农产品月度报告：外盘供应压力施压盘面，豆粕合约顺畅下跌

全球商品研究·农产品 外盘供应压力施压盘面，豆粕合约顺畅下跌 2023年10月9日 星期一内容提要 ⚫ 行情回顾 9月内外盘豆类价格变动较为一致，豆类合约均呈现下跌走势，供应端担忧缓解与出口压力成为本月价格下降的主要原因。9月USDA报告虽然下调美豆单产水平，但是同样小幅上调种植面积，抵消部分产量下降利多，期末库存高于预期同样推动盘面价格下行，叠加巴西大豆出口偏慢以及阿根廷大豆美元政策形成的出口挤占，美豆9月整体受产量端与出口端影响，盘面上方压力较大。国内豆粕受外盘价格影响，同样有所下跌，但是受人民币贬值影响，整体跌幅小于外盘，长假将至，盘面资金避险离场，月末豆粕价格有所上升。整体而言，国内外豆类合约整体偏弱运行，下行压力较大。 ⚫ 后市展望与策略建议 9月内外盘大豆整体呈现下跌走势，外盘大豆受期末库存与种植面积影响，美豆供应端担忧有所缓和，南美大豆旧作销售余量同样挤占美豆销售份额，美豆出口偏弱以及美豆上市压力导致美豆价格顺畅下行，内盘受海外基本面带动，同样偏弱运行。供应方面，美豆进入收割阶段，天气对产量的影响逐渐下降，但是USDA单产调整仍将对盘面形成一定影响，在美豆逐渐收割后，出口情况将成为市场兴证期货.研究咨询部 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 胡卉鑫 从业资格编号：F03117395 联系人 胡卉鑫 邮箱： hhx@xzfutures.com 月度报告 关注重点，并且，由于本年度巴西大豆尚未完全销售完毕，美豆可通过调整出口量对期末库存进行调控，因此，期末库存下调程度将成为影响四季度美豆供应的重要因素。进口方面，四季度进口量预计先降后升，11月大豆到港量预计逐渐恢复，当前大豆库存位于近三年下沿，油厂库存同样偏低，远月大豆榨利虽然持续缩窄，但是整体尚未回正，四季度油厂压榨意愿仍需重点关注。 豆粕方面，目前豆粕库存位于低位水平，受9月成交、提货情况均较低影响，豆粕库存小幅上升，但是由于10月大豆到港数量偏低，豆粕产量同样存在下行可能，进而影响豆粕库存水平。需求方面，由于8月下游大量采购豆粕，节前备货提前完成，节日需求对盘面提振较小，豆粕需求整体偏弱。同时，下游生猪养殖利润重回亏损局面，高位存栏仍支撑豆粕刚需，养殖端对豆粕的提振同样较为有限。近期豆粕整体呈现供需双弱格局，整体走势延续偏空弱势运行。 ⚫ 风险因素 美豆单产超预期下降；下游豆粕需求回升； 月度报告 1. 行情回顾 截至9月28日，CBOT大豆主力合约收盘价为1272美分/蒲式耳，较月初收盘价下跌6.76%，美豆月合约9月内顺畅下跌；国内豆粕合约收盘价为3996元/吨，较月初下跌3.41%，内盘较外盘支撑相对较强。 9月内外盘豆类价格变动较为一致，豆类合约均呈现下跌走势，供应端担忧缓解与出口压力成为本月价格下降的主要原因。9月USDA报告虽然下调美豆单产水平，但是同样小幅上调种植面积，抵消部分产量下降利多，期末库存高于预期同样推动盘面价格下行，叠加巴西大豆出口偏慢以及阿根廷大豆美元政策形成的出口挤占，美豆9月整体受产量端与出口端影响，盘面上方压力较大。国内豆粕受外盘价格影响，同样有所下跌，但是受人民币贬值影响，整体跌幅小于外盘，长假将至，盘面资金避险离场，月末豆粕价格有所上升。整体而言，国内外豆类合约整体偏弱运行，下行压力较大。 图表 1：9月CBOT大豆顺畅下跌 图表 2：9月下旬豆粕价格小幅反弹 数据来源：同花顺，兴证期货研究咨询部 月度报告 图表3：豆粕合约价格及基差 图表4：CBOT合约价格 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 2. 基本面情况 2.1供应端 2.1.1美豆收获与南美大豆种植情况 美豆方面，主产区9月降水低于往年水平，有利于收割进行。截至10月3日，美豆主产区累计降水量偏低，产区干旱面积上升至58%，整体环境较为干旱，利于美豆收割。收割进度方面，当前美豆收割率达23%，虽然不及市场预期，但整体速度仍然快于近5年平均水平。但是未来1-7日天气显示，美豆主产区降水有所回升，最高可达3英寸左右，降水上升可能对产区收割进度形成一定影响，但是降水总量与往年水平较为接近，对美豆收割影响相对较小。 生长质量方面，美豆优良率低于往年水平。截至10月2日，美豆优良率为51%，低于去年的55%，整体质量低于往年。单产方面，当前市场判断美豆水平预计维持在49.2-50.4蒲左右，关注10月USDA报告对单产的调整情况。 南美方面，巴西大豆播种有所放缓，降水下降影响大豆播种进度。截至9月30日，巴西大豆种植进度达1.9%，高于去年同期1.5%水平，其中巴拉纳州播种进度达20%，高于去年15%水平，但是马托格罗索州受降水影响，整体播种进度有所放缓。未来1-7日气候预报显示，未来巴西中南部降水量相对较大，巴西南部南里奥格兰德州降水最高接近5英寸，目前而言巴西大豆种植尚未出现明显干旱情况，但是受降水分布不均影响，巴西中东部种植进度可能有所放缓。 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002022-01-272022-08-272023-03-27豆粕期现价格基差：张家港豆粕现货：张家港1,100.001,200.001,300.001,400.001,500.001,600.001,700.001,800.002022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-132023-03-132023-04-132023-05-132023-06-132023-07-132023-08-132023-09-13CBOT大豆 月度报告 图表 7：美豆优良率 图表 8：美豆主产区干旱情况 数据来源：USDA，兴证期货研究咨询部 图表9：美国9月降水情况 图表10：美国未来7日降水预测 数据来源：AG weather，兴证期货研究咨询部 图表11：美国9月降水情况 图表12：巴西未来7日降水预测 数据来源：AG weather，兴证期货研究咨询部 404550556065707580美豆优良率2023年度2022年度2021年度2020年度020406080100120巴西大豆播种率2023年度2022年度2021年度2020年度 月度报告 2.1.2 主产国大豆销售情况 出口方面，截至9月28日，美豆9月出口大豆约216.8万吨左右，同比上升16.54%；巴西方面，根据SECEX数据显示，9月巴西出口大豆640万吨，高于上年400万吨出口水平，但是较8月出口量仍然有所下降。出口进度方面，根据8月预测值计算，当前大豆出口量约为7983万吨，出口进度达到91%左右。升贴水方面，巴西10月交货CNF升贴水下降至250美分/蒲式耳，远月升贴水较美豆仍然存在一定优势。当前南美大豆整体性价比较高，仍然存在一定出口余量，未来将持续挤占美豆出口份额。同时，由于美西港口在一定程度上缓解了美湾的出口压力，运河水位下降情况，运河下游运费反而有所下降，美国运力紧张对盘面支撑预计逐渐减弱，供应端压力与出口销售量不及预期将成为美豆的重要利空因素。 图表 13：巴西CNF价升水 图表 14：巴西大豆出口数量 数据来源：海关总署，兴证期货研究咨询部 图表 15：美豆出口情况 数据来源：USDA，兴证期货研究咨询部 0501001502002503003502023-05-062023-06-062023-07-062023-08-062023-09-06巴西大豆CNF升贴水7月交货8月交货9月交货10月交货0200040006000800010000120001400016000180001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月巴西大豆出口数量2023年度2022年度2021年度2020年度0.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.002022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31美豆出口情况本周出口出口中国 月度报告 2.1.3大豆进口与库存 我国大豆四季度大豆进口量整体先降后升。我国8月进口大豆数量908万吨左右，高于去年同期近350万吨，但是环比下降20万吨，大豆进口有所回落，但整体较为稳定。截至9月21日，大豆到港量为614.25万吨，预计到港量为741万吨，根据钢联数据统计，我国10、11月大豆进口分别为711.75万吨与880万吨，10月大豆到港量预计有所下降，但是整体进口量不及三季度。 国内库存方面，我国大豆库存持续下降，但位于近三年低位。截至9月22日，进口大豆港口库存为523.52万吨，较月初有所下降，油厂库存同样呈现下降趋势，截至9月22日，油厂库存为437.96万吨，较月初下降近100万吨。豆粕库存上升至78.48万吨，下游成交量与提货量均有所下降，豆粕小幅累库。 图表 16：大豆港口库存 图表 17：港口-油厂大豆库存差值 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 图表 18：月度进口大豆数量 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 01002003004005006007008009001000第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周大豆港口库存2023年度2022年度2021年度2020年度050100150200250第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周港口-油厂库存差值2023年度2022年度2021年度2020年度0500000010000000150000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月度进口大豆2023年度2022年度2021年度2020年度 月度报告 2.2需求端 2.2.1国内大豆压榨情况 全国油厂开工率月内小幅波动，