量化择时周报：缩量信号已现，反弹有望来临

金融工程|金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2023年12月24日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：盈利、分析师因子表现较好-20231223》 2023-12-23 2 《金融工程：金融工程-哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控 2023-12-23》 2023-12-23 3 《金融工程：金融工程-激励目标组合本周超额基准1.19%》 2023-12-17 量化择时周报：缩量信号已现，反弹有望来临 缩量信号已现，反弹有望来临 上周周报认为：“正常情景下，模型提示缩量至6500亿附近或是地量信号，当然若有其他外部利好出现，也会引发市场反弹。 综合来看，当前市场重回下行趋势，但下行空间较为有限，分批布局，耐心等待缩量信号的出现。”全周来看，指数反复折腾， wind全A全周下跌1.84%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000下跌3.68%，中盘股中证500下跌 2.53%，沪深300下跌0.13%，上证50上涨1.12%;上周中信一级行业中，煤炭和食品饮料表现最强，煤炭上涨1.12%；传媒和综合金融表现最差，传媒下跌10.86%。上周成交活跃度上，交运和新能源资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续扩大，最新数据显示20日线收于4579点，120日线收于4773点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-3.05%变化至-4.05%，绝对距离大于3%，市场继续处于下行趋势。 市场进入下行趋势格局，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为-3.16%，右侧指标显示下行趋势尚未结束；但从估值角度，当前估值处于极端低估区域，向下空间也较为有限。在下行趋势中，短期信号提示缩量至6500亿附近或是地量信号，或有反弹，上周二成交6582亿，接近地量信号，短期或有反弹。 综合来看，当前市场重回下行趋势，但下行空间较为有限，短期缩量信号出现，或有反弹。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，进入12月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，继续推荐医药，消费电子，券商；此外TWOBETA模型12月开始推荐大金融板块。当前行业建议继续关注医药以及消费电子和券商，券商在并购利好的刺激下叠加TWOBETA模型的结论，重点关注。 从估值指标来看，wind全A指数PE低于20分位点，属于偏低水平，PB低于5分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 择时体系信号显示，均线距离-4.05%，距离绝对值大于3%，市场继续处于下行趋势格局，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为-3.16%，右侧指标显示下行趋势尚未结束；但从估值角度，当前估值处于极端低估区域，向下空间也较为有限。在下行趋势中，短期信号提示缩量至6500亿附近或是地量信号，或有反弹，上周二成交6582亿，接近地量信号，短期或有反弹。 综合来看，当前市场重回下行趋势，但下行空间较为有限，短期缩量信号出现，或有反弹。我们的行业配置模型显示，进入12月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，继续推荐医药，消费电子，券商；此外TWOBETA模型12月开始推荐大金融板块。当前行业建议继续关注医药以及消费电子和券商，券商在并购利好的刺激下叠加TWOBETA模型的结论，重点关注。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 量化周观点·缩量信号已现，反弹有望来临 ................................................................................... 3 风险提示 .............................................................................................................................................. 4 图表目录 图1：PE估值水平 ........................................................................................................................................... 4 图2：PB估值水平 ........................................................................................................................................... 4 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 量化周观点·缩量信号已现，反弹有望来临 市场整体（wind全A指数）：下行趋势格局 估值水平（wind全A指数）：偏低水平 仓位建议：80% 市场大势：择时体系信号显示，均线距离-4.05%，距离绝对值大于3%，市场继续处于下行趋势格局，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为-3.16%，右侧指标显示下行趋势尚未结束；但从估值角度，当前估值处于极端低估区域，向下空间也较为有限。在下行趋势中，短期信号提示缩量至6500亿附近或是地量信号，或有反弹，上周二成交6582亿，接近地量信号，短期或有反弹。 综合来看，当前市场重回下行趋势，但下行空间较为有限，短期缩量信号出现，或有反弹。 行业配置：进入12月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，继续推荐医药，消费电子，券商；此外TWOBETA模型12月开始推荐大金融板块。当前行业建议继续关注医药以及消费电子和券商，券商在并购利好的刺激下叠加TWOBETA模型的结论，重点关注。大盘风格进入超跌同时国有资本进场买入，短期或将占优。 上周周报认为：“正常情景下，模型提示缩量至6500亿附近或是地量信号，当然若有其他外部利好出现，也会引发市场反弹。综合来看，当前市场重回下行趋势，但下行空间较为有限，分批布局，耐心等待缩量信号的出现。”全周来看，指数反复折腾， wind全A全周下跌1.84%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000下跌3.68%，中盘股中证500下跌 2.53%，沪深300下跌0.13%，上证50上涨1.12%;上周中信一级行业中，煤炭和食品饮料表现最强，煤炭上涨1.12%；传媒和综合金融表现最差，传媒下跌10.86%。上周成交活跃度上，交运和新能源资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续扩大，最新数据显示20日线收于4579点，120日线收于4773点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-3.05%变化至-4.05%，绝对距离大于3%，市场继续处于下行趋势。 市场进入下行趋势格局，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为-3.16%，右侧指标显示下行趋势尚未结束；但从估值角度，当前估值处于极端低估区域，向下空间也较为有限。在下行趋势中，短期信号提示缩量至6500亿附近或是地量信号，或有反弹，上周二成交6582亿，接近地量信号，短期或有反弹。 综合来看，当前市场重回下行趋势，但下行空间较为有限，短期缩量信号出现，或有反弹。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，进入12月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，继续推荐医药，消费电子，券商；此外TWOBETA模型12月开始推荐大金融板块。当前行业建议继续关注医药以及消费电子和券商，券商在并购利好的刺激下叠加TWOBETA模型的结论，重点关注。 从估值指标来看，wind全A指数PE低于20分位点，属于偏低水平，PB低于5分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2023年12月22日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2023年12月22日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离-4.05%，距离绝对值大于3%，市场继续处于下行趋势格局，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为-3.16%，右侧指标显示下行趋势尚未结束；但从估值角度，当前估值处于极端低估区域，向下空间也较为有限。在下行趋势中，短期信号提示缩量至6500亿附近或是地量信号，或有反弹，上周二成交6582亿，接近地量信号，短期或有反弹。 综合来看，当前市场重回下行趋势，但下行空间较为有限，短期缩量信号出现，或有反弹。我们的行业配置模型显示，进入12月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，继续推荐医药，消费电子，券商；此外TWOBETA模型12月开始推荐大金融板块。当前行业建议继续关注医药以及消费电子和券商，券商在并购利好的刺激下叠加TWOBETA模型的结论，重点关注。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其