化工策略日报：地缘叠加原油支撑，化工近期仍存支撑

中信期货研究|化工策略日报 2023-12-21 地缘叠加原油支撑，化工近期仍存支撑 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 报告要点 近日原油继续反弹，叠加红海地缘冲突延续，动态估值支撑仍存，叠加部分化工品减产带动，化工表现偏坚挺。未来去看，尽管化工年底或季节性累库，现实压力有增，但边际变化更多还是看预期及估值，目前去看国内强政策预期仍有支撑，部分下游也开始备货，且原油持续反弹，红海事件仍在发酵，叠加05合约反映预期，中期仍倾向于偏逢低多为主。 摘要： 255 205 155 105 2023/22023/42023/62023/82023/10 250 230 210 190 170 150 板块逻辑： 近日原油继续反弹，叠加红海地缘冲突延续，动态估值支撑仍存，叠加部分化工品减产带动，化工表现偏坚挺。未来去看，尽管化工年底或季节性累库，现实压力有增，但边际变化更多还是看预期及估值，目前去看国内强政策预期仍有支撑，部分下游也开始备货，且原油持续反弹，红海事件仍在发酵，叠加05合约反映预期，中期仍倾向于偏逢低多为主。 甲醇：伊朗装置集中限气，甲醇价格走高尿素：政策管控VS刚需支撑，尿素仍偏震荡乙二醇：进口预期减量，提振期货价格PX：原料偏强运行，PX谨慎乐观 PTA：原油反弹推升成本，挤压PTA加工费短纤：期货价格反弹，现金流继续走弱PP：红海事件仍在发酵，PP短期偏强走势 塑料：红海事件仍主导盘面，塑料短期偏强走势 苯乙烯：油价及去库推动小涨，供需双弱下预计震荡整理 PVC：市场情绪乐观，PVC震荡偏强烧碱：强预期弱现实，烧碱震荡运行沥青：原油大涨，沥青跟涨 高硫燃油：高硫燃油跟随原油走强 低硫燃油：天然气大涨低硫燃油需求预期启动单边策略：近期仍逢低偏多为主。 对冲策略：多沥青空高硫，多甲醇多L空PP，多MEG空TA 风险因素：原油大幅下跌，宏观预期悲观 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 中信期货研究|策略日报（化工） 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：伊朗装置集中限气，甲醇价格走高（1）12月20日甲醇太仓现货低端价2470（+25），01港口基差+25（0）环比波动不大；甲醇12月下纸货低端2450（+20），1月下纸货低端2455（+20）。内地价格多数下跌，其中内蒙北1970（+30），内蒙南2040（0），关中2210（0），河北2350（-40），河南2350（0），鲁北2410（+20），鲁南2470（0），西南2370（0）。内蒙至山东运费330-430环比持稳，产销区套利窗口打开。CFR中国均价285.5（+3），进口利润维持倒挂。（2）装置动态：中原大化50万吨、中石化川维77万吨、四川达兴20万吨、四川泸天化40万吨、青海中浩60万吨、甘肃刘化10万吨、云南先锋50万吨、青海盐湖100万吨、西北能源30万吨装置检修中；伊朗ZPC一套165万吨、DiPolymer165万吨、马油170万吨大装置检修中。逻辑：12月20日甲醇主力震荡上行。内地主流企业竞拍有所好转，期货宽幅上涨，市场氛围向好，叠加道路逐渐通畅下游陆续开始拿货，成交活跃度提升，部分企业溢价成交；港口本周到港增量库存继续累积。原料端坑口煤价整体持稳，产区降雪煤矿出货受阻导致部分库存增加，港口地区频繁封航使得库存快速累积，高库存对于煤价压制作用明显，但随着寒潮降温，下游日耗也提升至高位，贸易商挺价意愿强烈，供需博弈下煤价预计震荡运行。供需来看供应端国产甲醇开工环比降幅明显，主要在于西南气头集中检修落地以及西北部分大装置故障短停；进口方面近期伊朗限气检修降负装置开始增多外盘开工快速回落，但12月伊朗装船仍较多，对应1月进口减量并不明显；需求端受江苏部分MTO负荷提升影响导致整体开工上行，传统下游综合开工高位回落，后期或继续呈现季节性下滑。整体而言甲醇基本面预期仍偏承压，供应端气头检修利好基本兑现，往后预期恢复装置较多，叠加高进口压力不减，而西北CTO外采量逐步下降，沿海烯烃厂前期持续补库以及高开工状态恐难持续，再加上传统需求边际转弱，甲醇仍以逢高偏空思路对待。操作策略：单边05震荡偏弱；跨期5-9逢高偏反套；PP-3*MA价差短期偏修复中长期仍看缩。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好下行风险：煤价大幅下跌，烯烃负反馈 震荡偏弱 尿素 观点：政策管控VS刚需支撑，尿素偏震荡（1）12月20日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2400（-10）和2440（+10），主力05合约震荡下行，山东05基差274（0）环比持稳。（2）装置动态：12月20日，尿素行业日产15.89万吨，较上一工作日减少0.21万吨，较去年同期增加1.24万吨；今日开工73.09%，较去年同期65.61%回升7.48%。逻辑：12月20日尿素主力震荡下行，今日主流区域现货价格涨跌互现，价格上调后市场成交出现明显转弱。供需来看供应端尿素开工及日产快速回落，随着气头集中检修开启，国内供应预计缩量，日产目前已降至16万吨以下水平，但同比仍表现充足；需求端港口货源陆续离港，同时部分货源出现回流，目前国内出口窗口关闭，且据悉24年五一前不再放行尿素，后期国内出口驱动不足。内需方面局部区域农业预计有少量冬腊肥备肥需求释放，目前主要以复合肥和储备性需求为主，进入春季高氮肥生产季复合肥开工稳步提升，企业原料库存偏低存在刚需拿货，此外承储企业临近检查也面临集中补货需求。受环保以及季节性影响板厂开工有下降预期。整体来看政策端管控加强，现货顶逐步确认后将抑制盘面上涨空间，但工厂和终端库存低位以及需求逢低拿货支撑下尿素下行空间预计有限，价格预计震荡偏弱运行为主，持续关注政策动态影响。操作策略：单边主力05合约偏弱震荡；尿素月差方面可布局5-9正套；风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险 震荡 2/24