食品饮料行业：食品安全国家标准修订，或有利于乳制品的进一步升级

食品饮料行业：食品安全国家标准修订，或有利于乳制品的进一步升级 事件：食品安全国家标准评审委员会日前就21项食品安全国家标准（征求意见稿）公开征求意见，其中包括《巴氏杀菌乳》《灭菌乳》的国标修订。 本次征求意见稿的重要变化： 1、删除了“添加或不添加复原乳”的表述，明确“仅以单一品种生乳为原料”。现行标准虽然不允许巴氏奶使用复原乳，但允许灭菌乳使用复原乳。复原乳是奶粉兑水还原成的乳制品，相较超高温灭菌乳，复原乳的免疫蛋白、活性酶及活性肽等生物活性物质损失严重，营养价值相对较低，因此禁用复原乳将促进我国牛奶品质进一步提升。 2、此次征求意见稿针对巴氏杀菌乳和灭菌乳明确了“仅以单一品种生乳为原料”，删除了牛乳、羊乳的奶源限定性表述，即将水牛乳、牦牛乳、骆驼乳、驴乳和马乳等特色奶畜乳纳入，并规定了相应理化指标和微生物指标。对指标细化后有利于特色乳制品生产企业生产经营的规范。 奶粉库存面临消化压力。今年以来，由于国内奶价持续下跌，乳制品生产厂家 将大量多余的原奶进行喷粉，这些奶粉未来可能被用来做复原乳、面包、酸奶、冰淇淋、奶茶等产品。如果常温白奶中不能使用复原乳，我们判断对奶粉未来的售价会有一定影响，在新国标实施前这些奶粉面临一定的库存消化压力。 2023年12月18日 行业报告 食品饮料 看好/维持 未来3-6个月行业大事： 2023-12-25一鸣食品：限售股份上市流通 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.75% 行业市值(亿元) 50971.08 6.09% 流通市值(亿元) 48512.34 7.32% 行业平均市盈率 25.78 / 行业指数走势图 食品饮料 沪深300 13.7% 5.6% -2.5% -10.7% -18.8% -26.9% 12/193/196/179/1512/14 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 乳制品持续升级，新标准有利于特色奶的发展。据凯度消费者指数中国城市家 庭样组数据，前三季度，快消品销售额与上期持平，液态乳制品整体销售额同比增长率为-2.2%，其中，常温乳制品销售额同比增长率为-1.1%，单价有所下降，低温乳制品销售额同比增长率为-6.3%，但产品单价有所提升。过去一年，高品质白奶销售额同比增长3.2%，前三季度，有机牛奶销售额同比增长19%，特殊蛋白宣称牛奶销售额同比增长27%。我们认为，液奶整体价格受原奶价格下跌影响有所回落，但产品的消费升级仍在持续，特色奶存在较大的渗透率提升空间，符合消费升级的方向，未来特色奶占比将有所提升。目前市场上以水牛奶、驼奶为主的特色奶畜乳产品逐渐受到欢迎，消费占比逐渐增加，新标准的出台后将实现特色乳产品有标可依，生产经营也会更加规范，长期来看，有利于特色奶的推广。 投资建议：国产液态乳制品在液态乳制品销售额中占比97.2%，但前三季度， 进口低温乳制品销售额同比增长105.3%，国产低温乳制品同比变化-5.8%，表明进口高端产品有一定的增长空间。部分消费者担心国产牛奶不纯正、含有激素和抗生素，这一定程度上制约了我国乳制品消费增长，我国乳制品人均消费量明显低于欧美和日韩。随着我国食品安全标准的进一步完善，乳制品质量也将进一步提升，有利于行业的长期发展。受益标的：皇氏集团、新乳业、伊利股份。 风险提示：宏观经济下行，消费复苏不及预期等。 分析师：孟斯硕 010-66554041mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480520070003 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 食品饮料行业：食品安全国家标准修订，或有利于乳制品的进一步升级 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 食品饮料行业报告：新榨季，白糖及糖蜜价格有望回落 2023-12-15 行业普通报告 食品饮料行业报告：11月通胀稳定，食品消费信心仍需提振 2023-12-12 行业普通报告 食品饮料行业报告：零食消费“降级”，开店空间仍大 2023-12-12 行业普通报告 食品饮料行业报告：性价比为王的时代，平价零食再升温 2023-12-06 行业普通报告 食品饮料行业报告：国际奶价低位震荡，国内奶价继续下跌 2023-12-06 行业普通报告 食品饮料行业：龙年新生儿或迎小高峰，奶粉行业有望需求增加 2023-12-04 行业普通报告 食品饮料行业：从茅台涨价看白酒行业提价趋势 2023-11-30 行业普通报告 食品饮料行业报告：经济持续恢复，白酒产量降幅收窄 2023-11-28 行业普通报告 食品饮料行业报告：预制菜短期受争议，长期发展潜力不变 2023-11-24 行业普通报告 食品饮料行业报告：双十一行业整体韧性凸显，休闲零食板块稍弱 2023-11-22 公司普通报告 千味央厨（001215）：定增方案获批，助力公司稳健增长 2023-11-30 公司普通报告 千味央厨（001215）：直营增速亮眼，产品结构持续优化 2023-09-01 公司普通报告 安井食品（603345）：增长稳健，盈利能力持续提升 2023-08-04 公司普通报告 涪陵榨菜（002507）：22年利润率改善明显，静待23年收入端提振 2023-03-28 资料来源：东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 食品饮料行业：食品安全国家标准修订，或有利于乳制品的进一步升级 分析师简介 孟斯硕 首席分析师，工商管理硕士，曾任职太平洋证券、民生证券等，6年食品饮料行业研究经验，2020年6 月加入东兴证券。王洁婷 普渡大学硕士，5年证券研究经验，2020年加入东兴证券研究所从事食品饮料行业研究，主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P4东兴证券行业报告 食品饮料行业：食品安全国家标准修订，或有利于乳制品的进一步升级 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京上海深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心 座16层 邮编：100033 电话：010-66554070传真：010-66554008 大厦5层 邮编：200082 电话：021-25102800传真：021-25102881 46F 邮编：518038 电话：0755-83239601传真：0755-23824526