铜铝早报：区间窄幅震荡

期货研究报告商品研究 铜铝早报 走势评级：铜——高位震荡铝——高位震荡 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 区间窄幅震荡 报告日期：2023年12月22日 报告内容摘要: ⯁相关资讯 ⯁1.上海金属网官网：12月21日上午九点，全国住房和城乡建设工作会议在北京召开，会议回顾总结2023年工作，系统部署2024年重点任务。住房和城乡建设部党组书记、部长倪虹在会上强调：坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，明年做好四大板块、18个方面工作。因城施策、一城一策，实现房地产供求关系平衡；进一步加大首套住房、二套住房政策落实力度；保交楼工作落实属地责任，加强预售资金监管，加快预售制度改革；一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求，住建部将会同金融监管总局指导房地产融资；积极推动城市更新行动，抓好问题导向和目标导向两个工作等。 ⯁板块逻辑——降息周期或将到来，市场关注美联储能否实现经济软着陆长周期看，美联储利率预测中首次正面回应了2024年降息的预期，显示 美联储或将在2024年降息3次，后续市场可能进一步交易美国经济下行的逻辑。美联储大部分官员的转鸽为宏观市场带来了更多的不确定性。从长周期来看，若美国经济能够实现软着陆，铜铝预计延续震荡行情；若美国经济出现下行压力，铜铝有望先行筑底再反弹。 电解铜—供需双弱，偏弱震荡格局延续 冶炼端供应收缩。进口加工费继续破位下跌，矿端产出减少，精矿冶炼利润下滑，国内冶炼厂开工率下行，铜精矿港口库存消耗速度较慢，电解铜供应减少。消费环比走弱。电解铜制杆月度产量环比下滑，基建消费高位回落。铜板带月度产量大幅下挫，创历史新低，相关领域的消费出现明显走弱迹象。电解铜升贴水平均值与月间价差均较前期缩窄，印证了铜下游消费走弱。年底消费端难有新的动能。 氧化铝—供应缩紧，需求持稳，预计氧化铝窄幅偏强震荡 前期市场氧化铝企业开启检修，氧化铝开工持续环比走弱，而由于在建产能较多，氧化铝产量预计仍有增多，但由于氧化铝厂利润受限，供应后续逐步缩紧；电解铝产出持稳，需求端进一步走弱的概率较低，有望维持相对稳定。供需逻辑暂时没有较强的动能，氧化铝维持窄幅偏强波动。 ⯁电解铝—供应持稳，需求环比走弱，预计沪铝区间偏弱震荡为主 减产与复产均无新增，供应端回归稳定状态；沪铝现货升贴水平均值持续贴水，连续-连三价差也维持浅back结构，铝棒产量持续环比回落，下游主动去库，铝棒持续去化，铝水比例出现持续下调，料下游消费环比走弱的趋势不改，沪铝基本面偏弱。总体看，供应持稳，需求缓步走弱，电解铝基本面偏弱运行。 策略建议：观望 风险提示：万亿国债支撑消费 铜 图1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 铜仓单库存季节图 LME铜库存季节图 20162017201820192020202120222023 30 25 20 15 10 5 0 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 202120222023 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） 250000 COMEX铜库存季节图 2017201820192020202120222023 保税区铜库存 保税区铜库存 80 70 60 50 40 30 20 10 0 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(美元/吨) 元/吨 连三-连续价差 洋山铜溢价及铜价 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 90000 250 80000 70000 200 60000 150 50000 40000 100 30000 20000 50 10000 0 0 沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所