11月地产新开工回暖，一线城市政策再优化

本周关注（12.11-12.15，下同）：11月地产新开工回暖，一线城市政策再优化 水泥玻璃产量：水泥、玻璃产量累计同比达-0.9%、-6.0%，水泥、玻璃产量当月同比增速由负转正。2023年11月，全国水泥产量当月同比、累计同比分别为1.6%、-0.9%，11月水泥产量当月同比增速较10月由负转正。2023年11月，全国玻璃产量当月同比、累计同比分别为3.5%、-6.0%，11月玻璃产量当月同比增速较10月由负转正。 下游投资情况：地产施工、新开始当月增速转正，基建投资维持较好水平。 2023年11月商品房销售、施工、新开工、竣工面积同比变动-10.3%、3.7%、4.9%、12.2%，10月同比值分别为-11.0%、-25.5%、-21.1%、13.3%，施工、新开发增速由负转正，竣工端增速维持较好水平。2023年11月房地产投资、基建投资同比-18.1%（10月-16.7%）、5.4%（10月5.6%）；11月固定资产投资完成额同比-14.8%，10月同比为-11.3%，房地产投资降幅略有扩大，基建投资增速维持较好水平。 社会融资情况：稳中向好，住户贷款有所回暖。11月社会融资规模增量为2.45万亿元（同花顺一致预期为2.44万亿元），同比多增4556亿元，住户贷款有所回暖。11月社会融资规模存量为376.39万亿，同比增长9.4%，增速较上月高出0.1pct。；M1同比增长1.3%，增速比上月低0.6pct。 11月地产新开工回暖，一线城市政策再优化。建议关注成长性较强的消费建材公司三棵树、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股等；以及水泥和玻纤公司上峰水泥、华新水泥、中国巨石、长海股份、苏博特等。 板块涨跌幅：本周上证综指下跌0.9%、创业板指下跌2.3%、万得全A下跌1.0%、建筑材料（申万）上涨0.9%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别上涨-0.9%、+1.1%、+2.4%、+0.8%、+1.9% 个股涨幅前五：四川双马(+11.2%)、天安新材(+9.0%)、正源股份(+7.8%)、渝三峡A(+7.6%)、福建水泥(+7.1%) 个股跌幅前五：豪美新材(-9.1%)、宝利国际(-7.0%)、华民股份(-4.8%)、华立股份(-4.2%)、苏博特(-3.8%) 各板块估值情况（水泥、玻璃截止12.09，其他截止12.16）：1）水泥申万指数最新 TTM 市盈率为17.05倍，2015年年初至今市盈率区间为6.24倍~32.91倍；水泥申万指数最新市净率为0.78倍，2015年年初至今市净率区间为0.78倍~2.73倍。2）玻璃申万指数最新 TTM 市盈率为14.20倍，2015年年初至今市盈率区间为10.27倍~120.81倍；玻璃申万指数最新市净率为1.56倍，2015年年初至今市净率区间为1.25倍~5.66倍。3）管材申万指数最新 TTM 市盈率为24.17倍，2015年年初至今市盈率区间为19.68倍~87.81倍；管材申万指数最新市净率为2.51倍，2015年年初至今市净率区间为1.99倍~5.87倍。4）耐火材料申万指数最新 TTM 市盈率为20.16倍，2015年年初至今市盈率区间为13.61倍~218.07倍；耐火材料申万指数最新市净率为1.46倍，2015年年初至今市净率区间为1.41倍~6.11倍。5）其他建材申万指数最新 TTM 市盈率为18.07倍，2015年年初至今市盈率区间为17.02倍~94.69倍；其他建材申万指数最新市净率为1.81倍，2015年年初至今市净率区间为1.77倍~7.72倍。 重点数据跟踪：水泥：全国水泥价格周环比下降0.6%，月环比上升2.0%。 玻璃：玻璃期货合约收盘价周环比下降7.0%，浮法平板玻璃（4.8/5mm）市场价周环比上升1.0%。原材料：2023年前11个月房地产销售累计同比减少8.0%，新开工面积累计同比减少21.2%。地产基建：2023年前11个月房地产销售累计同比减少8.0%，新开工面积累计同比减少21.2%。 行业动态：1）中玻网：玻璃价格小幅上涨，库存持续减少；2）百年建筑网：或将上行！库存供给双支撑，建材价格或存上行动力；3）中国人民银行：2023年11月金融统计数据报告；4）北京日报：首套房首付比例降至3成！ 北京调整优化购房政策；5）数字水泥：2023年1-11月全国水泥产量18.67亿吨，同比下降0.9%。 下周大事提醒：1）12.18：兔宝宝召开股东大会；2）12.19：宏和科技召开股东大会；3）12.20：天山股份、华铁应急、耀皮玻璃召开股东大会；4）12.21：祁连山、志特新材召开股东大会。5）12.22：福莱特、雅博股份召开股东大会。 投资建议：1）中硼硅玻璃市场需求有望快速增长，关注药用玻璃龙头山东药玻、力诺特玻；2）政策预期有望放松，建议关注成长性较强的消费建材龙头三棵树、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、坚朗五金、东鹏控股、蒙娜丽莎、森鹰窗业、箭牌家居等；3）关注业绩确定性较强、成长空间较大的钢结构制造领先企业鸿路钢构；4）玻璃下游需求有望复苏，关注浮法玻璃龙头旗滨集团；5）玻纤板块库存下降，龙头公司产能较快增长，关注中国巨石、长海股份；6）基建开工情况向好，关注减水剂龙头苏博特，基建相关标的山东路桥（未覆盖），水泥相关标的上峰水泥、华新水泥等。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。 1.本周关注：11月地产新开工回暖，一线城市政策再优化 水泥玻璃产量：水泥、玻璃产量累计同比达-0.9%、-6.0%，水泥、玻璃产量当月同比增速由负转正 2023年11月，全国水泥产量当月同比、累计同比分别为1.6%、-0.9%，11月水泥产量当月同比增速较10月由负转正。2023年前11个月全国水泥产量累计同比-0.9%； 2023年前10个月全国水泥产量累计同比-1.1%；2022年前11个月全国水泥产量累计同比-10.8%。2023年11月全国水泥产量当月同比1.6%；2023年10月全国水泥产量当月同比-4.0%；2022年11月全国水泥产量当月同比-4.7%。 图表1：水泥产量累计同比 图表2：水泥产量当月同比 2023年11月，全国玻璃产量当月同比、累计同比分别为3.5%、-6.0%，11月玻璃产量当月同比增速较10月由负转正。2023年前11个月全国平板玻璃产量累计同比-6.0%；2023年前10个月全国平板玻璃产量累计同比-7.6%；2022年前11个月全国平板玻璃产量累计同比-3.6%。2023年11月全国平板玻璃产量当月同比3.5%；2023年10月全国平板玻璃产量当月同比-1.0%；2022年11月全国平板玻璃产量当月同比-5.6%。 图表3：平板玻璃产量累计同比 图表4：平板玻璃产量当月同比 下游投资情况：地产施工、新开工当月增速转正，基建投资维持较好水平 2023年11月商品房销售、施工、新开工、竣工面积同比变动-10.3%、3.7%、4.9%、12.2%，10月同比值分别为-11.0%、-25.5%、-21.1%、13.3%，施工、新开发增速由负转正，竣工端增速维持较好水平。1）2023年前11个月全国商品房销售面积累计同比-8.0%；2023年前10个月全国商品房销售面积累计同比-7.8%；2022年前11个月全国商品房销售面积累计同比-23.3%。2）2023年前11个月全国商品房施工面积累计同比-7.2%；2023年前10个月全国商品房施工面积累计同比-7.3%；2022年前11个月全国商品房施工面积累计同比-6.5%。3）2023年前11个月全国商品房新开工面积累计同比-21.2%；2023年前10个月全国商品房新开工面积累计同比-23.2%；2022年前11个月全国商品房新开工面积累计同比-38.9%。4）2023年前11个月全国商品房竣工面积累计同比17.9%；2023年前10个月全国商品房竣工面积累计同比19.0%；2022年前11个月全国商品房竣工面积累计同比-19.0%。 图表5：商品房销售、施工、新开工、竣工面积累计同比 图表6：商品房销售、施工、新开工、竣工面积当月同比 2023年11月百姓住宅价格指数同比0.08%，较上月增加0.10pct；广义库存去化周期4.84年，较上月增加0.09年。1）2023年11月百城住宅价格指数同比0.1%；2023年10月百城住宅价格指数同比0.0%；2022年11月百城住宅价格指数同比0.0%。2）2023年11月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比-0.7%；2023年10月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比-0.6%；2022年11月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比-2.3%。3）2023年11月广义库存去化周期4.84年；2023年10月广义库存去化周期4.75年；2022年11月广义库存去化周期4.07年。4）2023年11月狭义库存去化周期0.57年；2023年10月狭义库存去化周期0.55年；2022年11月狭义库存去化周期0.39年。 图表7：百姓住宅价格指数 图表8：房地产库存去化周期 2023年11月房地产投资、基建投资同比-18.1%（10月-16.7%）、5.4%（10月5.6%）；11月固定资产投资完成额同比-14.8%，10月同比为-11.3%，房地产投资降幅略有扩大，基建投资增速维持较好水平。1）2023年前11个月固定资产投资完成额累计同比2.9%；2023年前10个月固定资产投资完成额累计同比2.9%；2022年前11个月固定资产投资完成额累计同比5.3%。2）2023年前11个月基建固定资产投资完成额累计同比8.0%；2023年前10个月基建固定资产投资完成额累计同比8.3%； 2022年前11个月基建固定资产投资完成额累计同比11.7%。3）2023年前11个月基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比5.8%；2023年前10个月基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比5.9%；2022年前11个月基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比8.9%。4）2023年前11个月制造业固定资产投资完成额累计同比6.3%；2023年前10个月制造业固定资产投资完成额累计同比6.2%；2022年前11个月制造业固定资产投资完成额累计同比9.3%。5）2023年前11个月房地产固定资产投资完成额累计同比-9.4%；2023年前10个月房地产固定资产投资完成额累计同比-9.3%；2022年前11个月房地产固定资产投资完成额累计同比-9.8%。 图表9：固定资产投资累计同比增速 图表10：固定资产投资当月同比增速 社会融资情况：稳中向好，住户贷款有所回暖 11月社会融资规模增量为2.45万亿元（同花顺一致预期为2.44万亿元），同比多增4556亿元，住户贷款有所回暖。其中人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增348亿元。 从分项上来看，新增住户人民币贷款2925亿元，同比多增298亿元，其中，短期贷款增加594亿元，中长期贷款增加2331亿元；新增企事业单位人民币贷款8221亿元，同比少增616亿元，其中中长期贷款贡献最多，同比增加4460亿元，票据融资同比增加2092亿元，短期贷款增加1705亿元。 图表11：社会融资规模增量 图表12：新增人民币贷款结构（亿元） 11月社会融资规模存量为376.39万亿，同比增长9.4%，增速较上月高出0.1pct。 其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为234.37万亿元，同比增长10.7%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.72万亿元，同比下降16.7%；委托贷款余额为11.27万亿元，同比增长0.2%；信托贷款余额为3.87万亿元，同比增长1.2%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.67万亿元，同比下降1.7%；企业债券余额为31.48万亿元，同比下降0