聚烯烃投资策略周报：供需无亮点，聚烯烃横盘整理

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 供需无亮点，聚烯烃横盘整理 聚烯烃投资策略周报 2023年12月17日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 马钰(F03124647)my@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PE PP 核心逻辑 上周聚烯烃涨跌互现。需求预期的担忧加剧，临近年末生产商以及贸易商多选择积极出货以缓解春节前销售压力，价格上涨空间有限。短期市场来看，淡季需求无力，缺乏上行驱动，聚烯烃偏弱势整理。 成本端 原油方面，国际油价逼近年内低点，但经济压力带来需求拖累抑制油价涨幅，短期国际油价涨幅有限；北方多地迎来了新一轮降雪，冰冻天气持续，电厂耗煤逐步提升，终端采购或有部分需求释放，动力煤市场或小幅探涨；PDH成本支撑松动，上游存出货压力叠加北方雨雪天气，丙烷存回落压力；丙烯及甲醇成本端支撑相对稳定。 供应端 国产货源充足，表现偏弱，进口资源新盘不多，价格重心有所上移。下周宁夏宝丰等装置检修结束按计划开车，较本周检修量减少，供应呈增长预期。外盘低价位报盘减少，追高动力不足。 周内聚丙烯供应较上周缩量明显，计划检修及临时停车装置增多助推检损量增多，新增扩能投产空档期，供应端赢得短期利好。新扩能装置，安徽天大15万吨/年聚丙烯装置、惠州立拓新材料有限公司30万吨/年聚丙烯装置计划扩能。 库存端 库存趋势由涨转跌。主因宏观面利好带动，其次因为北方下雪阻碍资源运输，部分市场资源减少，市场价格涨势扩大，投机交易增加，叠加下游工厂补库，市场成交尚可，生产企业库存顺利向下转移。而下游刚需难有进一步提升，社会样本仓库库存跌幅放缓。 受期货市场带动，现货报盘出现小幅反弹迹象，部分中间商有意向少量备货，中间商库存出现上涨。内外盘价差扩大，进口市场成交受阻；港口库存周内入库资源有限，仅维持部分刚需消耗，周内变化幅度不大，显现窄幅去库。综合来看，库存总量窄幅下降。 需求端 PE膜等订单有所提升，部分是下游零散采购，另一部分订单来自代加工工厂。缠绕膜厂开工相对稳定，但需求有一定减少，规模企业多以执行订单集中生产为主。棚膜需求放缓，规模企业生产尚可，中小型企业订单减少明显，开工率下滑。 北方地区冷空气及暴雪恶劣天气来袭，一定程度拖累市场氛围。恶劣天气导致部分施工项目无法进行，水泥袋需求表现萎缩；目前处于化肥需求空档期，主要储备性为主，所以对于高价抵触情绪较高，化肥袋订单偏冷清。不过随着圣诞节、元旦等节日即将来袭，终端对食品有囤货意愿，但适量拿货为主。 价格 PRICE 价差 本周PE、PP期货盘面震荡，现货变化不大，基差震荡。 PE 期货主力合约 LLDPE华东价格基差 11,000 201820192020202120222023 11,000 20182019202020212022202320192020202120222023 300 100 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -500 900 10,000 10,000 700 9,000 9,000 500 8,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP期货主力合约PP华东价格基差 20192020202120222023 2019202020212022202320192020202120222023 900 700 500 300 100 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -500 11,00011,000 10,00010,000 9,0009,000 8,000 7,000 6,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 PE1-5月差走弱，05合约涨幅较大。 PP1-5月差小幅走强。 PE 1-5月差 5-9月差9-1月差 500 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 -500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 500 400 300 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401 -600 -500 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105 PP2201-PP2205PP2301-PP2305 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2205-PP2209PP2305-PP2309 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1 1 600 400 200 0 -200 -400 PP2009-PP2101PP2109-PP2201 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP2209-PP2301PP2309-PP2401 -600 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L01-PP01价差震荡，聚乙烯周内走势强于聚丙烯，PP对成本端上涨反应弱于PE。 L01-3MA01震荡，短期内偏弱。后期预测价差维持震荡偏弱。 L01-PP01 L01-3MA01 PP01-3MA01 900 20192020202120222023 3,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 20192020202120222023 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 PE高压与线性价差震荡走低，标品价格走强。 PE HD-LL（华北） PP标品与非标价差震荡缩小。 LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ,500 ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 -5001月 ,000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3 3 2 2 1 1 -1 -1,500 PP K8003-T30S价差 2019 202020212022 2023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 20192020202120222023 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 -1,000 -1,500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 截至12月13日，WTI价格为69.47美元/桶，较12月6日上涨0.13%；布伦特价格为74.26美元/桶，较12 月6日下跌0.05%。 油制 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨）油制PP利润（元/吨） 140 120 20192020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 5000 2020202120222023 8000 6000 20192020202120222023 100 80 60 40 20 0 煤制 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -4000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 0 -2000 -4000 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 西北某三期甲醇装置短停，此消息对冲市场传闻华东某MTO装置下月停车情绪，需关注宝丰MTO外采情况及常州富德MTO停车情况。 MTO开工率暂稳，利润开始亏损。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120222023 成本 丙烯市场价格下跌，主要影响因素围绕宏观面消息及供需端展开，PDH制利润震荡走高。 外采丙烷价格走弱，丙烯制PP利润持续亏损。 PD