内外盘利空施压盘面，豆粕价格震荡下行

全球商品研究·农产品 周度报告 内外盘利空施压盘面，豆粕价格震荡下行 2023年12月18日星期一 兴证期货.研究咨询部农产品研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903胡卉鑫 从业资格编号：F03117395 联系人胡卉鑫邮箱： hhx@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 上周USDA报告小幅下调巴西大豆产量至1.61万吨，数据表面利多，但是产量下调不及市场预期，报告实质相对利空。虽然巴西降水偏少，但是降水改善预期同样对盘面形成一定压力，美豆上周二起价格震荡下行。国内豆粕受外盘影响，价格下跌，同时国内大豆逐步通关，下游开工率回升，豆粕供应担忧逐渐缓解，豆粕回吐前期涨幅。 后市展望与策略建议 目前南美丰产预期未发生明显改变，缺乏明显题材指引，天气情况仍将成为近期盘面影响因素。供应方面，未来7日巴西降水回升，南部降水有所减少，有利于马州补种大豆生生以及南部剩余播种作业进行，12月、1月降水预期仍然较好，目前丰产预期仍然为盘面主要运行逻辑，美豆预计延续震荡运行。 豆粕方面，港口与油厂大豆库存持续累库，油厂开工率开始回升，大豆通关缓慢影响逐渐消除，后市大豆与豆粕供应整体较为充裕，豆粕重新累库。需求端看，下游豆粕成交量较上周有所上升，但节前备货尚未启动，下游库存正常轮换，整体以现货采购为主，需求整体较为谨慎。生猪方面，养殖利润持续亏损将影响未来生猪供应与当前 存栏水平，养殖需求对豆粕的支撑有所下降。整体而言，近期外盘延续丰产逻辑，虽然存在一定降水扰动，但是整体偏弱运行趋势不改，整体供强需弱格局未发生明显改变，上方空间相对有限，维持震荡格局。 风险因素 美豆出口转强；南美降水下降；下游需求超预期修复 1.行情与现货价格回顾 上周USDA报告小幅下调巴西大豆产量至1.61万吨，数据表面利多，但是产量下调不及市场预期，报告实质相对利空。虽然巴西降水偏少，但是降水改善预期同样对盘面形成一定压力，美豆上周二起价格震荡下行。国内豆粕受外盘影响，价格下跌，同时国内大豆逐步通关，下游 开工率回升，豆粕供应担忧逐渐缓解，豆粕回吐前期涨幅。 图表1期货结算价回顾（元） 主力合约 本周值 上周值 周度变化 涨跌幅 豆粕2405 3424 3454 -30 -0.87% CBOT大豆 1332.5 1337.75 -5.25 -0.39% 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 图表2现货价格回顾（元/吨） 国内现货 本期值 上期值 日度变化 涨跌幅 豆粕：大连 4250 4300 -50 -1.16% 豆粕：张家港 4220 4260 -40 -0.94% 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 图表3基差变动回顾（元/吨） 主力合约 本周值 上周值 周度变化 涨跌幅 豆粕2401 150 244 -94 -38.52% 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 图表4：豆粕合约价格（元/吨）图表5：CBOT大豆合约价格（美分/蒲式耳） 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 豆粕期现价格 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 1,600.00 1,550.00 1,500.00 1,450.00 1,400.00 1,350.00 1,300.00 1,250.00 1,200.00 CBOT大豆 2022-04-132022-11-132023-06-13 基差：张家港豆粕现货：张家港 1,150.00 1,100.00 2022-06-242022-11-242023-04-242023-09-24 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 图表6：豆菜价差（元/吨）图表7：油粕比 1500 1000 500 01-03 01-27 02-20 03-16 04-10 05-07 05-31 06-24 07-18 08-11 09-04 09-28 10-29 11-22 12-16 0 -500 豆粕-菜粕价差 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 内盘油粕比 2023年度2022年度2021年度2020年度 2022-04-132022-11-132023-06-13 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 2.基本面情况 2.1产区情况 2.1.1新作大豆情况 巴西主产区开始补种，降水预计持续改善。巴西播种进度为达89.9%，仍然低于往年水平，USDA小幅下调巴西产量，但是整体调整力度相对谨慎，市场仍在观察种植关键期降水情况与产量修复可能。未来7日降水由西北至东南向产区扩散，前期干旱较为严重的马州、戈亚斯州均将迎来较大降水。其中马州、戈亚斯南部降水预计将达50-80mm，中西部产区降水达80-200mm，极大程度缓解前期干旱，巴西南部降水较前期有所减少，整体降水量为35-50mm，有利于剩余播种作业与作物生长。目前马州等产区正在进行补种作业，中部产区降水改善利好补种作物生产，12月、1月巴西降水预期持续较好，当前市场对巴西丰产预测尚未发生明显改变。 阿根廷延续丰产前景，产区土壤情况良好。目前播种进度达59.5%，快于同期播种进度，潘帕斯种植、科尔多瓦、圣路易斯等产区种植进度较快。降水方面，未来7日圣菲省将迎来80-200mm的大量降水，布宜诺斯艾利斯降水量达35-50mm，降水集中于阿根廷北部产区，整体生长环境相对较好。 图表8：巴西未来1-7日降水情况图表9：巴西未来14天降水改善预测 数据来源：AGweather，兴证期货研究咨询部 图表10：阿根廷未来1-7日降水情况图表11：阿根廷未来14天降水改善预测 2.2大豆进出口情况 数据来源：AGweather，兴证期货研究咨询部 美豆出口方面，截至12月7日，美豆周度出口大豆约115.97吨左右，出口中国大豆约 58.8吨，美豆出口有所改善，但仍然较弱。 我国大豆到港尚可。截至12月8日，我国到港量为201.5万吨，周度到港量维持在200万 吨左右。到港预测方面，12月巴西大豆对中国到港为488万吨，阿根廷48万吨，美国555万 吨，合计1091万吨。2024年1月巴西大豆对中国到港为374万吨，美国110万吨，阿根廷9 万吨，合计493万吨。 图表12：美豆出口数量（吨）图表13：大豆到港量（万吨） 美豆出口情况实际到港量 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 350 300 250 200 150 100 50 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 本周出口出口中国 2023年度2022年度2021年度2020年度 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 2.3国内豆粕供应情况 大豆通关担忧缓解，豆粕产量有所上升。随着海关逐渐通关，大豆逐渐进港入库，开工率预计有所回升。截至12月15日，全国开工率回升至57%%左右，大豆压榨量为171.75万吨， 豆粕产量为135.68万吨，产量开始回升。分区域看，除川渝、两湖外、其余地区开工率回升 至7成左右。压榨利润亏损收窄后重新走阔，截至12月15日，广东、江苏、辽宁、山东、天津压榨利润分别下降至-125.5元/吨、-105.05元/吨、-75.8元/吨、-105.5元/吨以及-93.68元/吨。美豆12月、1月船期盘面榨利同样延续亏损，尚未出现明显收窄。 库存方面，大豆到港量持续回升，豆粕持续累库。截至12月8日，进口大豆港口库存回 升至664.37吨，油厂库存上升至505.89万吨，豆粕产量小幅上升至76.08万吨。 图表14：油厂开机率（%）图表15：国内大豆压榨量（万吨） 大豆压榨开机率大豆压榨量 120 100 80 60 40 20 0 250 200 150 100 50 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2023-09-24 2023-10-24 2023-11-24 第2周第5周第8周第11周第14周第17周第20周第23周第26周第29周第32周第35周第38周第41周第44周第47周第50周第53周 0 开机率川渝地区东北地区华北地区两湖地区 2023年度2022年度2021年度2020年度 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图表16：进口大豆压榨利润（元/吨）图表17：豆粕产量（万吨） 大豆压榨利润 豆粕产量 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 广东 江苏:连云港 辽宁:大连 200 150 100 50 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 0 山东:青岛天津 2023年度2022年度2021年度2020年度 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图表18：大豆港口库存（万吨）图表19：油厂与港口库存差值（万吨） 大豆港口库存 港口-油厂库存差值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 250 200 150 100 50 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 0 2023年度2022年度2021年度2020年度 2023年度2022年度2021年度2020年度 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部图表23：油厂豆粕库存（万吨） 豆粕库存 140 120 100 80 60 40 20 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周 第49周 周 52 0 第 2023年度2022年度2021年度2020年度 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 2.4国内下游需求 豆粕成交有所改善，但下游采购未出现明显上升。截至12月15日，本月豆粕成交量为 155.29万吨，提货量为181.5万吨，较上周有所上升。成交结构方面，饲料企业物理库存天数下降至7.66天，现货采购量达139.04万吨，下游进行正常库存轮换，远月采购仍然保持谨慎态度。 养殖利润仍然亏损。截至12月15日，猪肉出栏价进一步回落至14.65元/千克，猪肉价格 低位波动，外购生猪养殖利润为-187.74元/头，自繁自养生猪养殖利润为-134.61元/吨，屠宰利润为-38.56元/头，养殖利润持续亏损拖累豆粕存量需求，下游需求预计仍然偏弱。 图表25：豆粕成交量（吨） 豆粕成交量 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 01-0