聚烯烃投资策略周报：需求疲软，聚烯烃持续震荡整理

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 需求疲软，聚烯烃持续震荡整理 聚烯烃投资策略周报 2023年7月2日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 马钰（F03114732）my@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PE PP 成本端 本周国际原油价格V字走势，下周预计持续震荡走势，存上行预期，在72-76美元/桶的区间运行。煤价下行后暂稳，目前有小幅回升的迹象。受伊朗缩减天然气制甲醇消息影响，甲醇市场重心推涨，后期反应有待观察。丙烷价格持续震荡，考虑到国内库存积压，后期预计仍偏弱。 供应端 周内开工78.84%，产量58.48万吨，新增茂名石化、燕山石化、浙江石化、抚顺石化部分PE装置检修。预计下期检修损失量9.86万吨，其中LLDPE：2.6万吨，LDPE：1.74万吨，HDPE：5.52万吨。周度检修中等偏高。 周内开工78.71%，产量69.02万吨，新增茂名石化三线和燕山石化二线装置计划外停车检修。周内检修中等偏多。*安庆石化30万吨/年的PP装置计划7月中上旬投产。 库存端 PE总库存环比+3.42%，其中生产商环比+6.60%，港口库存环比-1.41%，贸易商库存环比+6.15%。虽石化装置检修量增加，但适逢端午假期，石化放假停销，库存累积。进口到港货源变动相对有限，港口库存略减。整体库存压力一般。 PP总库存环比+4.76%，其中生产商环比+5.03%，港口库存环比+1.09%，贸易商库存环比+4.88%。端午假期影响，市场补库需求有所增加助力节前库存的下降，但受端午假期的影响，上游库存仍有所累积。库存绝对值压力不大。 进出口 2023年5月我国聚乙烯进口量103.5万吨，环比+8.16%，进口均价1086.27美元/吨。出口量8.35万吨，环比-7.78%，出口均价在1336.13美元/吨。 2023年5月，我国聚丙烯进口量30.83万吨，环比+17.31%，进口均价1124.95美元/吨，环比-3.20%。出口量11.66万吨，环比-1.85%，出口均价1253.89美元/吨，环比-3.38%。 需求端 下游开工涨跌不一。农膜、薄膜、中空均有所涨势，管材略有下跌。整体开工变动不大，工厂阶段性刚需补库。后市预计高端棚膜需求会有进一步提升，对原料行情有一定支撑，但支撑有限。 下游开工小幅提升，各行业开工40%-51%。周内塑编、BOPP膜、注塑等主要下游企业新订单暂无明显改善，企业对原材料采购依然谨慎。整体来看短期需求难有较好表现，但继续明显下滑的空间亦不大。 价格 PRICE 价差 上周PE、PP期现均偏震荡，基差仍偏震荡，基本维持100个点的区间波动。 PE 期货主力合约 LLDPE华东价格基差 11,000 201820192020202120222023 11,000 20182019202020212022202320192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 10,000 10,000 1,100 9,000 9,000 600 8,000 8,000 100 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 -900 -1,400 -1,900 PP期货主力合约PP华东价格基差 11,000 201820192020202120222023 12,000 20182019202020212022202320192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,100 600 100 -400 -900 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 9-1月差持续扩大。2401合约新产能压力较大，PP2401新产能压力大于PE2401，因此PP9-1月差小于PE9-1。 PE 1-5月差 5-9月差9-1月差 500 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 -500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 500 400 300 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401 -600 -500 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105 PP2201-PP2205PP2301-PP2305 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109 PP2205-PP2209PP2305-PP2309 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1 1 600 400 200 0 -200 -400 PP2009-PP2101PP2109-PP2201 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP2209-PP2301PP2309-PP2401 -600 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L09-P09价差持续走阔，在750-850区间震荡，政策面扶持地产和汽车利好PP强于PE，短期谨慎持有。 煤炭价格出现回暖迹象，甲醇随之上涨，L09-3MA09维持震荡。 L09-PP09 L09-3MA09 PP09-3MA09 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 低压PE价格高位震荡，与线性价差持续走阔。高压价格走低，与线性价差收窄，短期仍替代性高。 PP标品与非标价差走阔。 PE HD-LL（华北） LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,500 PP K8003-T30S价差 20192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 20192020202120222023 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 -1,000 -1,500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 原油价格震荡，小幅下行，油制利润修复。 夏季高温来临，用电需求急增，动力煤价格上升，煤制利润小幅收窄。 油制 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨）油制PP利润（元/吨） 140 120 100 80 20192020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 2020202120222023201820192020202120222023 00 00 00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 00 8,000 6,0 4,0 2,0 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 煤制 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -2,0 -4,000 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 3,000 2,500 2,000 1,500 201920202021202220232020202120222023 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 -4000 -5000 4000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 201820192020202120222023 1,000 500 0 -1,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,000 -3,000 -4,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -6000 -5,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 煤价上涨，带动甲醇价格提振。甲醇制烯烃利润有一定回落。MTO开工率暂稳。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 20192020202120222023 3000 2000 1000 0 -1000 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 201820192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 -3000 -4000 -5000 -1,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月