固定收益点评报告：哪些主体是市场化经营主体？（12月第三周）

固定收益 点评报告 哪些主体是市场化经营主体？（12月第三周） 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2023-12-15 34家发行人明确为市场化经营主体 截止2023年12月15日，基于对公开发行城投债券募集说明书的梳理，累 计发现43只债券募集说明书中阐明公司为市场化经营主体，涉及发行人34 家，累计存续债券规模6486亿元。具体来看，在全部34家主体中： 1）行政级别方面，省级主体1家，地市级主体17家，区县级与园区级主体 分别为9家与7家； 2）主体评级方面，10家主体为AAA等级主体，23家为AA+等级主体，1 家为AA等级主体； 3）区域分布方面，山东10家，浙江4家，福建与陕西各3家，江苏、河 南、河北与北京各2家，湖南、江西与安徽等其他6个省份各1家； 4）存量债券方面，2家存量债券余额在500亿元以上，5家主体在300亿元以上，14家主体在100亿元以上，另有9家主体在50亿元以上，剩余4 家主体不足50亿元； 5）到期压力方面，9家主体1年内城投债券的到期压力不超过30%，15家主体不超过50%，10家主体超过50%，其中3家超过70%。 风险提示 1）相关信息为基于募集资金用途手动获取，或存在疏漏或人为误差；2）城投债技术性违约风险；3）数据来源失真风险。 图表目录 图表1市场化经营城投主体名单（单位：家，亿元）3 图表2市场化经营城投主体结构分布（单位：%）4 图表3市场化经营城投主体区域分布（单位：家）4 附表 图表1市场化经营城投主体名单（单位：家，亿元） 发行起始日 2023-11-23 2023-11-23 2023-11-24 2023-11-24 2023-11-24 2023-11-27 2023-11-27 2023-11-28 2023-11-28 2023-11-29 2023-11-29 2023-11-30 发债城投 城投A城投B城投C城投D城投E城投F城投G城投H城投I城投J城投K 城投L 省份 行政级别 河北省 地市级 江苏省 地市级 浙江省 区县级 福建省 地市级 山东省 地市级 河南省 地市级 山东省 地市级 福建省 地市级 江苏省 地市级 福建省 区县级 浙江省 地市级 广东省 园区级 主体评级 AA+AA+AAAAA+AAAAA+AAAAA+AA+AA+AAA AAA 存量债券 39 325 111 481 42 399 60 104 124 近一年到期 27 15 142 59 174 24 到期占比 34% 3 80 2023-11-30 城投N 山东省 地市级 AAA 2023-11-30城投M湖南省地市级AA+ 2023-12-01城投O山东省地市级A 2023-12-05 城投P 北京市 区县级 2023-12-05 城投R 云南省 省级 2023-12-05城投Q安徽省园区级 2023-12-05城投S陕西省园区 2023-12-07 城投T 辽宁省 2023-12-11 城投V 浙江省 2023-12-07城投U江西省 2023-12-11城投W山东省 2023-12-12 城投X 河 2023-12-13 城投Z 2023-12-13城投Y 2023-12-14城投AA 2023-12-14 城投 2023-12-14 2023-12-14 2023-12-15 2023-12 20 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表2市场化经营城投主体结构分布（单位：%） 1 10 23 3% 21% 26% 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表3市场化经营城投主体区域分布（单位：家） 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 山东浙江福建陕西江苏河南北京河北湖南江西安徽广东云南辽宁 资料来源：Wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：颜子琦，华安证券研究所所长助理，固收首席分析师，7年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券、华西证券，2021年入围水晶球（公募）榜单，2023年获WIND金牌分析师第四名。 分析师：杨佩霖，华安固收分析师，英国布里斯托大学理学硕士，3年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。 研究助理：林虎，华安固收研究助理，中央财经大学金融硕士，2年卖方固收研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。