巴西 ： 预计将举行总统大选

[Grab你的 读者的注意 与a伟大的 报价从 文件 或使用此空间强调关键点。要将此文本框放置在页面上的任何位置，只需将其拖动即可。] 巴西国家报告 2022年10月 在高通胀和财政政策问题中进行紧张的总统决选 政治局势 比预期更紧张的总统第二轮选举 10月2日,巴西举行大选,以选出国会下议院所 有席位、参议院三分之一席位、所有27个州州长和总统。 总统竞选将在10月30日的决赛中决定，现任极右翼的JairBolsoaro和左翼前总统LizIacioLladaSilva参加。在两极分化的第一轮竞选活动中 ，卢拉吸引了48％的选票，但未能获得彻底胜利所需的多数席位。Bolsoaro赢得了43％，超出了大多数民意测验的先前预期。此外，博尔索纳罗的右翼党派自由党（PL）在拥有513名成员的下议院中获得了99个席位，高于77个席位 ，PL候选人赢得了参议院27个席位中的13个 。 我们预计总统大选的竞选活动将再次两极分化。 选举甚至可以为巴西的机构提供考验，特别是如果卢拉最终以微弱优势获胜，而博尔索纳罗拒绝接受结果。在第一轮投票前夕，博尔索纳罗一再怀疑巴西电子投票系统的完整性，并建议如果他输了，他可能不会让步。 持续的政治不确定性可能会对投资者的情绪产生负面影响。无论第二轮选举的结果如何，我们预计巴西社会内部的深刻分歧以及左派和右派政治力量之间的急剧分化将暂时仍然是严重的问题 。 经济形势 高利率仍然是一个主要问题 巴西经济在2021年第一季度恢复到Covid之前的水平 ，比先前预期的要早。2022年第二季度同比增长3.2 ％，GDP增长超过预期。由于就业增加和社会转移增加，私人消费增长超过5％，而基础设施投资增加也支持了经济活动。 然而，自去年以来的经济复苏以及能源和食品价格上涨（部分原因是2021年的严重干旱）导致通货膨胀率迅速上升。乌克兰战争和选举前公共支出的增加进一步推动了这一飙升，通货膨胀率从2020年中期的不到2%上升到 2022年4月的12%以上。因此，自2021年3月以来，中央银行已将基准利率（Selic）从2％大幅上调至2022年8月的13.75％。 与此同时，消费者价格似乎已经超过了峰值 ，降至8.7%。 8月。这允许中央银行暂停紧缩周期，在9月保持利率不变。但是，我们预计降息不会在2023年H2之前发生，因为不确定性仍然很高，明年通胀只会逐渐向1.75%-4.75%的央行目标区间收敛。 预计2023年经济放缓 紧缩的信贷状况，外部需求下降和政治不确定性增加，将抑制未来几个月的经济活动。我们预测，在选举前支出的支持下，2022年GDP增长将达到2.6%（例如。g向消费者转移现金)和临时减税(主要是能源)。然而，到2023年，经济扩张将放缓至0.5%。持续的高利率应该会减缓国内需求，增加消费者和企业的偿债成本。私人消费约占GDP的60％，预计接下来将仅增长0.4％。 年。固定投资将停滞不前，因为企业的利润受到能源和其他投入的高价的挤压。 不良贷款上升，但银行业稳健 2021年，不良贷款(NPLs)仅从2020年的 2.1%小幅上升至2.3%，部分原因是贷款重组 和债务延期。随着这些措施的到期，2022年6 月不良贷款率上升至2.7%。公司不良贷款率为1.5%，低于家庭不良贷款率(3.5%)。由于利率上升和经济放缓，我们预计不良贷款将在2022年第四季度和明年进一步上升。然而，规定是足够的。 银行业（37%的国有资产；16%的外资资产 ）受到良好的监管和监督。国内信贷的美元化低（15％）和对批发融资的低依赖性使该系统免受不利冲击。银行拥有完善的信用风险评估系统，并在大流行之前取消了拨备。资本化仍然充足（2022年第二季度资本充足率为16.2%，而2020年为16.8%）。 庞大的财政赤字将在2022年和2023年进一步扩大 在冠状病毒爆发之前，庞大的财政赤字已经是巴西的主要经济弱点，在过去几年中，年度预算赤字一直居高不下。2016年通过的宪法修正案旨在消除自动预算支出增长，以适应通货膨胀的上升，2019年通过的全面养老金改革是实现财政可持续性的必要步骤。也就是说，需要进行额外的结构性改革，以使政府债务走上可持续的道路，并维持投资者对长期的信心。下一届政府将面临这一挑战。 2021年的财政发展是积极的，因为更高的收入、大多数与Covid相关的支持措施的退出以及工资限制将政府赤字大幅减少到GDP的4.4%，低于2020年占GDP的近12%。然而 ，我们预计赤字将在2022年和2023年再次扩大，以 分别为GDP的6.2％和GDP的8.3％，这是由于更高的利息成本（40％的公共债务与Selic基准利率挂钩），以及选举前的税收减免和支出措施。 因此，我们预计政府债务将从2021年占GDP的80％增加到2023年占GDP的87％。目前，货币，再融资和主权违约风险正在缓解 ，因为大多数债务是在国内融资的（89％） ，当地货币（94％），平均期限超过五年 ，并且政府是净外部债权人。 财政政策和下一届政府-担忧仍然存在 投资者对财政框架的担忧有所增加，特别是可以延长遵守公共支出规则的临时豁免。甚至博尔索纳罗的亲商业政府也宣布，如果他再次当选，他将支持“更灵活”的财政规则 。 如果卢拉赢得决选，我们预计他将采取更少的市场导向政策，增加社会支出和更多的国家干预。虽然他似乎支持一个新的财政框架，允许更多的短期借款的想法，但他在上届总统任期内也表现出了良好的实用主义记录。同时，国会的零散组成，传统上由一群中间派政党（cetreão）掌握权力平衡，这将限制经济政策全面转变的风险。博尔索纳罗的PL和盟国在国会选举中的成功将进一步限制卢拉的重大政策变化的空间，如果他成为下一任总统。 无论谁赢得总统大选，都将面临重建财政信誉以增强企业和投资者情绪的挑战。 易受投资者情绪变化的影响，但能抵御重大冲击 由于非居民证券投资流量相对较高，巴西容易受到投资者情绪变化的影响。但是，强大的金融部门，可观的官方储备，相对较低的外部再融资需求以及货币的使用 风险对冲使弹性汇率能够起到减震器的作用。 由于政治不确定性，财政担忧和不利的全球风险环境，今年的货币汇率一直波动很大。在2020年和2021年的强劲贬值之后，巴西雷亚 尔仍然被低估，尽管在2022年再次全面升值 （受大宗商品价格高企和国内利率上升的支持 ）。我们预计，货币波动将暂时继续，特别是在总统大选之前。此外，与美国的利益差距缩小将阻止短期内进一步加强。 稳健的外部融资和可管理的外币债务 预计巴西的外部财政状况将保持稳定，使转移和可兑换风险保持在较低水平。尽管2022年官方储备有所减少，但流动性仍然足以满足进口（超过12个月）和外部再融资需求。经常账户受益于高商品出口价格，2022年应该只显示0.7％的小赤字，2023年占GDP的0.9 ％。2022-2023年，外国直接投资流量平均占 GDP的3.1%，将完全弥补这些赤字。 公司占外币债务的63％，银行占20％，政府占17％。今年外币债务名义上将略有增加。这一比率很低，到2023年应降至GDP的30％和货物和服务出口的140％，分别低于2021年的36％和164％。大多数外债企业已经对冲了货币风险。 再融资风险也因公司间债务占非金融企业外币债务的三分之二而得到缓解。 免责声明 本报告仅供参考，不作为投资建议、法律建议或向任何读者推荐特定交易、投资或策略。读者必须就所提供的信息做出自己的独立决定，无论是商业决定还是其他决定。虽然我们已经尽一切努力确保本报告中包含的信息是从可靠来源获得的，但Atradis对任何错误或遗漏，或使用这些信息所获得的结果概不负责。本报告中的所有信息均按“原样”提供，不保证完整性，准确性 ，及时性或从其使用中获得的结果，也不保证任何形式的明示或暗示。在任何情况下，Atradis、其相关合伙企业或公司，或其合伙人、代理人或雇员，都不对您或其他任何人因依赖本报告中的信息而做出的任何决定或采取的任何行动，或任何相应的、特殊的或类似的损害承担任何责任，即使被告知此类损害的可能性。 版权所有AtradiusN.V.2022