国债期货：TL强势上行，关注本周LPR公布

期货研究 2023年12月19日 金融期货研究 国债期货：TL强势上行，关注本周LPR公布 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君12月18日，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约跌0.01%，5年安期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。国债期货指数为-0.44。量价因子看多，会员席位因子期看空，基本面因子看空。无杠杆下，策略近20日累加收益为-0.50%，近60日累加收益为-0.24%，近货120日累加收益为0.13%，近240日累加收益为1.33%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体收跌，截至收盘，沪指跌0.4%，深成指跌1.13%，创业板指跌 所1.54%，北证50涨3.39%，沪深两市成交额6926亿元。两市超4300只个股下跌。北向资金净买入 27.27亿元，其中沪股通净买入14.70亿元，深股通净买入12.57亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.6230%，上涨2.90个基点；7天shibor报1.8180%，上涨6.50个基点；14天shibor报2.5540%，上涨46.70个基点；1月shibor报2.4640%，上涨1.00个基点；3月shibor报2.6030%，上涨0.20个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2403 101.156 101.202 101.150 101.154 0.006 0.051 39796 60768 5年期 TF2403 102.320 102.370 102.250 102.275 -0.010 0.117 51450 110774 10年期 T2403 102.580 102.630 102.460 102.475 -0.010 0.166 50905 182098 30年期 TL2403 100.66 100.74 100.5 100.69 0.220 0.239 16610 37175 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为3.17%，5年期活跃CTD券为230008.IB，IRR为3.16%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为2.93%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为3.42%，目前R007约2.2148%。 货币市场方面，12月18日银行间质押式回购市场共成交27亿元，减少1.03%。其中，隔夜收于1.40%，较前一交易日下跌1bp，7天收于1.70%，较前一交易日下跌50bp；中期方面，14天收于 2.55%，较前一交易日上涨50bp；长期方面，1个月收于3.00%，较前一交易日下跌10bp。 现券方面：国债收益率曲线下移0.49-1.70BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 1.12BP、0.49BP、1.01BP和1.70BP至2.33%、2.49%、2.61%和2.89%）；信用债收益率曲线下移 0.23-2.56BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移2.56BP、0.51BP、 1.09BP和0.23BP至2.72%、2.77%、2.88%和3.06%）。 期货研究 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 12月18日，央行今日开展1840亿元7天期、600亿元14天期逆回购操作，中标利率分为1.8%、 1.95%，均与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有2850亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净回笼410亿元。 据央视新闻，今年中央财政增发1万亿元国债，专项用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾能力。不久前，由发改委、财政部会同相关部门建立的增发国债项目实施工作机制已经确定第一批项目清单。据财政部最新消息，第一批国债资金预算2379亿元已经下达。据介绍，根据工作机制确定的第一批2900多个 项目，财政部已经下达第一批国债资金预算2379亿元，其中：灾后恢复重建和提升防灾减灾能力补助资 金1075亿元、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设补助资金1254亿元、重点自然灾害综合防治体系建设工程补助资金(气象基础设施项目建设)50亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 12月18日，国债期货涨跌不一，曲线长端走平，TL合约大幅上行收涨。其余合约全天水平面震荡小幅收跌。今日国债期货超长端表现强势或来源于多重因素：1.地产刺激政策落地下调房贷利率，影响超长端利率中枢下行；2.考虑到此前LPR非对称调降，年内5年期LPR仍存在调整空间，市场基于此进行博弈；3.本轮新增地产政策未覆盖20年-23年存量贷款利率，市场普遍预期后续央行将会跟进落实此部分存量贷款利率调整。多重因素共同影响超长端利率中枢继续下行，关注本周LPR数据公布。从分机构类型净持仓走势反映私募类型多头力量回落，日内震荡加剧，谨慎追涨。LPR数据公布前多头力量仍存在发力空间，警惕预期落空后回落风险。 跨期价差方面，03-06今日部分兑现空近多远跨期价差收敛收益，可继续关注。IRR和基差反映各合约价格过强，叠加本周政策落地影响空间已提前兑现于价格空间中，推荐正套配置回避债市回落风险。跨品种配置方面，目前做陡套利空间进一步兑现后仍可继续关注。今日国债期货多因子模型信号维持看空，警惕多头快速离场引起回落。