东兴晨报

2023年12月18日星期一 分析师推荐 A股港股市场 东兴晨报P1 兴 【东兴银行】银行行业：政府债支撑社融同比多增，信贷需求持续偏弱—— 指数名称 收盘价 涨跌% 证 11月社融金融数据点评（20231215） 上证指数 2,930.8 -0.4 深证成指 9,279.39 -1.13 创业板 1,820.0 -1.54 中小板 5,867.48 -1.11 沪深300 3,329.37 -0.36 香港恒生 16,629.23 -0.97 国企指数 5,634.42 -1.16 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 鼎龙科技 16.80 基础化工 20231218 莱赛激光 7.28 机械设备 20231218 辰奕智能 48.94 电子 20231219 达利凯普 - 电子 20231220 艾罗能源 - 电力设备 20231222 政府债发行提速，支撑社融同比多增。11月社融新增2.45万亿，较上年同期多增4556亿。从结构上看，同比多增的主要贡献来自政府债券。政府债券 净融资1.15万亿，同比多增4992亿。11月政府债发行提量，调增的1万亿 国债启动发行，当月国债新增超5600亿。11月人民币贷款新增1.11万亿，较上年同期少增447亿，较20、21年同期均同比少增。信贷投放总量偏弱，主要是实体景气度不高、融资需求偏弱，与11月制造业PMI指数环比继续下行反映的实体情况较一致。另外，信贷少增也与特殊再融资债偿还存量贷款部分相关。考虑到中央经济工作会议定调积极，释放较强稳增长信号，同时财政政策加码发力，预计基建项目有望加速落地，在明年年初带动信贷回暖。其他项目：（1）企业债券净融资1330亿，同比多增726亿。（2）股票融资 359亿，同比少429亿。（3）表外净融资14亿，同比多增276亿。 11月信贷投放总量与结构均偏弱。从金融统计口径信贷增长情况来看，11月新增人民币贷款1.09万亿，同比多增1058亿。分部门来看： （1）居民信心仍待修复，按揭贷款持续低增。居民贷款新增2925亿，处于 历史同期较低水平；在去年同期较低基数下，多增298亿，反映居民信贷需 求恢复仍然较慢。其中，居民短贷新增594亿，同比多增69亿。居民中长贷 新增2331亿，同比多增228亿。反映了当前失业率较高、楼市不景气的大背 景下，居民消费和购房意愿较为不足。从地产销售数据来看，11月百强房 企销售额环比-4.1%，同比-29.6%，同比降幅较10月仍有所扩大。当前来看，存量按揭贷款利率调降有助于缓解按揭早偿现象。而按揭贷款增长主要取决于房地产景气度，仍待进一步观察政策合力效果，包括保交楼推进情况、销售端刺激政策等。 （2）企业中长期贷款同比少增，融资需求走弱。企业贷款新增8221亿，同 比少增616亿。其中，企业中长贷新增4460亿，同比少增2907亿；指向当前企业融资需求走弱，也与银行倾向于将基建项目储备到明年初集中投放有关。短贷新增1705亿，同比多增1946亿；票据融资2092亿，同比多543亿。在实体企业融资需求偏弱背景下，短贷、票据冲量现象持续存在。 M1增速环比继续下降，资金活化效率偏低。11月M2、M1分别同比增10%、1.3%，增速环比分别下降0.3pct、0.6pct。M1增速持续低位运行，反映资金活化效率偏低，企业生产活跃度仍待改善。11月人民币存款新增2.53万亿，同比少增4273亿。从分项看，财政存款减少3293亿，同比少减388亿；反 映财政支出加速。居民存款新增9089亿，同比少增1.34万亿；非银金融机 构存款新增1.57万亿，同比多增9020亿；可能与居民存款向理财等高收益 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 安培龙 33.25 机械设备 20231218 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴晨报 东 券股份有限公司 率资产转移有关。 投资建议：11月信贷投放总量与结构均偏弱。居民信心不足，消费、购房意愿较弱，信贷需求恢复较慢。企业端，银行主动平滑信贷投放，短贷同比多增；中长贷同比少增，或与特殊再融资债偿还存量贷款，以及去年同期基数较高有关。后续随着财政政策、货币政策配合发力，经济恢复动能有望逐步增强。 行业分化，优选两条主线。在政策持续发力而经济回暖持续性仍待观察的当下，我们基于短期行业基本面分化、长期政策支持大行、区域发展助力小行的判断，建议布局大小两端的银行，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；房企销售低迷或融资恶化引发大面积风险；资本市场震荡持续影响中收等。 (分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383) 【东兴食饮】食品饮料行业报告：新榨季，白糖及糖蜜价格有望回落 （20231215） 事件：据巴西蔗糖行业协会（Unica）发布的数据，自4月1日开始的2023/24 榨季，截至12月1日巴西主产区（中南部地区）甘蔗入榨量为61925万吨，较去年同期同比增15.94%；已产糖4081.7万吨，较上年同期增长23.50%。入榨甘蔗用于生产食糖的比例从上榨季同期的46.02%提高至49.32%。 国际白糖供给紧张局面或明显缓解，糖价下跌。国际糖价主要受巴西、印度、泰国生产影响，2023/24榨季巴西产糖量将创历史纪录，外盘白糖期货价格持续下跌。巴西农业部下属的国家商品供应公司（Conab）11月29日发布了最新的蔗糖产业报告，对巴西2023/24年度蔗糖产业产量预估进行了调整，预计2023/24榨季巴西产糖量将创历史纪录高达4688万吨，同比上年度增长27.4%，巴西产糖量超预期。此外，近期印度政府限制甘蔗制乙醇的数量以保证食糖供应，印度食糖实际减产力度不确定性较大。此前市场预期2023/2024榨季印度可能不会出口食糖或者少量出口100万—200万吨食糖，但随着印度糖醇政策调整，印度甘蔗减产对白糖供应量的影响可能低于预期。巴西本榨季食糖的增产幅度将大概率达到预估的1000万吨，预计能够覆盖泰国和印度因食糖减产而减少的出口量，预计新的榨季，国际白糖供给和需求能够达到平衡，如果印度能够出口一定量的白糖，那么国际白糖供给将由之前的紧张转变为偏宽松。因此，11月以来外盘白糖期货价格大幅下跌，至今距前期高点下跌约20%以上。 国内糖价高位回落。巴西是全球最大的食用糖生产国及出口国，是中国进口糖的主要来源国，巴西糖价以及国际糖价对国内糖价形成扰动。此外，国内 食糖四季度以来受到国内需求的压制，价格出现下跌。截止12月13日，国内白糖现货价格6936元/吨，虽然依然处于高位，但较前期高点回落8.2%。今年11月我国迎来白糖的新一轮榨季，国内蔗糖主产区在广西，根据广西自治区糖业发展办公室，2023/2024年榨季，全区预计糖料蔗产量4900万吨，同比增加780万吨，增收19%。根据农业农村部预估，预计2023/2024榨季广西食糖产量将同比增加100万吨以上，增幅度达10%以上。国内增产加上国际糖价下跌，预计国内糖价将继续调整。 随着榨糖量的增加和需求的减少，糖蜜价格有望回落。糖蜜是榨糖的副产物，前期国内外糖价上涨有望推动糖蔗种植积极性以及糖厂生产积极性从而带来副产物糖蜜供应量的增加。来宾市作为全国最大的蔗糖生产基地之一，在新的榨季提高了糖蔗的收购价，约定榨季普通糖料蔗收购首付价格510元/吨 （比去年增加20元/吨），对优良品种实行加价，加价水平在普通蔗价的基础 上增加30元/吨，为540元/吨。我们推测，更高的收购价有望提升农民种植的积极性，给来年供给带来增量。23/24新榨季，由于前文推测榨糖量将有所提升，糖蜜供应也将随之增加。需求方面，我们认为糖蜜需求也有望逐步回落。糖蜜是酵母生产的主要原材料，酵母是糖蜜最重要的下游需求，前几年糖蜜价格的高涨倒逼了下游酵母企业使用水解糖来替代糖蜜。作为酵母国内市占率60%的龙头企业，安琪酵母逐步用水解糖替代糖蜜，目前替代率大约25%-30%，安琪酵母的动作也一定程度上降低了糖蜜的下游需求。结合糖蜜供给的增加，我们认为糖蜜价格有望逐步回落。 投资建议：糖蜜是酵母的主要生产成本，由于糖蜜价格波动较大，安琪酵母的业绩也呈周期性波动。我们认为公司目前处于酵母成本改善初期，未来成本有望进一步改善，建议关注：安琪酵母。 风险提示：国内外需求不及预期；汇率波动风险。 (分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-225102900) 重要公司资讯 1.奥雅股份：公司与供应商深圳市润信供应链有限公司签订《算力服务器采购合同》，拟采购128台内嵌英伟达GPU芯片的高性能运算服务器及配套软硬件，合同金额为4.35亿元。（资料来源：iFinD） 2.九阳股份：全资子公司九阳小家电拟以现金方式收购深圳甲壳虫智能有限公司68.4517%的股权，交易对价共计为1.26亿元。本次交易完成后，深圳甲壳虫将成为本公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。（资料 来源：iFinD） 3.诺泰股份：近日，公司收到美国食品药品监督管理局（简称“FDA”）签发的司美格鲁肽原料药DMFFirstAdequateLetter。表明公司司美格鲁肽原料药已通过技术审评，其质量已获得FDA的认可，可满足当前关 联制剂客户的ANDA申报要求。（资料来源：iFinD） 4.圆通速递：发布11月快递业务主要经营数据，11月快递产品收入53.34亿元，同比上涨20.51%。（资料来源：iFinD） 5.国联证券：公司收到控股股东国联集团的书面通知，中国证监会已核准国联集团成为民生证券主要股东，对国联集团依法受让民生证券34.71亿股股份无异议。公司从国联集团获悉，国联证券和民生证券具体整合 事宜尚需与相关各方沟通，相关工作尚未开展。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.中央财办：有关负责同志详解2023年中央经济工作会议精神称，概括起来讲，今年我国经济运行呈现“一高一低两平”的特点，即增速较高、就业平稳、物价较低、国际收支基本平衡，主要预期目标有望圆满实现。 （资料来源：iFinD） 2.央行：公告称，为维护年末流动性合理充裕，12月18日以利率招标方式开展了1840亿元7天期、600亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为1.8%、1.95%。Wind数据显示，当日2850亿元逆回购到期，因此单 日净回笼410亿元。（资料来源：iFinD） 3.国家发改委：发布数据显示，截至12月13日当周，生猪价格环比下跌0.68%报14.53元/公斤，创2023年7月以来新低，连续3周下跌；生猪饲料价格环比上涨0.3%报3.38元/公斤；猪料比价环比下跌0.92%报 4.3；猪料比价平衡点环比上涨0.92%报4.4；生猪养殖预期盈利环比下跌401.75%报-37.18元/头。（资料来源：iFinD） 4.深圳市交通运输局：深圳市交通运输局发布《深圳市小汽车增量调控管理实施细则（征求意见稿）》，拟适当放宽普通小汽车增量指标申请对象 范围和条件，并新增专项增量指标，采用阶梯摇号方式配置。（资料来源：深圳市交通运输局官网） 5.国务院：12月17日，《非银行支付机构监督管理条例》正式公布，自2024年5月1日起施行。《条例》将非银行支付机构及其业务活动进一步纳入法治化轨道进行监管。（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴银行】银行行业：政府债支撑社融同比多增，信贷需求持续偏弱——11月社融金融数据点评（20231215） 事件：12月13日，央行发布11月社融金融数据。11月末，社融存量同比增9.4%（增速环比+0.1pct）；剔除政府债后的社融增速下降5BP至8.56%。11