棉纺产业周报：期价反弹高度受限

长江期货棉纺产业周报 期价反弹高度受限 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【长期研究|棉纺团队】 研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 2023-12-18 01周度观点 1整体观点：宏观节奏定调为国内复苏与国外远期衰退预期，形成拉扯局面，目前下游成品库存都在累积库存，棉纱社会库存偏高，下游消费偏弱，纺纱亏损惨重，未来需要有个去库的过程，新疆新棉套保压力较大，短中期市场偏弱，目前来看，棉价在12月-1月期间会期现回归，有反弹的可能，但是15500以上套保压力较大，反弹高度有限。从长远看，棉花为宽幅震荡趋势，如果远期海外衰退明显，不排除棉花远期有进一步走弱的可能。 2策略建议：皮棉加工企业建议对棉花库存套保；纺织用棉企业建议暂时观望；投机者建议逢高做空。 3风险因素：需求恢复持续性、宏观环境不确定性。 02行情回顾 本周花纱价格震荡运行，下游市场整体成交尚可，一是下游年前备货，二是内销冬季订单的补单，在棉花价格止跌后市场信心较前期有明显的恢复，拿货积极性有所提升。织厂走货增加，库存方面下降，原料备货方面，由于近期期货有所修复，织厂采购略增加。 数据来源：IFIND，长江期货 03宏观面：11月份国民经济持续回升向好 11月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.6%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.87%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长4.3%。11月份，社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额38191亿元，增长9.6%。1—11月份，社会消费品零售总额427945亿元，同比增长7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额384665亿元，增长7.3%。 美国11月零售销售环比升0.3%，预期降0.1%，前值自降0.1%修正至降0.2%；核心零售销售环比升0.2%，预期降0.1%，前值自升0.1%修正至持平。 据海关统计，美国11月PPI同比上升0.9%，创6月以来新低，预期升1%，前值自升1.3%修正至升1.2%；环比持平，预期升0.1%，前值自降0.5%修正至降0.4%；核心PPI同比升2%，预期升2.2%，前值自升2.4%修正至升2.3%；环比持平，预期升0.2%，前值持平。 欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，符合市场预期。 英国央行将基准利率维持在5.25%不变，符合市场预期。英国央行表示，货币政策可能需要在较长一段时间内保持限制性。如果有证据表明通胀压力持续加剧，就需要进一步收紧货币政策。 数据来源：华尔街、财经早餐、长江期货 04产业链：棉纺PMI降至低点 2023年11月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为30.18%，较上月回落6.72个百分点，已连续两个月大幅回落，降至历史低点。其中新订单指数持平略升，但仍位于历史低值区间；生产量指数、开机率指数继续大幅回落跌至40%以下，显示产能处于收缩状态；棉花库存指数中幅回落，用棉下降及预期转差令企业减少原料采购；棉纱库存指数（反向指数）继续较快上升，显示企业去库缓慢，累库持续。 据巴西棉花种植者协会（ABRAPA）消息，截至11月30日，巴西国内2023年度棉花加工进度在90%，其中马托格罗索州在88%，巴伊亚州达97%。 2023/24年度印度植棉面积预期1270万公顷（1.91亿亩），同比1293万公顷（1.94亿亩）减少2.1%。本年度印度棉花种植面积预计为1270万公顷（1.91亿亩），同比减少3%，较近五年平均水平减少4%。单产预期维持在446公斤/公顷（29.7公斤/亩），同比443公斤/公顷（29.5公斤/亩）略有减少。由于北部棉区受到虫害影响，总产预期减少至566.1万吨，同比（572.6万吨）减少1.1%。从最新上市情况来看，截至12月12日，印度本年度累计上市量为102.2万吨，上市进度约20%。进口方面，由于纺企库存较充足，本年度印度棉花进口预期在21.8万吨，同比（37.6万吨）减少42.0%。从需求情况来看，由于棉纱价格下降，出口竞争力有所提高，出口量增加，纱厂用棉增加，本年度印度消费预期略有恢复，目前预期在522.5万吨，同比（511.7万吨）增加2.1%；出口方面，本年度棉花出口预期43.6万吨，同比（24.0万吨）增加81.7%。基于以上，印度本年度期末库存在279.6万吨，同比（257.8万吨）减少8.5%。 数据来源：中国棉花信息网、海关总署、长江期货 05全球供需平衡表：期末库存继续调增 据USDA最新发布的12月份全球棉花供需预测报告，2022/23年度，全球棉花总产预期2539.17万吨；全球消费量2427.86万吨；出口量806.12万吨；全球期末库存1803.30万吨。 2023/24年度，全球棉花总产预期2458.18万吨，环比调减11.8万吨；全球消费量预期2475.84万吨，环比调增34.28万吨；出口量预期939.38万吨，环比调减3.37万吨；全球期末库存增至1793.76万吨，环比增加19.53万吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 06国内供需平衡表：供应增加消费略降期末库存上升 2022/23年度，保持稳定。 2023/24年，总供应方面，期初库存为569万吨。产量方面，本月对新疆产量略上调，全国总产调增11万吨至589万吨。进口方面，截止到10月份我国年度棉花进口量53万吨，同比增幅141%，较为强劲；但后期预计内外棉价差存在继续收窄甚至转向的可能，进口量保持高位的预期不强。因此本月将年度进口量上调15万吨至195万吨。根据上述情况，年度总供应增加26万吨至1353万吨。 总需求方面，本月将纺棉消费下调8万吨至762万吨，其他消 费和出口分别保持40万吨和2万吨不变。据此，年度总需求下 调8万吨至804万吨。 根据上述调整，期末库存增加34万吨至549万吨。 数据来源：USDA、长江期货 07美棉出口：美棉签约环比大减装运环比小幅增加 据美国农业部（USDA），12.1-12.7日一周美国2023/24年度陆地棉净签约13109吨（含签约27737吨，取消前期签约14628吨），较前一周减少50%，较近四周平均减少77%。装运陆地棉33724吨，较前一周增加7%，较近四周平均增加42%。净签约本年度皮马棉1746吨，较前一周增加83%，装运皮马棉4309吨，较前一周减少41%。签约新年度陆地棉3084吨，签约新年度皮马棉227吨。 当周中国对本年度陆地棉净签约量-227吨（含新签约12315吨，转签入204吨，取消前期签约12746吨）；装运21274吨，较前一周增加55%。签约本年度皮马棉998吨，装运本年度皮马棉2517吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 08工商业库存大幅增加，高于去年同期 11月底全国棉花商业库存453.07万吨，较上月增加212.55万吨，增幅88.37%，高于去年同期84.6万吨。 截至11月底，棉纺织企业棉花工业库存呈稳中略减态势。据调查，截至11月底纺织企业在库棉花工业库存量为 90.68万吨，较上月底减少0.02万吨。纺织企业可支配棉花库存量为133.05万吨，较上月底减少4.49万吨。 工商业库存合计543.75万吨，同比增加126.79万吨。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 09美棉气候：得州多地降水充沛孟菲斯地区降水偏少 西南棉区：当地时间13日下午得州或将出现恶劣天气，预计为该地区带来8-19mm降水。在此情况下，降水天气有助于土壤墒情的改善。根据美国干旱监测机构发布的最新旱情地图显示，截至12月12日西得狭地、北部高原及平原地区干旱情况自“异常干燥”至“中度干旱”不等，除此之外得州多地未出现明显旱情。此外，得州南部大部分地区普遍无干旱情况，截至当地时间12日部分地区土壤状况为“异常干燥”。从降水情况来看，13日该地区出现雷暴天气的概率为40%至100%，预计将为该地区带来小到中雨。 中南棉区：截至当地时间12日的一周内，孟菲斯地区土壤干旱面积有所扩大。具体来看阿肯色州北部和密苏里州的土壤旱情自“异常干燥”至“中度干旱”不等；三角洲其他地区旱情则较为严峻，普遍自“重度干旱”至“异常干旱”不等。因此，未来数月仍需更多冬季降水的加持来补充地下水位缓解当地旱情。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 10新疆地区：北疆大部气温骤降，有阴雾阴雪天气 15日，南疆西部山区、巴州山区等地的部分区域有微到小雪，山区局地中雪;全疆大部气温维持较低。塔城地区北部、阿勒泰地区西部、乌鲁木齐市南郊到达坂城一带、昌吉州等地的部分区域有4～5级偏东风，其中塔城地区老风口及玛依塔斯风区、阿勒泰地区闹海风区等风口风力9级左右，局部区域伴有风吹雪。伊犁州西部、博州东部、塔城地区南部、克拉玛依市、石河子市、乌鲁木齐市、昌吉州、巴州北部等地的部分区域断续有阴雾阴雪天气。全疆其它地区以晴或多云天气为主，风力不大。 影响预报与风险预警提示：北疆大部最低气温已降至-20℃以 下，南疆、东疆大部最低气温已降至-12℃以下， 数据来源：中央气象台、中国棉花信息网、长江期货 11仓单量持续增加，外盘基金持仓净多单增加 郑棉仓单：仓单量有所增加，仓单数量6249张，有效预报3536张，仓单总量9785张，较上周增加2515张； CFTC持仓：截至12月5日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单10702张，较前一周增加1030张；仅期货非商业性持仓净多单6557张，增加373张；商品指数基金净多单55541张，增加480张。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货棉纺产业服务中心 12棉花基差缩小棉纱基差缩小 本周花纱价格震荡运行； 当前棉花基差940元，较上周缩小105元； 当前棉纱基差1315元，较上周缩小25元； 数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 13内外棉价差缩小，内外棉纱价差缩小 内外棉价差：内外棉价差小幅缩小，目前价差-54元，较上周缩小194元，国内棉花现货价格转弱； 内外棉纱价差：内外棉纱价差倒挂，价差缩小，目前价差130元，较上周缩小5元。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 14产业链负荷：继续下滑速度放缓 开机方面，由于部分品种供应紧张，局部小型纺企有重启的情况，多数因利润依旧大幅亏损，对于行情的持续性有所怀疑等，仍维持限产或放假的状态，本周开机下探后开始有所回升。 数据来源：TEEB、长江期货 15产业链库存：库存有所去化 库存方面，近两周纯棉纱行情逐步回暖，纺企库存开始逐步去化。 数据来源：TEEB、长江期货 16产业链利润：纱线利润依旧处于亏损状态 棉纱利润来看，随着价格的上涨，纺企利润较上周有所好转，但依旧大幅亏损，常规品种内地纺企亏损仍在2000元/吨附近。 数据来源：IFIND、长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息