焦煤焦炭：宏微观市场公正，高位震荡

期货研究 二〇 二2023年12月24日 三年度 焦煤焦炭：宏微观市场公正，高位震荡 国泰 君【报告导读】 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 安本周焦煤焦炭呈现高位震荡格局。 期 货空头：1、需求环节，受材淡季消费的影响，钢厂自身盈利水平延续下滑，叠加年底高炉检修数量有所增多，研铁水产量震荡下行，煤焦需求端的支撑再次出现松动。而从成本角度来看，市场关于焦炭提降的消息有所发究酵，映衬出钢厂到货好转后，有打压原料价格的意愿。 所 多头：1、国内方面，本周山西、黑龙江再次发生煤矿事故，合计停产产能大约在2000万吨，产地供应持续 处于收紧的趋势当中，产量难有显著释放。海外方面，短期受蒙古燃油短缺事实的扰动，中短盘运量同样或受到一定制约。2、宏观利多的消息刺激再度来袭，21日新一轮存款降息引起市场关注，多家银行22日起下调存款挂牌利率，黑色板块整体共振上行。 综合来看，短期在宏微观共振的影响下，煤焦盘面价格呈现出周度级别的高位震荡，预计短期仍将延续。首先，从供应角度来看国内外近期均出现一定扰动，一方面国内矿难事故频发，在安监形势严格的背景下产量高度难有新增释放空间，另一方面受白灾影响，蒙古中短盘煤炭运量由于燃油短缺阶段性出现下滑，但从通关量实际表现来看，进口量仍待验证。此外，财政部近日公布2024年商品关税调整方案，虽然根据相关税则号列并未涉及煤及褐煤调整内容，但情绪面的扰动对价格估值起到一定催化效果。反观下游需求方面，伴随着年底钢厂年检范围的扩大，铁水产量方向性下滑的趋势并未改变，下游对高价煤的抵触情绪有所产生，炼焦煤线上流拍率波动较大，叠加物流方面的影响，整体补库节奏积极性一般。因此，在当前供需双弱格局之下，煤焦走势以高位震荡思路对待。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周焦煤主力合约JM2405开盘1,910.0元/吨，最高2,008.0元/吨，最低1,835.0元/吨，收 于1,968.5元/吨，较上周结算价波动61.5元/吨，成交776,884.0手，持仓145,647.0手。 上周焦炭主力合约J2405开盘2,528.5元/吨，最高2,609.5元/吨，最低2,452.0元/吨，收于2,578.0 元/吨，较上周结算价波动17.0元/吨，成交148,102.0手，持仓32,127.0手。 基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿2024，焦煤2405合约收盘价1,968.5元/吨，基差35元/吨。焦炭港口折算仓单2666元/吨，焦炭主力2405合约收盘2,578.0元/吨，基差88元/吨。 价差分析：上周焦炭主力2405合约收盘价2,578.0元/吨，焦煤主力2401合约收盘价1,968.5元/吨， 2405焦炭-2405焦煤价差为897.0元/吨。 国内现货：临汾九级焦煤市场价3500元/吨，太原十级焦煤市场价3200元/吨，邢台主焦煤市场价2790元 /吨，开滦十级焦煤市场价3365元/吨，平顶山十级焦精煤市场价2900元/吨。 图1：吕梁焦煤坑口含税价图2：乌海主焦煤坑口含税价 资料来源：wind，国泰君安期货研究资料来源：wind，国泰君安期货研究 图3：河南平顶山主焦煤出厂价图4：河南平顶山1/3焦煤出厂价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 钢厂调价：邯钢焦精煤报价2,970元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价2,930元/吨（到厂含税）；济钢焦 精煤报价2,820元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价3,100元/吨（到厂含税）。图5：莱钢焦精煤到厂价图6：济钢焦精煤到厂价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2023年12月23日，秦皇岛港煤炭总库存为632.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为533.0万 吨；国投京唐港煤炭库存量为228万吨，广州港库存258.8万吨。 港口报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2670元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2675元/吨，连云港澳洲 主焦煤库提价2675元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2490元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2665 元/吨。 图7：炼焦煤港口报价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动：截至2023年12月22日，中国沿海煤炭运价指数CBCF985.19，巴拿马型运费指数(BPI)1909，好望角型运费指数(BCI)3398，超级大灵便型运费指数(BSI)1369，小灵便型运费指数(BHSI)879。 图8：国内海运运费图9：航运指数 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 焦化行业： 焦炭价格指数：吕梁准一级焦2210元/吨；唐山准一级焦2410元/吨；日照港准一级焦2400元/吨。 图10：焦炭现货图11：山东样本焦炭主流价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 焦炭库存：本周110家钢厂焦炭库存466.73万吨，100家独立焦化厂焦炭库存46.57万吨。图12：钢厂焦炭库存图13：焦化厂焦炭库存 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 技术分析： 焦煤JM2405合约上周收阳，下方支撑位1800元/吨，上方压力位2000元/吨。焦炭J2405合约上周收阳，下方支撑位2450元/吨，上方压力位2600元/吨。 图14：焦煤2405合约日K线图15：焦炭2405合约日K线 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：短期在宏微观共振的影响下，煤焦盘面价格呈现出周度级别的高位震荡，预计短期仍将延续。首先，从供应角度来看国内外近期均出现一定扰动，一方面国内矿难事故频发，在安监形势严格的背景下产量高度难有新增释放空间，另一方面受白灾影响，蒙古中短盘煤炭运量由于燃油短缺阶段性出现下滑，但从通关量实际表现来看，进口量仍待验证。此外，财政部近日公布2024年商品关税调整方案，虽然根据相关税则号列并未涉及煤及褐煤调整内容，但情绪面的扰动对价格估值起到一定催化效果。反观下游需求方面，伴随着年底钢厂年检范围的扩大，铁水产量方向性下滑的趋势并未改变，下游对高价煤的抵触情绪有所产生，炼焦煤线上流拍率波动较大，叠加物流方面的影响，整体补库节奏积极性一般。因此，在当前供需双弱格局之下，煤焦走势以高位震荡思路对待。 操作建议：区间操作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分