玻纤周跟踪：粗纱价格延续回落，电子布价格本周较多调整

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明建筑材料强于大市强于大市维持2022年09月12日（评级）分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师武慧东SAC执业证书编号：S1110521050002联系人林晓龙联系人吴红艳玻纤周跟踪：粗纱价格延续回落，电子布价格本周较多调整行业研究周报 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明粗纱价格延续承压，价格压力有望于22h2消化。玻纤粗纱价格本周周环比延续回落，整体成交仍偏淡，国内需求有所恢复但仍疲弱，行业库存料处于历史偏高位置。供给规划方面本周无变化，22/08末国内玻纤在产产能672万吨。需求方面需重点关注内需恢复节奏，同时关注出口景气度、风电及新能源汽车渗透率提升，料22年有弹性，长期有成长。我们判断供给对行业景气冲击相对有限，同时应重视协会新增产能有序扩张的持续引导。我们认为粗纱价格压力22h2或有机会逐步被消化，看好玻纤行业后续周期波动趋于弱化，密切关注：1）国内需求恢复节奏、2）能耗指标趋紧对新增产能落地产生的扰动等。电子纱、电子布价格本周周环比较多回落。本周电子纱、电子布价格较多回落，供给阶段有增量，需求偏疲弱，总体价格处于底部区域，我们认为现阶段有较好成本支撑，关注后续CCL、PCB开工回升节奏。本周电子布供给无产线变化。中国巨石电子纱及电子厚布产能持续扩张，份额稳步提升；宏和科技高端电子布技术有优势（全球第一梯队），逐步实现高端电子纱自供，关注黄石纱布项目投产节奏及运行效果。板块配置有性价比，重点关注中材科技、中国巨石等。玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间（主要上市传统玻纤企业22年PE在10x-12x左右），中长期配置性价比较好。我们判断后续粗纱周期波动或趋于弱化。建议重视叶片效益或迎拐点、隔膜延续高成长、同时玻纤业务实力强/有变化的中材科技，同时继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石；此外亦建议重点关注长海股份（与化工团队联合覆盖、受益出口高景气、新增产能或提速）、山东玻纤（二线优质玻纤企业，有较好成长弹性）、宏和科技（与电子团队联合覆盖、技术优势明显、黄石纱布项目逐步贡献效益）。风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）。 3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明重点标的推荐及表现数据来源：Wind、天风证券研究所（股价及市值对应2022/09/09收盘价）注：长海股份为与化工团队联合覆盖、宏和科技为与电子团队联合覆盖、EPS均采用最新股本计算VS 沪深300代码名称收盘价市值评级EPSP/E股价涨幅元亿元20212022E2023E20212022E2023E本周年初至今600176.SH中国巨石14.84 594.1 买入1.51 1.55 1.70 9.9 9.6 8.7 300196.SZ长海股份16.05 65.6 买入1.40 1.72 2.05 11.5 9.3 7.8 605006.SH山东玻纤9.81 58.9 买入0.91 1.25 1.44 10.8 7.8 6.8 002080.SZ中材科技23.46 393.7 买入2.01 2.23 2.67 11.7 10.5 8.8 603256.SH宏和科技7.42 65.6 买入0.14 0.16 0.22 52.8 46.5 33.7 目录供给：延续前期供给动能冲击趋弱观点，供给规划暂无变化1、需求：维持需求成长性判断；中观行业验证需求支撑2、价格、库存及成本变化3、主要企业最新动态4、4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明页5........................页8........................页14........................页19........................ 供给端：延续前期供给动能冲击趋弱观点，供给规划暂无变化Part 15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢从拟在建项目投产情况来看，22 年新增玻纤纱产能投放约116万吨。据卓创资讯，截止22年8月末，我国国内在产产能约672万吨（年化产能，下同），此外我国企业在海外还拥有在产产能近35万吨（巨石约21.6万吨）。根据卓创资讯及各公司动态，我们测算22年新增玻纤纱产能预计为116万吨（已点火76万吨），较“十三五”期间高峰年份有差距。图表：2022年玻纤新增产能情况（万吨）大区省份企业名称基地生产线新增年产能建设情况22E投产华东浙江中国巨石桐乡细纱3期（电子纱）10电子纱10西南四川中国巨石成都3线15玻纤短切原丝15华中江西中国巨石九江40无碱粗纱20埃及埃及中国巨石（埃及）苏伊士4线12拟建一条年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线12西南重庆重庆三磊玻纤黔江区2线12无碱粗纱12华北河北邢台金牛邢台4线10无碱玻璃纤维纱10华南广东建滔化工n/a6线6电子纱6西南重庆重庆国际长寿F12线15无碱粗纱15华中江西元源新材料江西2线8无碱粗纱8西南四川裕达玻纤成都3无碱粗纱3泰国泰国四川内江华原泰国1线55合计116供给：22年规划新增产能基本没有变化数据来源：卓创资讯、各公司公告、天风证券研究所 7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢现有八条线合计59万吨在冷修或拟冷修，后续冷修压力仍较大。玻纤池窑寿命一般为8年，之后需进行冷修。截至2022/9/10有约59万吨玻纤产能处于冷修及拟冷修状态，预计22年或仍有一定产能存在冷修压力。供给：本周冷修规划无变化企业名称产线产品冷修产能冷修日期复产日期备注欧文斯科宁余杭1线8万吨无碱粗纱82020/112021/1点火重庆国际长寿F08B线7.5万吨无碱粗纱7.52020/102021/4 点火7.5万吨提升至12万吨，其中8万吨21/4点火江苏九鼎如皋1线1万吨高硼硅陶瓷纱12021年前2021/3 点火3月中旬左右点火，4月下旬出产品四川内江华原威远6线5万吨无碱粗纱52021/32021/5点火5月初点火，6月初正常生产山东玻纤沂水3线6万吨无碱粗纱62021/72021/10点火沂水基地一窑两线共计6万吨，提升至10万吨四川泸州天蜀泸县1线3万吨无碱粗纱32021/82021/9点火3万吨提升至5万吨邢台金牛邢台1线4万吨无碱粗纱42021/22021/3点火合计（完成冷修）34.5中国巨石桐乡1线8万吨无碱粗纱8冷修时间待定预计建设期1年8万吨拟提升至10万吨中国巨石桐乡3线12万吨无碱粗纱12冷修时间待定预计建设期1年12万吨拟提升至20万吨中国巨石桐乡6线4万吨无碱粗纱4冷修时间待定预计建设期6个月4万吨拟提升至5万吨中国巨石原巨石攀登2线3万吨电子纱32022年7月底预计建设期1年3万吨拟提升至5万吨（1亿米升至1.6亿米电子布）中国巨石（埃及）埃及1线8万吨无碱粗纱82021/3尚未明确8万吨拟提升至12万吨重庆国际长寿F10B12万吨无碱粗纱12冷修时间待定预计建设期1年12万吨升至15万吨，产品全部为风电纱山东玻纤沂水5线6万吨无碱粗纱6冷修时间待定预计建设期1年6 万吨拟升级为17万吨ECER数字化产线泰山玻纤邹城4线6万吨无碱粗纱62022/5预计建设期8个月年产12 万吨冷修改造项目合计（冷修及拟冷修）59图表：2021年年初以来冷修及拟冷修线情况（万吨）数据来源：卓创资讯、各公司公告、天风证券研究所 需求端：维持需求成长性判断；中观行业验证需求支撑Part 28请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9需求：总体上我们认为22年需求有弹性，长期有空间请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢宏观角度，预计我国玻纤需求增速与GDP增速比例短期将维持在较高水平，预计22年/23年我国玻纤消费量534、600万吨，分别同增13.2%、12.5%。考虑到玻纤应用面广，我们认为国内宏观经济指标对于判断国内玻纤需求仍有指引意义。鉴于：1）人均玻纤年消费量远低于发达国家人均玻纤年消费量；2）在玻纤应用主要领域如建筑、汽车等玻纤渗透率远低于发达国家水平，且作为新型材料受政策引导推广，我们认为我国玻纤需求增速与GDP增速比例短期仍将维持在较高水平，中长期有望逐步向成熟市场靠拢。我们预计我国玻纤需求增速与GDP增速比值短期仍将维持在较高水平，中性情境假设下预计22年/23年玻纤需求增速与GDP增速比例分别为2.4、2.4，对应玻纤需求增速分别为13.2%、12.5%，玻纤消费量分别为534、600万吨。图表：宏观角度2022、2023年玻纤需求情况数据来源：中国玻纤工业协会、IMF、Wind、天风证券研究所202020212022E2023E中国GDP增速（不变价）2.3%8.1%5.5%5.2%悲观中性乐观悲观中性乐观中国玻纤需求增速/GDP增速3.8 1.4 2.0 2.4 2.8 2.0 2.4 2.8 中国玻纤需求增速8.8%11.3%11.0%13.2%15.4%10.4%12.5%14.6%中国玻纤表观需求量（万吨）423.4 471.3 523.1 533.5 543.9 577.5 600.1 623.0 10需求：总体上我们认为22年需求有弹性，长期有空间请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢我国及全球范围内玻纤需求总体呈稳步增长。图表：我国玻纤表观消费量及增速数据来源：中国玻纤工业协会、前瞻产业研究院、天风证券研究所注：表观消费量数据未剔除库存影响图表：全球玻纤产量及增速-3%0%3%6%9%12%15%18%21%010020030040050060070080090020092010201120122013201420152016201720182019全球玻纤产量（万吨）同比增速（右轴)0%6%12%18%24%30%36%42%48%54%050100150200250300350400450500中国玻纤表观消费量（万吨）同比增速（右轴) 11需求：总体上我们认为22年需求有弹性，长期有空间请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢7月玻纤产品出口量价均延续高水平2022年7月我国玻璃纤维纱及制品出口量为15.8万吨，YoY+19.88%；出口金额3.13亿美元，YoY +24.5%。玻璃纤维粗纱出口总量5.7万吨，YoY+9.56%；出口金额0.62亿美元，YoY+10.95%。短切玻璃纤维出口量2.3万吨，YoY+32.51%，出口金额0.28亿美元，YoY+47.19%。22年7月出口玻纤纱及制品单价1,977美元/吨，YoY +72.54美元/吨，MoM +33.96美元/吨；单月粗纱单价1,099美元/吨，YoY +13.74美元/吨，MoM-36.54美元/吨。图表：2022年7月玻纤出口情况种类出口数量（吨）YoY（%）金额（万美元）YoY（%）单价（美元/kg）玻璃纤维纱及制品158,41219.8831,32424.451.98 其他玻璃纤维纱（2021/12）7,17690.721,512108.632.11 玻璃纤维粗纱56,8569.566,24710.95 1.10 短切玻璃纤维（≤50mm）23,46832.512,79947.191.19图表：玻纤纱及制品出口数量变化图表：玻纤粗纱出口均价变化注：20年2月数据为20年1-2月出口总量及平均价格数据来源：卓创资讯、天风证券研究所6007008009001,0001,1001,200出口粗纱当月均价（美元/吨）0510152025当月出口数量（万吨） 需求端动态：政策支持新能源车发展、新能源车产销增长12请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢交通运输领域要闻9月5日，据中国汽车工业协会，2022年7月，我国共进口整车7.0万辆，环比增长20.9%，同比下降11.9%；整车进口金额42亿美元，环比增长17.3%，同比下降7.6%。2022年7月，我国整车出口27.