基础化工行业周报：需求担忧压制原油价格，化工指数低位震荡

行业研究 证券研究报告 基础化工2023年12月18日 基础化工行业周报（20231211-20231217） 需求担忧压制原油价格，化工指数低位震荡 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com执业编号：S0360522100004 证券分析师：�鲜俐邮箱：wangxianli@hcyjs.com执业编号：S0360522080004 联系人：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 联系人：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 2022-12-16~2023-12-15 7% -3% -13% 22/1223/0223/0523/0723/0923/12 -23% 基础化工 沪深300 相关研究报告 《能源化工行业2024年度投资策略：混沌的库存周期，康波萧条展望复苏》 2023-12-13 《轮胎行业跟踪报告之六：全球轮胎市场2023年三季度总结》 2023-12-12 《化工新材料行业周报（20231204-20231210）：苹果VisionPro即将量产，关注材料端革新》 2023-12-10 本周，美国非农数据及中国PMI指数疲软重新引发市场对原油需求前景的担忧，叠加国内原油出口降幅超预期及美国原油库存骤增，EIA下调全球原油需求预期，国际原油价格震荡下跌。本周Brent原油/WTI原油均价分别为75.72/70.48美元/桶，环比-0.8%/-0.8%。在油价下跌影响下，化工价格指数低位震荡。本周华创化工行业指数99.70，环比-0.54%，同比-22.95%；行业价格百分位为过去8年的31.95%，环比-0.26pct；行业价差百分位为过去8年的 17.80%，环比+0.68pct；行业库存百分位为过去5年的80.91%，环比+0.41pct 行业开工率为66.47%，环比-0.31pct。 本周丙烯酸异辛酯、顺酐价格大幅上涨。本周价格涨幅居前的品种有：丙烯酸异辛酯(+6.2%)、顺酐(+5.8%)、纯碱(+5.7%)、MMA(+4.1%)、丙烯酸丁酯(+3.3%)；；本周价格跌幅居前的品种有：异丁烯(-11.9%)、碳酸锂(-10.4%)、醋酸(-9.3%)、Henry天然气(-9.3%)、噁二嗪(-6.3%)。1）丙烯酸异辛酯：本周丙 烯酸异辛酯市场均价为14100.0元/吨，环比+6.2%。供应方面：本周丙烯酸及 酯整体工厂装置产能利用率窄幅上涨，本周华东、华南市场部分主力工厂装置 开工负荷有所提升，供应量总体增加。需求方面：国内胶带母卷市场价格稳定运行，采购气氛平淡，终端市场行情表现一般，现阶段胶带母卷下游市场刚需表现好转有限，询盘及采购积极性一般，多选择优先消耗已有库存，零星询底 价小单补货。2）顺酐：本周顺酐市场均价为7225.0元/吨，环比+5.8%。从供 应看，本周开工率较上周有所下调，有厂家周初意外停车，顺酐市场供应缩减。 从成本看，成本面苯乙烯市场价格今日上行，顺酐市场高位运行，成本面利好 UPR市场，UPR开工较上周上升；下游市场跟进无明显波动，按需采买为主。 行业基本数据 股票家数(只) 480 占比%0.06 总市值(亿元) 41,592.86 4.83 流通市值(亿元) 34,094.68 5.11 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -7.2% -12.1% -23.4% 相对表现 0.2% 2.8% -8.0% 关注高开工率和低库存化工品。本周库存分位最低的�大品种：聚合MDI(0.0%)、丙烯腈(0.5%)、代森锰锌(1.3%)、顺酐(1.4%)、百菌清(2.0%)；本周库存分位跌幅居前的品种有:磷酸氢钙(-27.5%)、MTBE(-19.2%)、辛醇(- 11.2%)、磷酸铁锂(-10.5%)、乙二醇(-10.0%)。根据我们的数据库，本周开工率最高的�大品种：石脑油(121.3%)、三氯蔗糖(97.3%)、聚乙烯(96.7%)、辛醇(95.4%)、粘胶长丝(93.0%)；本周开工率提升居前的品种有：醋酸酐(+12.4pct)、磷酸氢钙(+11.9pct)、敌草隆(+11.8pct)、百草枯(+11.6pct)、丙烯酸(+8.2pct)。 需求淡季，静待周期共振复苏。Q3的化工品价格在原油上行带动、金九银十预期、汇率影响、期现联动、小幅补库等因素的影响下，出现了明显的上行。然而Q4进入化工品需求淡季，我们看到化工品价格回调压力较大，而同时地 缘政治带来了资源品上行风险，预计Q4化工中游利润压力较大。我们认为化工品的趋势性行情尚未启动，确认库存周期需要两个条件：国内政策持续+美国补库同时进行，目前建议重点观察24Q2窗口期。周期启动前，建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块；周期启动时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学等有较大增量的一线标的；周期运行后，看好上游再通胀，关注中海油、广汇能源、亚钾国际、云天化。 抓住轮胎公司走出价值洼地，海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期。近年来，受到不断加码的贸易壁垒的影响，中国制造业的资产回报率受到显著压制。相比之下，受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于 国内，因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程。重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎，建议关注通用股份。 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 基础化工行业周报（20231211-20231217） 目录 一、投资策略8 二、主要化工品价格及价差变化12 三、基础化工细分子行业跟踪18 （一）行业跟踪—轮胎：原材料成本持续下探，当前已回落至9月初水平18 （二）行业跟踪—农化：本周化肥价格小幅波动，关注冬储需求景气拉动21 （三）行业跟踪—磷化工：近期磷矿冬季供应趋紧价格上行，推动产业链小幅上涨 ...............................................................................................................................28 （四）行业跟踪—煤化工：本周醋酸价格大幅回落33 （🖂）行业跟踪—氯碱：本周纯碱价格大幅上涨36 （六）行业追踪—聚氨酯：海外检修产能逐步恢复，本周纯MDI价格下跌41 （七）行业追踪—民营大炼化：本周原油价格继续下跌，PX价差收窄43 （八）行业追踪—C2、C3及C4：本周乙烷价格下跌，乙烷裂解价差扩张46 （九）行业追踪—钛白粉：国内需求相对疲软，价格持续下跌49 （十）行业跟踪—化纤：恒逸75万吨长丝装置因搬迁停车，开机率下降50 （十一）行业跟踪—氟化工：产业链利润向上游萤石端集中53 （十二）行业追踪—硅化工：金属硅价格上升，利润向上游转移57 （十三）行业跟踪—改性塑料：需求增速放缓，改性塑料价格弱势运行59 （十四）行业追踪—食品及饲料添加剂：本周VA、VE价格环比上涨60 四、交易数据64 �、风险提示66