马棕报告提振不足，油脂延续偏弱震荡

全球商品研究·农产品 周度报告 马棕报告提振不足，油脂延续偏弱震荡 2023年12月18日星期一 兴证期货.研究咨询部农产品研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903胡卉鑫 从业资格编号：F03117395 联系人胡卉鑫邮箱： hhx@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 上周USDA和MPOB双报告影响整体偏空，叠加原油价格走弱，植物油价格受宏观与基本面双重利空影响震荡回落。马棕榈油进入减产期，出口偏弱与异常的国内需求马棕去库的持续性存在不确定性，目前马棕榈油仍受库存重新回升担忧影响，盘面上方压力仍存。 后市展望与策略建议 油脂板块基本面持续偏弱，延续震荡偏弱运行。外盘方面，原油价格下跌导致油脂板块承压，油脂外部环境较差，随着巴西降水好转，油脂回吐天气升水，叠加弱势基本面价格持续下行，MPOB报告带来的去库持续性的存疑同样利空油脂盘面。棕榈油方面，马棕进入减产期，但是整体减产力度与去年同期基本持平，产量端压力缓解相对有限，同时马来西亚出口趋弱，国内异常的强劲需求能否保持仍然存疑，因此市场对马棕去库可能仍然保持观望态度。国内方面，进口亏损下，进口量下降带动库存被动下降，棕榈油后市消费预计偏弱，预计呈现供需双弱格局。豆油基本面情况与棕榈油相似，同样呈现高库存与供应预期改善情况，大豆通关担忧缓解后豆油重回累库趋势，消费方面，虽然市场对四季度与春节消费期待下降，整体采购较 为谨慎，警惕旺季需求落空。近期豆油跟随天气变动，远期重点关注下游消费修复情况。 风险因素 棕榈油超预期减产；大豆到港量超预期下降；下游油脂需求回升； 1.行情与现货价格回顾 上周USDA和MPOB双报告影响整体偏空，叠加原油价格走弱，植物油价格受宏观与基本面 双重利空影响震荡回落。马棕榈油进入减产期，出口偏弱与异常的国内需求马棕去库的持续性存在不确定性，目前马棕榈油仍受库存重新回升担忧影响，盘面上方压力仍存。 图表1期货结算价（元） 主力合约 本周值 上周值 周度变化 涨跌幅 棕榈油2405 7042 7172 -130 -1.64% 豆油2405 7572 7730 -158 -2.12% BMD棕榈油2月合约 3699 3738 -39 -1.12% CBOT豆油 50.28 50.0 0.28 0.76% 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 图表2油脂现货数据（元/吨） 国内现货 本期值 上期值 日度变化 涨跌幅 棕榈油：张家港 7150 7110 40 0.56% 棕榈油：广州 7130 7090 40 0.56% 豆油：张家港 8400 8450 -50 -0.59% 豆油：日照 8320 8370 -50 -0.60% 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 图表3油脂基差数据（元/吨） 主力合约 本周值 上周值 周度变化 涨跌幅 棕榈油2405 36 94 -58 -61.70% 豆油2405 788 428 360 84.11% 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 图表4：棕榈油合约价格（元/吨）图表5：豆油合约价格（元/吨） 棕榈油期现走势 豆油期现变化 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 2015-03-032018-03-032021-03-03 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2015-03-032018-03-03 2021-03-03 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 张家港基差棕榈油期货价张家港现货 张家港基差豆油期货价张家港现货 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 图表6：BMD棕榈油合约价格（林吉特/吨）图表7：美豆油合约价格（美元/磅） 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 BMD棕榈油 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 CBOT豆油 0.00 2015-04-162018-04-162021-04-16 2015-03-182018-03-182021-03-18 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 图表8：棕榈油1-5价差（元）图表9：豆油1-5价差（元） 1500 1000 500 0 -500 -1000 棕榈油1-5价差 1500 1000 500 0 -500 01-13 02-05 02-28 03-22 04-14 05-08 05-31 06-23 07-16 08-08 08-31 09-23 10-23 11-15 12-08 12-31 -1000 -1500 -2000 豆油1-5价差 01-02 01-26 02-19 03-15 04-09 05-06 05-30 06-23 07-17 08-10 09-03 09-27 10-28 11-21 12-15 2023年度2022年度2021年度2023年度2022年度 2020年度2019年度 2021年度2020年度 2.基本面情况 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 2.1棕榈油产地情况 马棕榈油进入减产期，减产力度整体尚可。11月报告显示，马棕产量178.88万吨，环比下降7.66%，马棕榈油进入减产期，但是产量同比下降6%左右，与去年同期情况基本持平，本年度马棕减产力度尚可，产量端压力缓解程度相对有限。 降水方面，马来西亚降水回归，印尼同样将迎来较大降水。马来西亚未来1-7日降水主要 分布与西马与东马中西部，西马降水量将达100-200mm，东马中西部降水量预计将达到100-125mm，沙巴州降水相对较少，预计将为50-65mm。西马降水量预计为100-125mm，东马区域降水偏多，沙捞越南部降水可达200mm，沙巴东部降水相对偏少，预计降水达80mm左右，未来8- 14日上述地区降水持续上升，部分地区降水可达150-250mm，整体而言马来西亚降水表现较好。印尼方面，未来1-7日降水整体集中于苏门答腊岛与加里曼丹岛，整体降水量将达到60-125mm，产区情况同样持续改善。马印两国降水回升在一定程度上有利于次年棕榈油产量，厄尔尼诺对 东南亚降水影响存在趋弱可能。 图表10：东南亚未来7天降水图表11：东南亚未来14天降水改善预测 数据来源：AGweather，兴证期货研究咨询部 2.2新作大豆情况 巴西主产区开始补种，降水预计持续改善。巴西播种进度为达89.9%，仍然低于往年水平，USDA小幅下调巴西产量，但是整体调整力度相对谨慎，市场仍在观察种植关键期降水情况与产量修复可能。未来7日降水由西北至东南向产区扩散，前期干旱较为严重的马州、戈亚斯州均将迎来较大降水。其中马州、戈亚斯南部降水预计将达50-80mm，中西部产区降水达80-200mm，极大程度缓解前期干旱，巴西南部降水较前期有所减少，整体降水量为35-50mm，有利于剩余播种作业与作物生长。目前马州等产区正在进行补种作业，中部产区降水改善利好补种作物生产，12月、1月巴西降水预期持续较好，当前市场对巴西丰产预测尚未发生明显改变。 阿根廷延续丰产前景，产区土壤情况良好。目前播种进度达59.5%，快于同期播种进度，潘帕斯种植、科尔多瓦、圣路易斯等产区种植进度较快。降水方面，未来7日圣菲省将迎来80-200mm的大量降水，布宜诺斯艾利斯降水量达35-50mm，降水集中于阿根廷北部产区，整体生长环境相对较好。 图表12：巴西未来1-7日降水情况图表13：巴西未来14天降水改善预测 数据来源：AGweather，兴证期货研究咨询部 图表14：阿根廷未来1-7日降水情况图表15：阿根廷未来14天降水改善预测 2.3进出口情况 数据来源：AGweather，兴证期货研究咨询部 美豆出口方面，截至12月7日，美豆周度出口大豆约115.97吨左右，出口中国大豆约 58.8吨，美豆出口有所改善，但仍然较弱。 我国大豆到港尚可。截至12月8日，我国到港量为201.5万吨，周度到港量维持在200万 吨左右。到港预测方面，12月巴西大豆对中国到港为488万吨，阿根廷48万吨，美国555万 吨，合计1091万吨。2024年1月巴西大豆对中国到港为374万吨，美国110万吨，阿根廷9 万吨，合计493万吨。 棕榈油远月进口亏损收窄。截至12月15日，棕榈油12月船期进口利润跌至-83.28元/ 吨，亏损有所下降，但是12月、1月买船仍然较少。 图表16：大豆实际到港量（万吨）图表17：大豆到港量（万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 实际到港量 300 250 200 150 100 50 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 0 巴西大豆发船量 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 2023年度2022年度2021年度2020年度 2023年度2022年度2021年度 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 图表16：我国棕榈油进口数量（吨）图表17：棕榈油进口利润（元/吨） 我国棕榈油进口量 棕榈油进口利润 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年度2022年度2021年度2020年度 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.200023-02-282023-04-302023-06-302023-08-31 -400.00 -600.00 -800.00 6月船期7月船期8月船期9月船期10月船期11月船期12月船期 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询 2.3国内油脂供应情况 豆油方面，油厂开工上升，豆油供应持续回升。大豆通关担忧缓解，豆油供应上升。截至 12月15日，全国开工率回升至57%%左右，大豆压榨量为171.75万吨，豆油产量为32.62万 吨，产量开始回升。分区域看，除川渝、两湖外、其余地区开工率回升至7成左右。压榨利润 亏损收窄后重新走阔，截至12月15日，广东、江苏、辽宁、山东、天津压榨利润分别下降至 -125.5元/吨、-105.05元/吨、-75.8元/吨、-105.5元/吨以及-93.68元/吨。美豆12月、1月船期盘面榨利同样延续亏损，尚未出现明显收窄。 库存方面，国内豆油、棕榈油库存分化，但是高位库存现状仍未改变。随着大豆陆续通关，豆油累库趋势不变，截至12月8日，全国豆油库存为100.23万吨，重回100万吨以上高位。 棕榈油库存受进口量下降影响，截至12月8日，我国棕榈油库存为94.37万吨，库存缓慢下 降，但仍然偏高。 图表18：油厂开机率图表19：国内大豆压榨量（万吨） 大豆压榨开机率大豆压榨量 120 100 80 60 40 20 2022-06-24 0 250 200 150 100 50 第2周第5周第8周第11周第14周第17周第20周第23周第26周第29周第32周第35周第38周第41周第44周第47周第50周第53周 0 2022-