恒生电子机构调研纪要

恒生电子机构调研报告 调研日期:2023-12-15 恒生电子是一家总部位于中国杭州的金融科技公司，成立于1995年，2003年上市。恒生专注于为金融行业提供整体解决方案和服务，包括证券、期货 、基金、信托、保险、银行、交易所和私募等机构。恒生连续15年入选全球金融科技百强榜单，2022年排名第24位。恒生以技术服务为核心，凭借多年金融IT建设经验和对金融业务的深刻理解，用优质的产品与服务，持续赋能金融机构创新发展。同时，恒生还积极履行企业社会责任，在投资者教育 、扶贫济困、关爱自闭症儿童等领域持续贡献力量，实现企业与社会的共同可持续发展。 2023-12-19 董事长刘曙峰,副董事长、总裁范径武 2023-12-15 上市20周年投资日论坛暨投资者交流会公司会议室 Abrdn - - 中欧基金 基金管理公司 - 国盛证券 证券公司 - 南方基金 基金管理公司 - 兴业证券 证券公司 - 汇添富基金 基金管理公司 - 中信证券 证券公司 - 民生加银基金 基金管理公司 - 富瑞 - - 交银施罗德 基金管理公司 - 华泰证券 证券公司 - 申万宏源 证券公司 - 国泰基金 基金管理公司 - 高盛 其它 - 泉果基金 基金管理公司 - 浙商证券 证券公司 - 长信基金 基金管理公司 - 国金证券 证券公司 - 太保资产 保险资产管理公司 - 民生证券 证券公司 - 弢盛资管 资产管理公司 - 中金公司华泰柏瑞 - - 博时基金 基金管理公司 - 中信建投证券 证券公司 - 和谐汇一 资产管理公司 - 广发证券 证券公司 - UGInvestmentAdvisersLtd其它- 国海证券 证券公司 - SCEPMANAGEMENTALPINEINVESTMENT-HK -- -- 天风证券 证券公司 - ASPOONCAPITAL - - 中金资管 其它 - 中泰证券 证券公司 - 上海证券 证券公司 - 上海聆泽 基金管理公司 - ISHANACAPITAL 其它 - 西部证券 证券公司 - LYGHCAPITAL 其它 - 双安资产 资产管理公司 - 远信投资 - - 明曜资管百年人寿资管MorganStanley -- -- 工银瑞信 基金管理公司 - 长江证券 证券公司 - 平安养老险 寿险公司 - 招商证券 证券公司 - 上市20周年投资日论坛以及投资者交流会主要内容: 1、如何看待金融科技业务的发展空间? 公司上市20年来,聚焦于金融科技赛道,受惠于中国经济良好的宏观基本面,抓住了资本市场快速发展和信息技术“三浪”涌现的机会,实现了收入持续两位数的复合增长。展望未来,中国经济和资本市场进入了高质量发展阶段,新时代呈现新逻辑,金融科技赛道仍然存在较大的增长空间。 第一个基本盘是居民财富的增长和结构转变。居民财富总量和人均财富的持续增长相对确定。居民财富结构将会从目前房地产为主,向增加金融资产的方向转变。其中金融资产又会从目前的存款为主,向更加多元的金融资产转变,发达国家居民财富中股票、基金等金融资产占据相当重要的比重。根据全球财富和资产管理行业的发展规律,以及多家知名咨询机构的测算,金融机构财富管理业务和资产管理业务规模预计到2030年将至少是倍增的关系,年均复合增长率有望实现两位数以上。财富和资管业务是金融机构的必争之地,必然要相应加大科 技投入。这也是公司的主阵地。 第二个基本盘是数字化应用的深化。现在证券行业科技投入占收入的比例政策要求是7%,这距离发达市场还有很大提升空间。随着技术的进步,以及金融业务结构的变化和模式的升级,金融科技将从效率提升工具向赋能业务发展的作用转变,预计金融机构的财富、资管、机构、风控等业务将成为投入重点,业务模式出现2.0到3.0的代际变化,相关领域科技投入将保持持续增长。 此外,来自软件产品服务形态的升级,大数据业务、大模型等颠覆式技术的出现,以及地域扩张等,也存在很大的可开发市场空间。 总之,未来的市场足够大,充满机会。恒生是国内领先的头部企业,但是对比全球金融科技百强前十,恒生电子排22位,收入和利润规模上仍有数量级的差异。公司相信中国一定会出现国际级体量的公司,并以此为努力方向。 2、如何看待降费降佣等一系列外部政策对收入的影响? 短期看,降费降佣政策对金融科技公司的影响是双方面的,有冲击,也有一定的机会。公司一直高度重视政策等外部变化对公司影响,建立了 “定量”分析能力。外部政策主要通过影响对金融机构的科技投入预算来影响公司的收入。公司建立了DSTE(从战略到执行)流程,从市场洞察、“五看三定”,相应制定或迭代三年的SP(战略规划)和年度的BP(业务计划)。举例而言,公司与重点客户会就来年科技投入进行深度交流,并进行结构分析,统计分别用于硬件、软件、自研、外包,以及投资、运营、营销、风控等部位的预算支出。我们看到,因自研和外购的人效有差别,有的公司可能会相应调低科技投入中自研的比例,提高外购的比例,这就对金融科技公司的收入构成利好。还有的公司会根据业务发展趋势,加大某些部位的投入。通过DSTE的建立,公司得以更加有效的制定和执行业务增长策略。明年的预算还在制定过程中,目前还不到披露的时候。 长期看,结合国内证券公司的佣金以及国际上资产管理业务费率下降过程看,降费一定会增加竞争,使得行业会朝着更加市场化的方向发展 。科技作为降本增效的工具,价值依然存在,现在的收入水平有相应保障。在一些部位,科技甚至成为赋能业务发展的价值创造者,价值会进一步凸显,在业务链上得到更多的分配。 因此,规则的改变长期而言是利好,让竞争回归到价值创造上来,推动市场向优化方向发展。 3、公司基于中后台业务的产品化策略能否适应个性化的中前台业务? 从技术角度看,只有定义了模型,才能做成产品。中后台系统更多目的是降本增效,比较容易产品化,是因为监管和业务已经清晰定义了大量规则和流程,实际上就是给出了模型。对于中前台系统,也就是价值创造类型的业务,要想定义模型就必须有对业务的理解。 公司从两个方面着手:第一,通过组织升级提升产品能力。从2021年开始推进IPD变革。IPD就是集成产品开发流程,构建一个端到端的 ,围绕产品的团队。目前有6个IPD团队已经成型并运作。这个是组织上比较重要的变化,能够配备并沉淀具有业务理解能力的人员,能够从业务上进行抽象和定义。第二,加强与战略客户合作。公司提倡客户第一,高度重视提高客户满意度。公司选择核心战略客户、有创新意识的客户进行合作。目前新的产品都有战略客户一起共创,这也是应对新业务的策略。 4、如何看待公司人效表现出来的变化? 公司坚持长期投入、持续投入战略,即使市场有时不是太好,公司还是坚持原有步骤投入。20多年来一直在产品研发上保持持续性投入,也一直在努力提高人效,长期主义战略得到一以贯之地执行。公司自身没有扩张期或收缩期的概念,但市场肯定是有波动的。 5、如何看待面对的市场竞争? 恒生电子自诞生起就一直在面临竞争。公司欢迎竞争,这是很好的促进,能够让大家看到新的机会。公司在竞争中发展,成长为覆盖所有细分市场的金融科技供应商,因此在每一个细分市场都会面临竞争。对今年竞争过程中出现的特别情况,其实公司一直以来都会碰到,公司每一次都会仔细的分析、复盘并反思,不断进步,最终巩固市场地位。 公司成立20多年持续对产品研发进行投入,形成了公司产品的技术领先优势。在三大技术平台中,低延时分布式技术平台,在性能指标上实现了领先和超越;敏捷开发平台深得客户信赖,很多客户使用这个平台进行自研;新一代数据编织平台(Fabric)适应了未来发展方向。业务产品上,公司发布的新集中交易系统,新的投资交易系统,客户正在分步上线。对于未来的竞争,公司主张长期主义,这与ToB业务的特 性有关,客户有非常大黏性。客户如果更换调整系统有较大难度,会有非常多需要去做的工作。友商切入某个小点,是很正常的。我们的角度就是恒生一直做长期持续的投入,建立我们自己的组织能力,去提供最优秀的产品。 6、如何看待信创带来的机会以及信创替换的节奏? 信创是当前最大政改点,蕴含比较多机会。恒生从19年起就在做信创准备工作,前期由于底层硬件和中间件不够成熟,进展受到限制,并且金融行业追求零误差、高可靠运行环境,推进比较谨慎。目前,经过长时间准备,恒生100%产品已经完成信创适配,以及合作伙伴的适配 和调优,信创产品本身的准备已经完成。目前信创的节奏正在加快,公司将根据替换的节奏,平行铺开项目的情况,保障相应的交付资源。同时通过技术应用,努力降低成本,提高人效,追求高质量增长。 7、AI和大模型给恒生电子带来什么机会和挑战? 公司认为,大模型的应用可以分为连横和合纵两种模式。连横就是基础大模型厂商联合技术厂商,做行业应用。合纵就是行业大模型。恒生采用合纵模式,要做的是行业大模型,与基础大模型厂商合作。 还有很重要的就是恒生大模型应用“光子”产品,用于连接大模型和业务场景。公司认为“连接”这个工作最终会在行业应用上显得非常重要。连接谁来做,是自己做还是第三方服务来做?基础的行业模型谁来做,是有个垂直的基础训练模型,还是由基础厂商直接面向用户? 这种情况在很长一段时间会同时存在。最终谁能跑得更好,现在下结论还为时过早。 恒生电子目前的大模型产品,后续有新的进展会进行发布,敬请期待。大模型今年才出现,很多客户还没有在科技方面设立专项的大模型预算投入,目前行业基本都处于探索阶段。供应商方面,像恒生这样推出LightGPT和光子的是少数。明年客户方面可能会有一定预算,是采用LightGPT还是和基础大模型厂商合作,就可以有一定的观察结果。