新能源产业趋势跟踪（23年12月上）：光伏竞争持续加剧，金刚线钨丝化是长期趋势

新能源产业趋势跟踪（23年12月上）： 光伏竞争持续加剧，金刚线钨丝化是长期趋势 证券研究报告|行业周报2023/12/19 新能源行业 投资评级 看好 五矿证券研究所新能源行业 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人：张娜威 邮箱：zhangnawei@wkzq.com.cn 分析师：蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 邮箱：caizihao@wkzq.com.cn 联系人：钟林志 邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn 分析师：张斯恺 登记编码：S0950523110002 邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn Contents目录 01 新能源产业趋势点评 光伏竞争持续加剧，金刚线钨 丝化是长期趋势 02 月度专题聚焦 能源金属 电池及材料新能源车风电/光伏储能/电网 电力（新能源/传统能源） 03 产业动态&数据跟踪 行业指数涨跌幅 细分板块行情回顾 04 附录 01 新能源产业趋势点评 新能源产业趋势点评（2023年11月25日-12月15日） 能源金属 锂：步入需求淡季，价格短期仍将趋势下跌。“金九银十”下游碳酸锂补库未能兑现，在边际供给持续释放，下游需求步入淡季之时，碳酸锂价格恐继续趋势下跌，后续期待在矿山成本侧寻找价格支撑。 钴：看空心态浓郁，成交量始终难以放量。海外需求的放缓，致使外盘价格持续回落，但不确定的运力问题始终难以解决，再叠加国内矿企捂货惜售，场内无低价原料流通，生产商仍保持较高报价。前驱体厂的需求已跌至“冰点”，原料端的坚挺也无法传到至终端，明稳暗降层出不穷，价格一步一步跌破预期，钴市场看空心态浓郁，成交始终难以放量。 镍：供过于求现状未变，我们预计仍将低位震荡。电池及材料 电池：“金九银十”已经结束，随着24Q1的淡季即将到来，电池产业需求、排产等也进入淡季。11月，中国动力和储能电池合计产量为87.7GWh，环比增长13.4%，同比增长40.7%。1-11月，中国动力和储能电池合计累计产量为698.7GWh，累计同比增长41.6%。美 国近期宣布含有“受关注外国实体”（FEOC）制造或组装的电池组件的电动汽车将无法享受美国的税收抵免，法规对国内电池材料部分企业的美国地区业务扩展形成一定的负面影响。 材料等：近期华为宣布2024年要部署超过10万个全液冷超快充充电桩，快充逐步成为行业焦点，快充可帮助缓解电动车消费者里程焦 虑，帮助继续提升新能源车的渗透率。 新能源产业趋势点评（2023年11月25日-12月15日） 新能源汽车 中国：2023年11月中国新能源汽车销量首次突破百万辆，终端零售渗透率首次突破40%。2023年11月中国新能源汽车销量102.6万辆，同比增长30.5%；零售端单月渗透率40.4%，首次突破40%，消费者对新能源汽车需求热度不减；2023年累计销量825.7万辆，同比增长36.3%，累计渗透率30.7%。12月车企降价促销，进一步刺激消费，我们预计2023年整体走势符合预期。 海外：美国新能源汽车渗透率连续两个月下降，2023年11月渗透率9.2%，后续新能源汽车能否向更广大消费者渗透仍有待观察；欧洲由于2022年末补贴退坡导致基数较高，2023年11月出现同比下降，整体符合我们的预期。 光伏/风电 光伏：产业链价格加速持续下降，近期N型电池需求明显好于P型，带来N型产品价格更有支撑，但是估测该支撑能力有限，待N型供给快速释放后，预计NP价差有所回归。中长期看供需，目前实际月产量已经达到较高水平，供过于求的情况短期难以缓解。 风电：近期海风催化减少，江苏海风项目推进迟缓，导致板块热度下滑，我们预计后续行业催化依然存在，趋势不变，看好海风海缆和塔筒环节的投资机会。 新能源产业趋势点评（2023年11月25日-12月15日） 储能/电网 储能：23年中国储能市场高景气兑现，海外需求相对疲软。从全球三大主要市场看，中国市场受益于地面电站建设提速，23年储能投运招标均实现迅猛增长，前11个月累计新增装机功率16.2GW/34.6GWh，有望提前实现十四五储能装机目标；而美国市场8月以来新增装机连续低于预期，核心原因在于输配电网老化带来的并网排队问题，这也给美国能否实现全年预期装机目标带来了高度不确定性；欧洲市场，抛开库存问题，电价气价持续下降，使得储能需求承压，以德国为例，下半年新增装机呈环比下滑趋势。 电网：直流特高压是电网投资最大结构性增量，出海及智能化值得长期关注。网内投资重点在直流特高压及配套主网架，海外市场及配网智能化有望带动需求总量增长。 电力（新能源/传统能源） 绿电：23年光伏超速发展，部分省份消纳问题显现。10月进入供暖季后，由于火电热电联产机组实行“以热定电”的运行方式，调峰能力受限，陕西、甘肃等新能源占比较高的省份出现了光伏利用率同环比均大幅下降的情况，例如陕西10月光伏利用率90.7%（同比下降6.9pct，环比下降6.7pct），甘肃10月光伏利用率93.2%（同比下降5.5pct，环比下降4.0pct），建议积极关注储能、火改等系统调节资源相关政策变化。 02 月度专题聚焦：光伏竞争持续加剧，金刚线钨丝化是长期趋势 金刚线是硅片切割耗材，主要分为钨丝和碳钢两大类 图表1：金刚线结构及切割原理 资料来源：高测股份招股书，五矿证券研究所 图表2：金刚线产业链 资料来源：前瞻经济学人，五矿证券研究所 目前金刚线是光伏硅片切割的主流技术，其主要由金刚石微粉、镍镀层和母线构成。 按照母线种类的不同，金刚线可以分为碳钢线和钨丝线。钨丝线因其可以达到更细的线径和更长的寿命，是金刚线的重要发展方向。 金刚线发展方向是细线化、省线化和高速化，钨丝更符合发展趋势 图表3：钨丝金刚线和钢丝金刚线对比 钨丝金刚线 钢丝金刚线 母线 钨丝 碳钢 理论极限线径 母线25um 母线35um 使用寿命 40次以上 2~4次 切割能力 较强 较弱 切割质量 较高 较低 单位价格 55元/km 35元/km 寿命 40次以上 2~4次 效率 单位时间钨丝金刚线切割次数高 资料来源：观研天下，中钨在线，五矿证券研究所 图表4：金刚线发展趋势 资料来源：公司公告，五矿证券研究所 金刚线发展趋势主要为配套硅片发展方向--实现硅片的非硅成本降低，细线化、省线化和高速化即为大方向。 细线化：根据CPIA，钨丝线目前仍处于中试阶段，预估2024年以后钨丝线或将进入市场，母线直径将会进一步下降。 省线化：需要降低单GW线耗量，若金刚线寿命提升则省线提升。 高速化：提高单位时间出片数。9 产业链降价周期下，金刚线价格压力出现，短中期行业竞争加剧 图表5：22年末硅片进入降价周期，最高降幅达到68%（元/片）图表6：金刚线价格压力持续存在（元/km） 200 0 8 7.52 6 4 2 2.40 0 12 180 1 160 140 120 100 80 60 40 20 单晶166硅片单晶182硅片单晶210硅片0 2016201720182019202020212022 资料来源：PVInfoLink，五矿证券研究所资料来源：美畅股份，高测股份，聚成科技，五矿证券研究所 2022年末，硅产业链价格进入高点，金刚线下游硅片的价格，以182P型硅片为例，已经降低68%，我们估测目前硅片盈利压力已非常明显，其上游金刚线也面临较大的价格压力。 中长期来看，根据中国有色金属工业协会硅业分会预测，2023年年末硅片产能将达到828GW，对应交流侧装机可满足近700GW需 求，硅片供过于求的情况长期存在，盈利压力持续，则金刚线价格压力持续。10 硅料降价后，钨丝依然具备替代钢丝的潜力 图表7：测算29mm以下钨丝母线线径可以实现钨丝金刚线平价 钢丝 钨丝 母线直径（mm） 35.0 30.0 29.0 25.0 20.0 槽距（mm） 180.0 175.0 174.0 170.0 165.0 出片数（片） 65.0 66.9 67.2 68.8 70.9 硅片价格（元/片，含税） 2.40 2.40 2.40 2.40 2.40 节约的非硅成本（元/片） 0.059 0.071 0.118 0.177 节约的非硅成本（元/W） 0.008 0.010 0.016 0.024 金刚线含税单价（元/km） 35.0 70.0 70.0 70.0 70.0 金刚线单耗（万公里/GW） 50.0 50.0 50.0 50.0 50.0 切片-金刚线成本（元/W） 0.015 0.031 0.024 0.031 0.031 多出的非硅成本（元/W） 0.015 0.009 0.015 0.015 经济性（元/W） -0.008 0.001 0.000 0.008 资料来源：PVInfoLink，美畅股份，高测股份，五矿证券研究所 图表8：5mm直径差异下，钨丝规模化生产后易实现经济性 钢丝 钨丝 母线直径（mm） 30.0 25.0 25.0 25.0 25.0 槽距（mm） 175.0 170.0 170.0 170.0 170.0 出片数（片） 69.8 71.8 71.8 71.8 71.8 硅片价格（元/片，含税） 2.40 2.40 2.40 2.40 2.40 节约的非硅成本（元/片） 0.061 0.061 0.061 0.061 节约的非硅成本（元/W） 0.008 0.008 0.008 0.008 金刚线含税单价（元/km） 31.5 49.5 44.6 40.1 36.1 金刚线单耗（万公里/GW） 50.0 50.0 50.0 50.0 50.0 切片-金刚线成本（元/W） 0.014 0.022 0.020 0.018 0.016 多出的非硅成本（元/W） 0.008 0.006 0.004 0.002 经济性（元/W） 0.000 0.002 0.004 0.006 资料来源：PVInfoLink，美畅股份，高测股份，五矿证券研究所 钨丝价格高于钢丝金刚线，但是其细线化和省线化可以帮助降低硅片非硅成本。 在目前价格体系以及线径下，钨丝相比钢丝有5um的细线化优势，接近于具备经济性，我们估测在29mm以下钨丝可以实现经济性。随着钨丝加速细线化，经济性会更加明确；同时，在钢丝和钨丝达到产业化极限直径下，钨丝的经济性更明显；相反，硅料价格的下降使得钨丝实现经济性难度加大，但是6.8万元/吨的硅料价格向下空间不大。 金刚线成本导向，一体化是竞争战略 图表9：美畅股份是金刚线龙头 岱勒新材,3.70%三超新材,其他,2.30% 高测股份, 9.82% 聚成科技,13.05% 美畅股份, 49.99% 原轼新材, 18.26% 2.88% 图表10：美畅股份的高毛利率来源于其完备的一体化布局 80% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023H1 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：原轼新材，五矿证券研究所 美畅股份高测股份岱勒新材三超新材东尼电子原轼新材恒星科技平均毛利率 资料来源：wind，五矿证券研究所 金刚线龙头美畅股份毛利率一直处于行业领先地位，主要因其完备的一体化布局，从金刚线向母线和黄丝延伸。 原轼新材、恒星科技的毛利率明显改善，一方面来源于其规模的起量，另一方面也与其产业链一体化布局的完备有关。 钨丝母线是短期内钨丝金刚线的降本关键，拥有原材料的金刚线企业长期竞争力更优 图表11：金刚线生产流程图表12：钨丝和钢丝材料成本在金刚线成本占比分别为50%和80% 6045% 40% 2021 2022 2021 2022 碳钢钨丝 50