玻纤周跟踪：供需矛盾仍然存在，价格持续震荡调整

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明建筑材料强于大市强于大市维持2023年12月24日（评级）玻纤周跟踪：供需矛盾仍然存在，价格持续震荡调整行业研究周报 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明景气继续筑底，库存在历史高位，关注国内需求恢复节奏等。无碱粗纱市场价格稳中偏弱运行，产销一般。本周无碱池窑粗纱个别厂价格略有松动，市场成交存可谈空间，供需矛盾仍较突出。需求端看，终端市场需求暂无明显变动，下游订单依旧有限，采购相对谨慎，池窑厂交投氛围一般。供应端看，市场在产产能基本维稳，在市场需求表现偏弱影响下，池窑厂库存压力暂无明显减弱趋势，短期难改供应过剩格局。池窑粗纱市场看，供强需弱矛盾依旧，市场需求或将延续弱势，降价对下游刺激或将有限，预计下周价格或将以稳为主。我们认为当前玻纤行业仍处于磨底阶段，但价格向下空间已较为有限，重点关注两方面：1）国内需求恢复节奏（内需如工程、风电及汽车，同时关注出口情况），需求中期成长前景较好；2）新产能投放节奏等。本周电子纱、电子布价格稳定，关注PCB等景气改善节奏。电子纱市场价格零星调整，成交平平。本周国内电子纱市场多数池窑厂出货未见明显起色，下游加工厂需求偏弱，开工率偏低，多以刚需采购为主，交投氛围平平。电子纱市场看，市场需求暂无明显变化，多数池窑厂调价动力不足，预计价格或将维稳。华为Mate60系列新产品的发布以及联想AI PC等产品的推出，有望提振消费电子需求，消费电子景气度存复苏迹象，关注下游补库需求及后续CCL、PCB开工回升节奏，电子纱电子布价格或有一定持续向上机会。本周电子布供给无产线变化。中国巨石电子纱及电子厚布产能持续扩张，份额稳步提升；宏和科技高端电子布技术有优势（全球第一梯队），逐步实现高端电子纱自供，关注黄石纱布项目投产节奏及运行效果。板块或有较好性价比。玻纤板块主要上市公司估值在历史相对底部区间（主要上市传统玻纤企业24年PE低于10x），中长期或有较好性价比。继续建议关注叶片效益或迎拐点、隔膜量利延续双升、玻纤业务筑底或逐步向上，新材料平台羽翼不断充实的中材科技；同时继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石；此外亦建议关注长海股份（与化工团队联合覆盖、玻纤制品龙头企业）、山东玻纤（二线优质玻纤企业，有较好成长弹性）、宏和科技（与电子团队联合覆盖、技术优势明显、黄石纱布项目逐步贡献效益）。风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）。 3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明重点标的推荐及表现数据来源：Wind、天风证券研究所（股价及市值对应2023/12/22收盘价）注：长海股份为与化工团队联合覆盖、宏和科技为与电子团队联合覆盖、EPS均采用最新股本计算；代码名称收盘价市值评级元亿元20222023E2024E20222023E2024E本周年初至今600176.SH中国巨石9.61384.70买入1.650.810.955.811.910.1-4.2-27.3300196.SZ长海股份10.6743.61买入2.000.921.195.311.69.0-2.1-23.4605006.SH山东玻纤6.7841.40买入0.890.730.977.69.37.0-4.8-14.0002080.SZ中材科技15.41258.60买入2.092.142.457.47.26.3-0.8-25.6603256.SH宏和科技7.9870.42买入0.060.060.10133.0133.079.8-2.022.8000300.SH沪深300-0.1-13.8EPSP/E股价涨幅（%） 目录供给：后续供给动能冲击或趋弱1、需求：维持需求成长性判断；中观行业验证需求支撑2、价格、库存及成本变化3、主要企业最新动态4、4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明页5........................页8........................页14........................页19........................ 供给端：后续供给动能冲击或趋弱Part 15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢结合拟在建项目投产情况测算，预计23年新增玻纤纱产能投放约80万吨。据卓创资讯，截止2023年12月21日，我国国内在产产能约680.5万吨较上周产能持平，同比上涨3.42%。此外我国企业在海外还拥有在产产能近47万吨（巨石约33.6万吨）。结合卓创资讯数据，我们预计23年相对明确的新点火产能预计为80万吨，截止11月末实际已点火35万吨（vs 22年预计/实际新点火产能分别116/88万吨），22年为新增产能较多年份，23年供给冲击动能边际减弱。供给：预计23年新增玻纤纱产能投放约80万吨数据来源：卓创资讯、各公司公告、天风证券研究所图表：2023年预计点火玻纤产线梳理大区省份企业名称基地生产线新增年产能（万吨）建设情况23E投产状态西南江西巨石（九江）有限公司九江3线20无碱玻纤粗纱202023.5.30点火华东江苏长海股份常州4线15合股类15在建华东山东山东玻纤沂水7线15高模量玻纤15在建西南重庆重庆国际复合材料长寿F1315无碱粗纱152023.10.31点火华北山西泰山玻纤山西1线15无碱粗纱15在建合计80 7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢现有十条线合计76万吨在冷修或拟冷修，测算超100万吨产线有冷修压力。玻纤池窑寿命一般为8年，之后需进行冷修。截至2023/12/3有约76万吨玻纤产能处于冷修及拟冷修状态，结合在产产线运行情况，我们预计现阶段有20条线约118万吨玻纤产能存在冷修压力。供给：现有十条线合计76万吨在冷修或拟冷修，测算超100万吨有冷修压力企业名称产线产品冷修产能冷修日期复产日期备注欧文斯科宁余杭1线8万吨无碱粗纱82020/112021/1点火重庆国际长寿F08B线7.5万吨无碱粗纱7.52020/102021/4 点火7.5万吨提升至12万吨，其中8万吨21/4点火江苏九鼎如皋1线1万吨高硼硅陶瓷纱12021年前2021/3 点火3月中旬左右点火，4月下旬出产品山东玻纤沂水3线6万吨无碱粗纱62021/72021/10点火沂水基地一窑两线共计6万吨，提升至10万吨四川泸州天蜀泸县1线3万吨无碱粗纱32021/82021/9点火3万吨提升至5万吨邢台金牛邢台1线4万吨无碱粗纱42021/22021/3点火泰山玻纤邹城4线6万吨无碱粗纱（风电）62022/42023/1/30前后点火6万吨提升至12万吨重庆国际大渡口F02线5万吨无碱粗砂52023/3/305万吨提升至6万吨合计（完成冷修）45.5山东九鼎新材1线7万吨无碱粗纱72023/6/9暂未复产邢台金牛2线3万吨无碱粗纱32023/9/4暂未复产中国巨石桐乡1线8万吨无碱粗纱8冷修时间待定预计建设期1年8万吨拟提升至10万吨中国巨石桐乡3线12万吨无碱粗纱12冷修时间待定预计建设期1年12万吨拟提升至20万吨中国巨石原巨石攀登2线3万吨电子纱32022年7月底预计建设期1年3万吨拟提升至5万吨（1亿米升至1.6亿米电子布）中国巨石（埃及）埃及1线8万吨无碱粗纱8冷修时间待定尚未明确8万吨拟提升至12万吨山东玻纤沂水5线6万吨无碱粗纱6冷修时间待定预计建设期1年6 万吨拟升级为17万吨ECER数字化产线中国巨石桐乡2线12万吨无碱粗砂122022/9尚未明确重庆国际长寿F10B12万吨无碱粗纱122023年8月底预计建设期1年12万吨升至15万吨，产品全部为风电纱四川内江华原威远6线5万吨无碱粗纱52023/11/7暂未复产合计（冷修及拟冷修）76图表：2021年年初以来冷修及明确拟冷修线情况（万吨）数据来源：卓创资讯、各公司公告、天风证券研究所 需求端：维持需求成长性判断；中观行业验证需求支撑Part 28请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9需求：总体上我们认为短期需求有弹性，长期有空间请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢23年在风电、建筑等领域拉动下，玻纤需求有望实现小幅增长•玻纤下游主要分为建筑、风电、电子、汽车及其他（工业、消费品、管道等）领域，整体来看，2022年我国玻纤总需求（含出口）达到635万吨，同比小幅增长2.1%，我们预计2022年国内玻纤表观消费量452万吨，同比基本持平，出口方面，2022年我国玻纤出口量达到183万吨，同比增长8.7%。•我们预计23年我国玻纤需求将达到668万吨，同比增长5.2%，增速进一步提升，其中国内需求约505万吨，同比增长11.8%，分领域看，我们预计风电、建筑等领域将起到主要拉动作用，1）建筑领域：考虑到《政府工作报告》中提出2023年GDP增长5%的目标，而从经济修复的节奏和强度来看，预计建筑业将强于服务业及制造业，因此对应领域的玻纤需求也或有一定增长；2）风电领域：2022年我国风电新增装机37.63GW，同比下降21%，我们预计主要受疫情影响，导致装机节奏有所滞后，从招标情况来看，风电之音公众号据公开信息不完全统计，2022年我国风电项目招标规模达到109GW（含框架），或将为23年风电装机增长奠定基础，风能委员会预计23年新增装机将达到70-80GW。3）出口：23年海外经济体经济增长前景进一步下调，玻纤出口或面临下滑压力，1-4月我国玻纤及制品出口量同比下滑10%，我们预计23年全年出口量约163万吨，同比下滑11%。4）电子、汽车及其他领域：我们预计23年需求同比或以稳为主。图表：玻纤需求预测数据来源：中国玻纤工业协会、IMF、Wind、天风证券研究所20192020202120222023E建筑万吨109.3 121.4 140.7 149.8 161.7 风电万吨25.7 60.0 47.5 37.6 70.0 电子万吨63.7 68.1 74.9 72.6 76.3 汽车万吨46.0 46.8 53.1 55.0 57.2 其他万吨97.1 108.2 137.7 137.0 140.0 国内消费量万吨341.8 404.5 453.8 452.0 505.1 国内需求增速%17.7%18.3%12.2%-0.4%11.8%出口量万吨153.9 133.0 168.3 183.0 163.0 总需求万吨495.7 537.5 622.1 635.0 668.1 总需求增速%10.4%8.4%15.8%2.1%5.2% 10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢11月玻纤产品出口量环比上升，粗纱出口价格环比上升2023年11月我国玻璃纤维纱及制品出口量为15.3万吨，YoY+21.36%；出口金额2.3亿美元，YoY-3.23%。玻璃纤维粗纱出口总量5.3万吨，YoY+15.71%；出口金额0.34亿美元，YoY-15.00%。短切玻璃纤维出口量2.39万吨，YoY+61.35%，出口金额0.18亿美元，YoY+18.17%。23年11月出口玻璃纤维纱及制品单价1,490美元/吨，YoY-378.66美元/吨，MoM+14.88美元/吨；单月粗纱单价642美元/吨，YoY-231.79美元/吨，MoM-33.96美元/吨。图表：2023年11月玻纤出口情况种类出口数量（吨）YoY（%）金额（万美元）YoY（%）单价（美元/kg）玻璃纤维纱及制品15283921.3622774-3.231.49其他玻璃纤维纱（2021/12）717690.721512108.632.11 玻璃纤维粗纱5260515.71 3375-15.00 0.64短切玻璃纤维（≤50mm）2394361.35183218.17 0.77 图表：玻纤纱及制品出口数量变化图表：玻纤粗纱出口均价变化注：20年2月数据为20年1-2月出口总量及平均价格数据来源：卓创资讯、天风证券研究所需求