国家报告土耳其 2021 年 3 月

[Grab你的读者的注意与 a伟大的报价从文件或使用此空间强调关键点。要将此文本框放置在页面上的任何位置 ， 只需将其拖动即可。]土耳其国家报告2021 年 3 月避免了衰退 ， 但里拉波动和高通胀仍然是问题 政治局势与欧盟和美国的关系仍然紧张埃尔多安总统在第一轮选举中赢得了 2018 年 6 月的总统选举，最终巩固了他的权力。通过这次投票，向新总统制的过渡已经完成。在 2018 年 6 月的议会选举中，埃尔多安的 AKP 与民族主义 MHP 政党的联盟赢得了 53.7 ％ 的选票。在 2019 年 3 月的地方选举中，AKP 再次成为得票率最高的政党，但反对派的 CHP 赢得了几个大城市的市长选举。下届总统和大选将于 2023 年 6 月举行。但是，不能排除提前举行大选的可能性。国内和地区政治问题将继续影响土耳其的经济 ， 特别是投资者的情绪和汇率。该国东南部仍然受到叙利亚内战和土耳其军队跨境干预的影响。在过去的几年中，土耳其采取了越来越自信的外交政策，以使自己成为地中海和中东的领导力量。除了在叙利亚和伊拉克的交战和军事入侵外，安卡拉还在卡塔尔建立了军事基地，干预了利比亚的内战，支持阿塞拜疆部队与亚美尼亚的武装冲突，并将天然气勘探船派往爱琴海有争议的地区，土耳其与希腊和塞浦路斯共和国的海上主张重叠。尽管安卡拉最近试图缓解紧张局势 ， 但与欧盟和美国的关系仍然紧张 （ 例如 ， 恢复与雅典就重叠的主张进行谈判 ， 并与华盛顿建立联合工作组 ， 就美国对安卡拉购买俄罗斯 S - 400 导弹防御系统实施制裁 ） 。 经济形势超宽松信贷政策避免了经济衰退尽管冠状病毒大流行对经济产生了不利影响 ， 但土耳其的 GDP 在 2020 年增长了 1.8 ％ 。旅游业 （ 通常占 GDP 的 11 ％ 以上 ） 受到旅行限制的沉重打击 ， 而全球供应链中断加上全球需求下降对商品出口产生了负面影响。然而，由政府和中央银行引发的强劲信贷增长 (2020 年同比增长 35%) 削弱了封锁措施对国内活动的影响。去年，私人消费增长了 2.5%，而实际固定投资增长了 8% 。信贷的大幅增长推动了进口需求 （ 增长 6.3 ％ ），由于里拉汇率疲软，进口变得更加昂贵。这对通胀产生了上行影响 （ 2020 年为 12.3% ） 。2020 年第四季度以来 ， 作为经济扩张主要驱动力的信贷增长放缓 ， 原因是利率上升和取消强制银行信贷扩张的监管措施。尽管如此，在全球持续复苏的支持下，预计 2021 年经济将增长约 5% 。预计今年工业生产将增长 9 ％ 以上，而出口将增长约 11 ％，这是由于外部需求的复苏以及旅游业在 2021 年 H2 的预期反弹。然而，投资增长将受到持续的经济政策不确定性的影响。与此同时，受持续高通胀的影响，私人消费将仅增长 2% (预计 2021 年为 14%) 。企业破产预计在 2020 年增长 14% 后，今年将减少 6% 。向更正统的经济政策的转变结束了吗 ？土耳其里拉汇率在 2018 年和 2019 年已经出现了相当大的波动 ， 2020 年第一季度新兴市场的大量资本流出导致该货币大幅贬值。在接下来的几个月中 ， 贬值压力持续 ， 因为以低于通货膨胀率的利率提供贷款 ， 以 用廉价和大量的信贷刺激经济。事实证明，这是不可持续的，为了避免货币贬值 - 高通胀循环，政府和中央银行在 2020 年下半年恢复了更为正统的经济政策。在 2020 年 9 月至 12 月期间，央行多次收紧基准利率，总计 875 个基点，至 17% 。尽管加息，但通货膨胀率仍然居高不下 (2021 年 2 月为 15.6%)，预计未来几个月只会逐渐下降，原因是对高通胀的持续预期以及里拉汇率疲软引发的持续价格压力。2021 年 3 月中旬，基准利率再次上调 200 个基点，至 19% 。然而，埃尔多安总统立即解雇了中央银行行长 - 这是不到两年的第三次解雇行长。这再次引起了人们对中央银行独立性的严重怀疑 (过去，政府一再表达高利率导致高通胀的观点，因此，它对货币政策采取了更多的控制) 。土耳其在政策一致性方面的记录很差，经常采取走走停停的政策。似乎土耳其经济政策的可信度和投资者的信心再次因解雇而动摇，里拉汇率在决定后再次开始贬值。公共债务相当低 ， 但仍然容易受到多种风险的影响对冠状病毒大流行的直接财政反应一直很温和，因为紧急刺激主要是信贷驱动的。“预算 ” 措施仅占 GDP 的 2.5 ％，重点是就业支持和税收延期。2020 年预算赤字占 GDP 的比重为 3.7%，国际比较来看预算赤字较低，预计今年将恢复财政整顿，以支持反通胀进程。到 2021 年 ， 公共债务占 GDP 的 36% ， 与国际标准相比 ， 预计将保持较低水平。然而 ， 它容易受到汇率、利率和再融资风险的影响 ， 因为超过一半的公共债务是以外币计价的。政府信贷担保基金下的私人部门贷款担保的 GDP “预算外 ” 延期的 6.8% 。银行业暂时保持弹性 ， 但不良贷款将增加虽然银行业容易受到再融资风险的影响，但鉴于其对短期外币资金的强烈依赖，自 2018 年以来，该行业在整个压力时期都保持了相对舒适的展期利率。此外，土耳其银行系统中存款的相对粘性降低了流出风险，与 50 ％ 以上的存款美元化高相关。考虑到盈利能力和资产质量的预期恶化，高资本充足率 （ 2020 年底为 19.5% ） 并非不必要的奢侈。较低的贷款增长，较高的融资成本，廉价的未偿还贷款以及需要拨备风险贷款将减少利润。不良贷款宽限期结束后，预计未来几个月不良贷款将增加。外部位置仍然疲软里拉对美元的贬值增加了企业部门对外币计价债务的大量敞口的负担。过去，土耳其公司，特别是在能源，建筑材料，钢铁，运输 （ 航空 ） 和化工部门，从当地银行大量借入外币。尽管自 2018 年上一次货币危机以来，私营部门持续去杠杆化，但外债偿还负担仍然高于商品和服务出口 25% 的关键门槛。负债仍然很高，对利率、展期和汇率风险很敏感。尽管如此，许多企业为贷款支付高利率，并努力应对本币贬值对外债偿还的影响。The current account deficit increased to 5.8% in 2020 and, despite an expected rejacking of tourival in the course of 2021, a rapid narrowing is not in the card. As a result, the gross external financing need remains large, estimated at USD2021 年为 1800 亿 ， 是土耳其国际储备规模的三倍 （ 由于中央银行在 2020 年稳定里拉汇率的失败尝试而耗尽了国际储备 ） 。 土耳其的低储蓄经济仍然容易受到资本外逃的影响。较高长期增长的结构性约束随着政府排除了国际货币基金组织的支持 ， 恢复长期被忽视的重大结构改革的可能性仍然很小。相反 ， 政府更有可能在 2023 年大选之前 （ 甚至更早于大选 ） 恢复其首选的信贷驱动型经济增长政策。如果没有解决短期问题的全面改革努力 ， 土耳其经济的未来盈利能力仍然存在受到与信贷增长、高通胀和大量外部赤字相关的宏观经济失衡的制约。再加上与低储蓄率和竞争力薄弱有关的结构性问题，限制了外国直接投资的流入。薄弱的司法系统和不灵活的劳动力市场也阻碍了投资环境。如果不进行结构性改革以提高储蓄，减少对能源进口的依赖并改善投资环境，土耳其的潜在增长率将长期下降到每年 3.0 ％ - 3.5 ％，这不足以吸收每年约 100 万人的工作年龄人口的增长。免责声明本报告仅供参考，不作为投资建议、法律建议或向任何读者推荐特定交易、投资或策略。读者必须就所提供的信息做出自己的独立决定，无论是商业决定还是其他决定。虽然我们已经尽一切努力确保本报告中包含的信息是从可靠来源获得的，但 Atradis 对任何错误或遗漏，或使用这些信息所获得的结果概不负责。本报告中的所有信息均按 “原样 ” 提供，不保证完整性，准确性，及时性或从其使用中获得的结果，也不保证任何形式的明示或暗示。在任何情况下，Atradis 、其相关合伙企业或公司，或其合伙人、代理人或雇员，都不对您或其他任何人因依赖本报告中的信息而做出的任何决定或采取的任何行动，或任何相应的、特殊的或类似的损害承担任何责任，即使被告知此类损害的可能性。版权所有 Atradius N. V. 2021