农产品月度报告：外盘供应压力施压盘面，豆粕合约顺畅下跌

全球商品研究·农产品 月度报告 外盘供应压力施压盘面，豆粕合约 顺畅下跌 2023年10月9日星期一 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903胡卉鑫 从业资格编号：F03117395 联系人胡卉鑫邮箱： hhx@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 9月内外盘豆类价格变动较为一致，豆类合约均呈现下跌走势，供应端担忧缓解与出口压力成为本月价格下降的主要原因。9月USDA报告虽然下调美豆单产水平，但是同样小幅上调种植面积，抵消部分产量下降利多，期末库存高于预期同样推动盘面价格下行，叠加巴西大豆出口偏慢以及阿根廷大豆美元政策形成的出口挤占，美豆9月整体受产量端与出口端影响，盘面上方压力较大。国内豆粕受外盘价格影响，同样有所下跌，但是受人民币贬值影响，整体跌幅小于外盘，长假将至，盘面资金避险离场，月末豆粕价格有所上升。整体而言，国内外豆类合约整体偏弱运行，下行压力较大。 后市展望与策略建议 9月内外盘大豆整体呈现下跌走势，外盘大豆受期末库存与种植面积影响，美豆供应端担忧有所缓和，南美大豆旧作销售余量同样挤占美豆销售份额，美豆出口偏弱以及美豆上市压力导致美豆价格顺畅下行，内盘受海外基本面带动，同样偏弱运行。供应方面，美豆进入收割阶段，天气对产量的影响逐渐下降，但是USDA单产调整仍将对盘面形成一定影响，在美豆逐渐收割后，出口情况将成为市场 关注重点，并且，由于本年度巴西大豆尚未完全销售完毕，美豆可通过调整出口量对期末库存进行调控，因此，期末库存下调程度将成为影响四季度美豆供应的重要因素。进口方面，四季度进口量预计先降后升，11月大豆到港量预计逐渐恢复，当前大豆库存位于近三年下沿，油厂库存同样偏低，远月大豆榨利虽然持续缩窄，但是整体尚未回正，四季度油厂压榨意愿仍需重点关注。 豆粕方面，目前豆粕库存位于低位水平，受9月成交、提货情况均较低影响，豆粕库存小幅上升，但是由于10月大豆到港数量偏低，豆粕产量同样存在下行可能，进而影响豆粕库存水平。需求方面，由于8月下游大量采购豆粕，节前备货提前完成，节日需求对盘面提振较小，豆粕需求整体偏弱。同时，下游生猪养殖利润重回亏损局面，高位存栏仍支撑豆粕刚需，养殖端对豆粕的提振同样较为有限。近期豆粕整体呈现供需双弱格局，整体走势延续偏空弱势运行。 风险因素 美豆单产超预期下降；下游豆粕需求回升； 1.行情回顾 截至9月28日，CBOT大豆主力合约收盘价为1272美分/蒲式耳，较月初收盘价下跌6.76%， 美豆月合约9月内顺畅下跌；国内豆粕合约收盘价为3996元/吨，较月初下跌3.41%，内盘较外盘支撑相对较强。 9月内外盘豆类价格变动较为一致，豆类合约均呈现下跌走势，供应端担忧缓解与出口压力成为本月价格下降的主要原因。9月USDA报告虽然下调美豆单产水平，但是同样小幅上调种植面积，抵消部分产量下降利多，期末库存高于预期同样推动盘面价格下行，叠加巴西大豆出口偏慢以及阿根廷大豆美元政策形成的出口挤占，美豆9月整体受产量端与出口端影响，盘面上方压力较大。国内豆粕受外盘价格影响，同样有所下跌，但是受人民币贬值影响，整体跌幅小于外盘，长假将至，盘面资金避险离场，月末豆粕价格有所上升。整体而言，国内外豆类合约整体偏弱运行，下行压力 较大。 图表1：9月CBOT大豆顺畅下跌图表2：9月下旬豆粕价格小幅反弹 数据来源：同花顺，兴证期货研究咨询部 图表3：豆粕合约价格及基差图表4：CBOT合约价格 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 豆粕期现价格 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 CBOT大豆 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 2023-09-13 2022-01-272022-08-272023-03-27 基差：张家港豆粕现货：张家港 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 2.基本面情况 2.1供应端 2.1.1美豆收获与南美大豆种植情况 美豆方面，主产区9月降水低于往年水平，有利于收割进行。截至10月3日，美豆主产区累计降水量偏低，产区干旱面积上升至58%，整体环境较为干旱，利于美豆收割。收割进度方面，当前美豆收割率达23%，虽然不及市场预期，但整体速度仍然快于近5年平均水平。但是未来1-7日 天气显示，美豆主产区降水有所回升，最高可达3英寸左右，降水上升可能对产区收割进度形成一定影响，但是降水总量与往年水平较为接近，对美豆收割影响相对较小。 生长质量方面，美豆优良率低于往年水平。截至10月2日，美豆优良率为51%，低于去年的 55%，整体质量低于往年。单产方面，当前市场判断美豆水平预计维持在49.2-50.4蒲左右，关注 10月USDA报告对单产的调整情况。 南美方面，巴西大豆播种有所放缓，降水下降影响大豆播种进度。截至9月30日，巴西大豆种植进度达1.9%，高于去年同期1.5%水平，其中巴拉纳州播种进度达20%，高于去年15%水平，但是马托格罗索州受降水影响，整体播种进度有所放缓。未来1-7日气候预报显示，未来巴西中南部 降水量相对较大，巴西南部南里奥格兰德州降水最高接近5英寸，目前而言巴西大豆种植尚未出现明显干旱情况，但是受降水分布不均影响，巴西中东部种植进度可能有所放缓。 美豆优良率 80 75 70 65 60 55 50 45 40 图表7：美豆优良率图表8：美豆主产区干旱情况 2023年度2022年度2021年度2020年度 数据来源：USDA，兴证期货研究咨询部 图表9：美国9月降水情况图表10：美国未来7日降水预测 数据来源：AGweather，兴证期货研究咨询部 巴西大豆播种率 120 100 80 60 40 20 0 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 图表11：美国9月降水情况图表12：巴西未来7日降水预测 数据来源：AGweather，兴证期货研究咨询部 2.1.2主产国大豆销售情况 出口方面，截至9月28日，美豆9月出口大豆约216.8万吨左右，同比上升16.54%；巴西方面，根据SECEX数据显示，9月巴西出口大豆640万吨，高于上年400万吨出口水平，但是较8月出口量仍然有所下降。出口进度方面，根据8月预测值计算，当前大豆出口量约为7983万吨，出口进度达到91%左右。升贴水方面，巴西10月交货CNF升贴水下降至250美分/蒲式耳，远月升贴水较美豆仍然存在一定优势。当前南美大豆整体性价比较高，仍然存在一定出口余量，未来将持续挤占美豆出口份额。同时，由于美西港口在一定程度上缓解了美湾的出口压力，运河水位下降情况，运河下游运费反而有所下降，美国运力紧张对盘面支撑预计逐渐减弱，供应端压力与出口销售量不及预期将成为美豆的重要利空因素。 图表13：巴西CNF价升水图表14：巴西大豆出口数量 350 300 250 200 150 100 50 0 巴西大豆CNF升贴水 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 巴西大豆出口数量 2023-05-062023-06-062023-07-062023-08-062023-09-06 7月交货8月交货9月交货10月交货 2023年度2022年度2021年度2020年度 数据来源：海关总署，兴证期货研究咨询部 图表15：美豆出口情况 美豆出口情况 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 0.00 本周出口出口中国 数据来源：USDA，兴证期货研究咨询部 2.1.3大豆进口与库存 我国大豆四季度大豆进口量整体先降后升。我国8月进口大豆数量908万吨左右，高于去年同 期近350万吨，但是环比下降20万吨，大豆进口有所回落，但整体较为稳定。截至9月21日，大豆到港量为614.25万吨，预计到港量为741万吨，根据钢联数据统计，我国10、11月大豆进口分别为711.75万吨与880万吨，10月大豆到港量预计有所下降，但是整体进口量不及三季度。 国内库存方面，我国大豆库存持续下降，但位于近三年低位。截至9月22日，进口大豆 港口库存为523.52万吨，较月初有所下降，油厂库存同样呈现下降趋势，截至9月22日，油 厂库存为437.96万吨，较月初下降近100万吨。豆粕库存上升至78.48万吨，下游成交量与提货量均有所下降，豆粕小幅累库。 图表16：大豆港口库存图表17：港口-油厂大豆库存差值 大豆港口库存港口-油厂库存差值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 250 200 150 100 50 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 0 2023年度2022年度2021年度2020年度 2023年度2022年度2021年度2020年度 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 图表18：月度进口大豆数量 月度进口大豆 15000000 10000000 5000000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 2023年度2022年度 2021年度2020年度 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 2.2需求端 2.2.1国内大豆压榨情况 全国油厂开工率月内小幅波动，整体维持在6成开工左右。9月大豆压榨量为774.39万 吨，较8月压榨量有所下降，并且较往年相比较低。压榨利润方面，受豆油、豆粕价格下行影 响，大豆榨利由800元/吨下降至300元/吨，当前油厂压榨仍然盈利，预计仍然存在一定压榨动力。目前辽宁、天津、山东、广东等地压榨利润将至283.10元/吨、256元/吨、297.15元/吨以及280.10元/吨，川渝、东北、华北等地区开工率为25.93%、47.96%、77.11%。 进口豆盘面榨利亏损收窄，但是进口利润仍未打开。10、11月交货的美湾豆盘面压榨利润亏损分别缩窄至-12.08元/吨与-172.04元/吨，较9月初亏损大幅下降，但是美豆远月盘面榨利仍未回正，关注四季度豆油、豆粕价格变动对盘面榨利的影响。。 图表19：油厂开机率图表20：大豆月度压榨量 120 100