化工行业周观点：国际油价持续反弹，LNG、制冷剂价格上涨

近期在OPEC+深化减产协议达成，以及前期国际油价大幅超跌的背景下，近期国际油价开始反弹，同时红海区域海运突发事件也助推了原油价格的上涨，WIT原油价格盘中突破75美元/吨，布伦特原油价格盘中突破80美元/吨，扭转了11月份以来连续下跌的趋势，美国能源部也在12月和1月加大了战略原油储备的补库。我们看到IEA、EIA、OPEC以及国际金融机构对于明年原油价格预测区间仍任在75-95美元的高价格区间，我们认为在OPEC+长期深度减产的背景下，国际原油价格存在底部支撑，同时2024年全球原油需求有望保持1.5%-2%的增长，且美联储如果明年进入降息周期将推升原油价格的顶部区间。由于全球进入需求旺季，以及海外供应受限的事件频发，海外天然气价格近期持续上行，对于国内而言，未来天然气作为清洁能源，中长期仍然将保持较高的表观消费量增速整体而言，整体而言未来海外油气价格有望保持较高价格水平。因此我们一方面推荐油气、钾肥、煤炭化学品等为代表的上游资源品方向，另一方面近期重点推荐以含氟新材料化学品、电子大宗气体、新型食品添加剂及甜味剂等为代表的新材料成长方向。 OPEC+深度减产达成及红海航运突发事件支撑了国际油价反弹，同时2024年美联储的降息有望推升原油价格，我们认为国际油价近期有望进入反弹通道，进入需求旺季，海外天然气价格近期持续上行，未来全球能源价格仍将维持高位，重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【中国石化】和【广汇能源】。海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现，重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。 需求拉动功能健康甜味剂产能大幅提升，阿洛酮糖全球需求有望快速增长，重点推荐膳食纤维及阿洛酮糖龙头【百龙创园】。三代制冷剂HFCs即将进入配额制元年，行业供给长期收缩且行业集中度愈发提高，未来四代制冷剂进入商业化进程讲打开国内新的市场，含氟精细化学品及高分子材料也将进入需求快速增长期，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】和【永和股份】等。半导体需求提升叠加国产化替代进程，为国内电子气体企业带来发展契机，重点推荐同时深度布局电子大宗及电子特气的【金宏气体】等。我们也长期继续推荐国内综合化工行业龙头及全球异氰酸酯行业龙头【万华化学】，国内精细煤化工行业领先者【华鲁恒升】，煤制烯烃龙头【宝丰能源】，国内轻质化烯烃代表企业【卫星化学】等。 推荐标的：【中国海油】、【亚钾国际】、【百龙创园】、【广汇能源】、【中国石油】、【巨化股份】等 重点数据跟踪：本周化工产品价格涨幅前五的为液氯（11.64%）、维生素VC（10.26%）、维生素K3（8.80%）、MIBK（8.20%）、布伦特（8.18%）；本周化工产品价格跌幅前五的为氯化苄（-8.58%）、单晶硅片（-8.33%）、四氯乙烯（-8.28%）、工业级氢氧化锂（-7.89%）、镍矿（-7.83%）。 风险提示：国际原油价格大幅波动；下游需求不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司代码 600938.SH 公司名称 中国海油 投资评级买入 昨收盘（元）19.72 总市值（百万元）938,016.59 EPS 2023E 2.77 PE 2023E 7.1 2024E 2.99 2024E 6.6 1、核心观点 近期在OPEC+深化减产协议达成，以及前期国际油价大幅超跌的背景下，近期国际油价开始反弹，同时红海区域海运突发事件也助推了原油价格的上涨，WIT原油价格盘中突破75美元/吨，布伦特原油价格盘中突破80美元/吨，扭转了11月份以来连续下跌的趋势，美国能源部也在12月和1月加大了战略原油储备的补库。我们看到IEA、EIA、OPEC以及国际金融机构对于明年原油价格预测区间仍任在75-95美元的高价格区间，我们认为在OPEC+长期深度减产的背景下，国际原油价格存在底部支撑，同时2024年全球原油需求有望保持1.5%-2%的增长，且美联储如果明年进入降息周期将推升原油价格的顶部区间。由于全球进入需求旺季，以及海外供应受限的事件频发，海外天然气价格近期持续上行，对于国内而言，未来天然气作为清洁能源，中长期仍然将保持较高的表观消费量增速整体而言，整体而言未来海外油气价格有望保持较高价格水平。因此我们一方面推荐油气、钾肥、煤炭化学品等为代表的上游资源品方向，另一方面近期重点推荐以含氟新材料化学品、电子大宗气体、新型食品添加剂及甜味剂等为代表的新材料成长方向。 OPEC+深度减产达成及红海航运突发事件支撑了国际油价反弹，同时2024年美联储的降息有望推升原油价格，我们认为国际油价近期有望进入反弹通道，进入需求旺季，海外天然气价格近期持续上行，未来全球能源价格仍将维持高位，重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【中国石化】和【广汇能源】。海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现，重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。需求拉动功能健康甜味剂产能大幅提升，阿洛酮糖全球需求有望快速增长，重点推荐膳食纤维及阿洛酮糖龙头【百龙创园】。三代制冷剂HFCs即将进入配额制元年，行业供给长期收缩且行业集中度愈发提高，未来四代制冷剂进入商业化进程讲打开国内新的市场，含氟精细化学品及高分子材料也将进入需求快速增长期，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】和【永和股份】等。半导体需求提升叠加国产化替代进程，为国内电子气体企业带来发展契机，重点推荐同时深度布局电子大宗及电子特气的【金宏气体】等。我们也长期继续推荐国内综合化工行业龙头及全球异氰酸酯行业龙头【万华化学】，国内精细煤化工行业领先者【华鲁恒升】，煤制烯烃龙头【宝丰能源】，国内轻质化烯烃代表企业【卫星化学】等。 推荐标的：【中国海油】、【亚钾国际】、【百龙创园】、【广汇能源】、【中国石油】、【巨化股份】等 图1：中国化工产品价格指数（CCPI） 2、本周重点行业跟踪 【原油】本周国际油价继续反弹，WIT原油价格盘中突破75美元/吨，布伦特原油价格盘中突破80美元/吨，扭转了11月份以来连续下跌的趋势，周度均价较上周分别上涨2.6、3.3美元/桶。近期在OPEC+深化减产协议达成，以及前期国际油价大幅超跌的背景下，近期国际油价开始反弹，同时红海区域海运突发事件也助推了原油价格的上涨。12月的IEA、EIA月报对2023年全球石油需求分别下调30万桶/日、4万桶/日、对2024年全球石油需求均小幅下调10万桶/日，OPEC的月报需求预期保持不变。本月调整后三大能源机构IEA、EIA、OPEC对2024年全球石油需求增速的预期分别为110万桶/日、134万桶/日、225万桶/日，其中OPEC仍最为乐观，但均较2023年需求增速有所放缓，因此2024年全球原油需要将保持1.1-2%的增速。EIA最新数据显示，截至12月15日当周，美国原油产量1330万桶/日，较上周增加20万桶/日，再创历史新高，美国原油加工量1650万桶/日，较前一周增加40万桶/日；炼油厂开工率92.4%，较上周提升2.2个百分点，美国商业原油库存量4.44亿桶，较前一周增加291万桶，美国战略原油库存SPR增长62.9万桶至3.52亿桶；库欣地区原油库存3246.5万桶，较前一周增加169万桶。美国汽油库存量2.27亿桶，比前一周增加271万桶。贝克休斯数据显示，截至12月5日当周，石油钻井数减少2座至501座；当周天然气钻井数稳于119座；油气总钻井数减少3座至623座。我们认为OPEC+目前对于国际原油价格的话语权进一步增强，同时红海航运突发事件提高了原油运输成本，同时美联储加息周期的即将结束，都将支撑明年国际原油价格保持高位，重点推荐上游勘探开采环节利润进一步增厚的【中国海油】、【中国石油】和【中国石化】。 图2：布伦特原油期货结算价(连续，美元/桶） 【天然气】国际天然气方面，同样是由于红海航运的特殊事件影响，美国与欧洲天然气期现货价格上行，根据隆众资讯相关信息，截至本周，美国亨利港天然气（HH）现货价格为2.55美元/百万英热，环比上调0.18美元/百万英热，跌幅为7.59%；截至12月18日，欧洲TTF价格每兆瓦35.522欧元，较前一交易日涨幅7.03%。美国方面，主要是受到巴拿马运河和苏伊士运河通行成本上涨的影响导致了天然气产品价格上行。欧洲方面，市场库存持续增加，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至12月18日，欧洲整体库存为1007Twh，库容占有率88.35%，环比上日减少0.34%，同比增长4.84%，库存水平相对适宜。东北亚现货到港中国（DES）价格为12.22美元/百万英热，环比下调1.9美元/百万英热，跌幅为13.6%；TTF现货价格为10.33美元/百万英热，环比上调0.58美元/百万英热，跌幅为5.37%。国内天然气方面，LNG接收站价格报6080元/吨，较上周上涨0.67%，同比下降22.95%；主产地价格报5549元/吨，较上周上涨7.27%，同比下降23.28%。近期国内天然气市场普涨，国内气温大幅逐步降低，城燃需求大幅增加，同时部分地区储备库也开始补库。今年1-10月份国内天然气表观消费量增长7%，中长期来看，作为传统能源向新能源过度的清洁能源，我国天然气表观消费量有望保持较高速度增长，由于资源禀赋的原因，未来天然气进口比例有望提升，国内天然气强资源属性凸显，重点推荐天然气上游龙头企业【中国石油】、【中国石化】、【中国海油】和【广汇能源】。 图3：中国液化天然气市场价（元/吨）以及美国路易斯安那州亨利港天然气现货价（美元/百万英热） 【钾肥】本周氯化钾市场价格保持稳定，国内氯化钾市场均价2860元/吨，环比下跌0.3%，其中市场港口价62%白钾价格约2870-2920元/吨，颗粒钾价格约3000元/吨左右，国产60%氯化钾市场成交价在2850-2900元/吨左右，巴西颗粒级氯化钾价格320-330美元/吨CFR，东南亚氯化钾价格310-350美元/吨CFR，泰国颗粒级氯化钾价格350-390美元/吨CFR。国产钾肥12月份价格上调100元，基准产品60%粉晶11月到站价2860元/吨。2023年1-11月国内累计进口氯化钾1029万吨，同比增长40.8%，其中11月进口105.1万吨，同比增长78.1%，环比增长5.6%。我们认为全球钾肥价格已经基本见底，近期红海航运受阻，或造成钾肥航运成本上涨，以及随着国内冬储需求拉动，钾肥价格将保持稳定，长期国内钾肥品质及产量均呈下滑趋势，钾肥稀缺资源属性凸显。重点推荐【亚钾国际】，公司目前在老挝具备200万吨产能，2025年规划产能500万吨，远期规划700-1000万吨产能，具备成本优势及成长性，未来有望成为全球钾肥行业的重要供应商。 图4：青海盐湖氯化钾(60%粉)出厂价（元/吨） 图5：主要港口钾肥库存（万吨） 【萤石】截至12月21日，华北市场97%湿粉主流出厂价格参考3250-3500元/吨，华中市场参考3500-3600元/吨，华东市场参考3500-3650元/吨；该价格已经较上月、上年同期分别变动了-3.66%、+3.7%；从供给角度看，本周萤石产量小幅回落：华北地区萤石企业受寒潮影响，萤石开采开工较低，叠加浮选效率较低，部分选厂季节性停车；华中、华南地区开工较为稳定，主要为供应前期订单。进口方面，南美萤石供应恢复，但进口量较少。从需求角度看，本周萤石需求表现平淡：氟化氢价格较低，部分企业处于亏损状态，开工企业也以满足前期订单为主。冶金方面12月下旬国内钢材产量下降较大，冶金级萤石需求整体承压。由于人民币汇率小幅回落，近期萤石出口保持稳定。 【含氟制冷剂】二代制冷剂方面，近几年我国二代制冷剂的被替代速度不及削减速度，原料价格高企、厂商配额量有限，整体盈利水平保持较高。本周国内制冷剂R22市场平稳运行，截至12月21日，本周国内制冷剂R22均价19500元/吨，较上周不变、较上月不变、较年初上涨8.33%。进入2023年四季度，在进入制冷剂传统备货