，冻品库存走货依然较少，临期冻品存量较多，预计1月出库计划增加，短期供应承压；根据市场反馈，母猪及仔猪料降幅较大，2024年二季度供应减量。从需求角度来看，冬至前屠宰量快速增长，然而，下游承接力较差，当前屠宰基数较大，关注持续增量的空间。从驱动角度来看，冬至的逐步临近，时间维度上，养殖端二育空间较小，然而，农历节气后置，1月为年猪消费旺季，部分养户可选择压栏至1月。综合来看，12月集团出栏计划略超计划，腌腊需求存在增量预期，供需节奏变化较快，继续关注散户出栏节奏。 期货市场部分，LH2401合约价格12月22日收于14650元/吨，周末现货价格震荡调整，冬至备货 峰值已过，需求阶段性或有回落，南方成交较差，预计1月合约维持贴水运行；冻品存在临期库存，抛售意愿提升，1月养殖企业亦有降重计划，短期仍处于去库阶段，3月合约弱势震荡，10-11月仔猪及母猪料数据持续下降，周期反转逻辑支撑5月合约，3-5反套继续持有，注意止盈止损。短期LH2401合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨。 风险点：宏观环境，疫病影响，二次育肥，政策影响，冻品出库 目录 1.行情数据3 2.基差与月差3 3.供给3 4.价格5 5.需求7 （正文） 1.行情数据 2.基差与月差 图1：基差图2：月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差700元/吨；LH2401-LH2403月差65元/吨。 3.供给 图3：生猪存栏结构图4：全国小猪存栏情况 资料来源：涌益，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 图5：全国中猪存栏情况图6：全国大猪存栏情况 资料来源：涌益，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 图7：生猪出栏均重图8：全国生猪出栏量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 本周均重为124.56KG（上周124.42KG）。 图7：月度猪肉产量情况图8：月度猪肉进口情况 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：卓创，国泰君安期货研究 10月猪肉产量515万吨，环比持平；10月猪肉进口9.17万吨，环比下降12.65%。 4.价格 图9：河南生猪价格走势图10：山东生猪价格走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图11：全国猪肉批发价均价图12：全国母猪均价走势 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 图17：仔猪价格走势图18：猪粮比走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图19：跨区价差走势图20：跨区价差走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图21：跨区价差走势图22：跨区价差走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图23：屠宰毛利图24：肥标价差 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 5.需求 图25：白条猪肉周度鲜销率图26：屠宰企业日度屠宰量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：卓创，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分