新能源产业趋势跟踪（23年11月上）：充电桩板块三季报业绩亮眼，快充时代来临

新能源产业趋势跟踪（23年11月上）： 充电桩板块三季报业绩亮眼，快充时代来临 五矿证券研究所新能源行业 证券研究报告|行业周报2023/11/14 新能源行业 投资评级 看好 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 分析师：蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 邮箱：caizihao@wkzq.com.cn 联系人：张娜威 邮箱：zhangnawei@wkzq.com.cn 联系人：钟林志 邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn Contents目录 01 新能源产业趋势点评 充电桩产业三季度业绩跟踪： 充电桩板块三季报业绩亮眼，快充时代来临 02 月度专题聚焦 电池及材料 新能源车风电/光伏储能/电网 电力（新能源/传统能源） 03 产业动态&数据跟踪 行业指数涨跌幅 细分板块行情回顾 04 附录 01 新能源产业趋势点评 新能源产业趋势点评（2023年10月29日-11月10日） 电池及材料 电池：“金九银十”已经结束，随着24Q1的淡季即将到来，电池产业企业后续有一定的去库可能。根据GGII的统计，2023年前三季度全球动力电池装机493.5GWh，同比增长51%，其中三元装机293.1GWh，占比59%。 材料等：近期巨湾技研南沙总部基地建成投产，快充逐步成为行业焦点，快充可帮助缓解电动车消费者里程焦虑。 新能源汽车 2023年10月累计渗透率突破30%，各品牌开启年末促销冲刺全年销量。2023年10月中国新能源汽车销量95.6万辆，创下新高，同比增长34%；2023年累计销量723.1万辆，同比增长37.2%，累计渗透率30.2%；Q4是汽车消费旺季，各品牌开启年末促销活动，冲刺全年销量，有望进一步推动新能源汽车销量增长。 光伏/风电 光伏：近期版块有所反弹，主要是中美气候变化加州会谈的积极成果预示中美关系缓和，以及再融资新规带来产能供过于求程度的好转预期。短期来看，库存依然是制约因素，中长期看，目前实际月产量已经达到较高水平，供过于求的情况短期难以缓解。 风电：海上风电催化持续，上海深远海示范项目逐步启动，青州五七项目容量维持原容量，板块刺激持续，海上风电基本面拐点确立，后续行业催化我们预计依然存在，看好海风海缆和塔筒环节的投资机会。 新能源产业趋势点评（2023年10月29日-11月10日） 储能/电网 储能：国内现货市场加速推进，大储盈利机制捋顺指日可待。国内大储利用率低的核心原因在于发电侧缺少峰谷价差机制，现货市场是破局关键。海外方面，8月以来美欧储能装机增速均有所放缓，美国市场主要受降价观望情绪、排队并网和高利率等因素影响，而欧洲市场出货量受气价电价下降和积压库存等因素影响。 电网：网内投资总量稳定，特高压直流是最大结构性增量，网外市场不断开拓。网内投资重点在直流特高压及配套主网架，网外新能源市场及海外市场有望带动需求总量增长。 电力（新能源/传统能源） 电改：煤电容量电价终落地，火电有望迎来价值重估。继《关于建立煤电容量电价机制的通知（征求意见稿）》发布2个月后，近期煤电容量电价机制终于落地。随着中国新能源发展，煤电基础性支撑调节作用愈发重要，传统单一制电价难以体现煤电支撑调节价值。若煤电机组在利用小时数不断下降的趋势下，能通过容量电价回收部分固定成本，将利于保证中国电力供应充裕度，保障电力系统安全。 绿电：绿电电价有下行风险，仍需政策保驾护航。国内绿电发展逐步从全额保障性消纳过渡到经济性消纳，短期有市场化带来的电价下 行风险。但长期看，随着欧盟碳关税生效期临近，以及国内绿电/绿证市场和碳市场扩容，我们对绿电企业的成长性和长期盈利能力保 持乐观。 02 月度专题聚焦·充电桩产业三季度业绩跟踪 ——充电桩板块三季报业绩亮眼，快充时代来临 一、充电桩行业基本面：国内公共桩保持较高增速 图表1：截止2023年10月国内公共直流、交流桩保有量分别是109、 143.5万台 图表2：2023年1-10月国内公共直流桩累计同比增速为37% 300 250 200 150 100 50 0 交流桩（万台）直流桩（万台） 直流桩累计新增（年，万台）累计同比增速 35 30 25 20 15 10 5 0 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 资料来源：中国充电联盟，五矿证券研究所 资料来源：中国充电联盟，五矿证券研究所 2023年1-10月国内公共直流、交流桩分别是109、143.5万台，合计252.5万台保有量，同比累计保有量增速是50.3%。截止2023年10月，公共直流桩年度累计新增32.9万台，同比增速37%，保持较快增长，其中9月单月公共直流桩销量是9.8万辆，单月销量较高主要是当月一次合并了达克云的56716台销量导致。国内公共的充电桩需求增长主要是由于国内新能源车市场增速较快拉动，国内2023年1-10月新能源车销量同比增长是38%，累计为728万辆。 注释：本报告涉及的产业链各环节的财务数据均来自于样本上市公司，并基于各环节整体的财务数据展开分析。 一、充电桩行业基本面：截止2023年10月累计国内车桩增量比是2.6 图表3：国内月度车桩增量比从21年以来总体下滑图表4：截止2023年10月运营商公共充电桩保有量市占率 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 特来电星星充电云快充国家电网小桔充电蔚景云其他 资料来源：中国充电联盟，五矿证券研究所 资料来源：中国充电联盟，五矿证券研究所 从国内车桩比角度看，2023年10月单月国内国内车桩增量比是3.1，2023年截止10月国内累计车桩增量比是2.6，相比2021年的3.8、2022年的2.7有所下滑，下滑的原因主要有国内充电桩建设加速导致。同时根据23年5月的国常会，要求适度超前建设充电基础设施，创新充电基础设施建设、运营、维护模式。 截止2023年10月运营商公共充电桩保有量中，特来电、星星充电、云快充位居前列，TOP3是52%，格局相对稳定。 二、充电桩三季报业绩——充电设备 图表5：2023年前三季度设备行业营收、归母净利润同比均增长图表6：2023年Q3设备企业净利率环比下滑 120 100 80 60 40 20 60% 54% 31% 7% 7% 4% 18% -38% 40% 20% 0% -20% -40% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 36.2%35.5%34.5%36.7% 9.2% 38.7% 35.9%36.2% 11.9%10.1% 0 2020 2021 20222023前三季度 -60% 7.2% 5% 7.3% 3.1% 8.7% 营收（亿元）归母净利润（亿元）营收同比增速（右）利润同比增速（右） 0% 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 毛利率%净利率% 资料来源：wind,五矿证券研究所资料来源：wind,五矿证券研究所 营收和归母净利润：2023年前三季度充电桩设备行业营收同比增速18%，归母净利润同比增速54%，利润增速高于营收增速主要是由于规模效应、部分充电 桩企业出海带来的高盈利、以及部分企业一体化布局对盈利的增厚。 从盈利指标上看，23Q3毛利率、净利率分别是36.2%、10.1%，保持相对稳定的盈利。 二、充电桩三季报业绩——充电设备 图表7：2023Q3设备企业营收环比增长、利润环比下滑图表8：设备企业间盈利能力有所分化 营收（亿元）归母净利润（亿元） 2023Q12023Q22023Q32023Q12023Q22023Q3 毛利率%净利率% 2023Q12023Q22023Q32023Q12023Q22023Q3 通合科技 1.2 2.1 2.7 0.2 0.2 0.3 通合科技 32.7 31.4 32.5 13.3 9.5 11.3 英可瑞 0.6 0.7 0.7 0.0 -0.2 0.0 英可瑞 22.8 20.1 24.3 -1.1 -25.1 -8.6 绿能慧充 1.0 1.5 2.6 0.0 0.0 0.2 绿能慧充 25.9 23.9 22.1 -0.9 2.3 8.1 道通科技 7.1 7.4 7.4 0.7 1.2 0.8 道通科技 58.4 50.1 54.4 9.0 16.4 7.4 金冠股份 2.1 2.3 3.3 0.1 0.2 0.1 金冠股份 27.8 27.1 26.9 5.3 7.7 2.1 沃尔核材 11.4 13.9 14.8 1.0 1.9 1.9 沃尔核材 31.1 32.7 32.9 9.9 14.7 13.9 设备环节 23.3 28.0 31.5 2.0 3.3 3.2 设备环节 38.7 35.9 36.2 8.7 11.9 10.1 资料来源：wind,五矿证券研究所资料来源：wind,五矿证券研究所 充电模块的公司主要有通合科技，公司23Q3实现0.3亿元归母净利润，净利率是11.3%，公司23年充电模块海外出口加速，高盈利带动公司业绩的增长。 充电整桩企业有绿能慧充、道通科技、金冠股份、英可瑞等，英可瑞由于费用较高拖累了净利率，道通科技、绿能慧充有出口业务，金冠股份与俄罗斯联邦工商会中东代表处签订合作备忘录，计划在伊朗至俄罗斯的干线上合作建设新能源光-储-充-换综合场站。 充电桩枪线企业有沃尔核材，其23Q3净利率13.9%，环比略有下滑。 展望2024年，我们认为以快充为代表的直流桩的充出海仍有一定的红利期，随着越来越多企业涉足改领域，充电桩企业在红利期后的竞争仍有可能加剧。 二、充电桩三季报业绩——运营环节 图表9：2023年前三季度运营环节营收同比增速18%，归母净利润同比增速图表10：2023年Q3运营企业净利率环比上升 59% 300 250 200 150 100 50 0 2020202120222023前三季度 营收（亿元）归母净利润（亿元）营收同比增速（右）利润同比增速（右） 70% 59% 49% 32% 18% 18% 7% 2% -7% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20.5% 15.9% 17.0% 17.0% 16.5% 14.2% 14.5% 2.6% 3.4% 2.9% 3.4% 3.9% 1.2% 2.2% 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 毛利率%净利率% 资料来源：wind,五矿证券研究所资料来源：wind,五矿证券研究所 营收和归母净利润：2023年前三季度电池行业营收同比增速18%，归母净利润同比增速59%，利润增速高于营收增速主要是由于充电桩运营企业逐步进入充电设备业务领域，整体盈利能力有所增强。且运营企业的充电效率在提升。 2023Q3运营企业的毛利率和净利率分别是16.5%、3.9%，净利率环比上升。 二、充电桩三季报业绩——运营环节 图表11：2023Q3运营企业营收环比、利润均环比增长图表12：2023Q3运营企业净利率环比提升 营收（亿元） 归母净利润（亿元） 毛利率% 净利率% 2023Q12023Q22023Q32023Q12023Q22023Q3 2023Q12023Q22023Q32023Q12023Q2202