柳药集团：广西区域医药批发龙头

柳药集团：广西区域医药批发龙头 YY团队2023/11/28 摘要： 柳药集团前身为1953年成立的柳州医药批发站，是广西药监局直属国营单位，2002年以来经历改制、股改后最终成立柳药集团。 追溯历史，柳药集团主营业务的发展历程与发展情况如何？与行业内竞争公司相比是否有优势？近年来公司进行了多次融资，资金都投向了哪里？未来预期能够实现的收益能否覆盖成本？债务压力又是否可控？本文便聚焦于上述几个问题。 经营方面： 1）医药批发业务是公司营收的最主要来源，经营主体众多，已实现广西全域覆盖，二级以上医院覆盖率达100%。但是由于近年来国药控股、华润医药等行业龙头的进驻，公司面临的行业竞争有所加剧。与可比区域性龙头相比，公司应收账款端的资金沉淀比例相对较高，周转天数明显更长，坏账比例有所增加，对公司营运资金占用较为严重，经营获现能力一般。 2）医药零售业务经营主体为桂中大药房及其旗下子公司，2018年以来陆续新增“新友和”、“永和堂”等药店品牌，但广西区内除柳药集团外，大参林、一心堂等龙头企业也有布局，与这些公司相比，公司直营门店数量和盈利能力均排名靠后。 3）医药工业业务为公司新增板块，运营主体为“4+1”，在其他区域性龙头大多数未开始 拓展工业业务的背景下，公司存在一定领先优势，而与行业龙头相比，公司虽然毛利率水平尚可，但是营收规模仍旧较小，市场份额尚且不高。 财务方面： 1）从资金来源看，2016年以前公司主营医药批发和零售业务，建设项目少，以经营性债务和权益性融资为主，2017年以来，随着公司进行业务拓展和相关项目建设，为进行项目筹 资，公司刚性债务占比逐年升高，至2023年6月末，刚性债务占比达到了44.88%，负债率达到68.27%，品种上主要由银行借款（40.58%）、应付票据（51.19%）、应付债券（8.23%）构成。 2）从资金投向看，公司融来的资金应当理解为直接投向于收购子公司和新增建设项目，间接地促成了应收账款、存货等经营性项目的增加。首先，公司账面上的商誉合计7.65亿 元，其中有6.68亿元系收购万通制药时形成，其余0.97亿元系新友和收购广西友和古城大药 房有限责任公司的39家连锁药店时形成，整体来看，公司所收购的这些主体发展势头基本良好，未来面临的商誉减值风险较低。其次，从建设项目的角度来看，公司在建及拟建项目预期可实现的经济效益较好，但工期相对较长，且存在一定资金无法及时到位的风险。 3）从债务压力看，公司债务始终以短期为主，随着公司刚性债务规模的扩张，2017年以来，公司现金短债比与总债务/EBITDA整体分别呈现下降和上升趋势，至2022年末分别为 0.64倍和5.80倍，公司的偿债压力有所增大。但是公司对融资成本的控制相对较好，且备用流动性较为充足，因此债务压力尚且可控。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信： 2