传媒互联网行业周报：派对游戏、小游戏热度提升；关注苹果头显发布后带来的内容供给扩充

投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、皖新传媒、汤姆猫、百度集团-SW、美团-W、网易-S、分众传媒等。 投资主题：AI和VR，教育，短剧，游戏，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有上海电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：AI进击MR成长IP裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复； 2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 关注游戏产业年会；《元梦之星》上线有望进一步提升派对游戏热度。2023年，国内游戏市场实际销售收入3029.64亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿关口；用户规模6.68亿人，同比增长0.61%，为历史新高点；我国自主研发游戏国内市场实际销售收入2563.75亿元，同比增长了15.29%。“游戏+”、跨平台和小游戏等，有望成为新赛道。小程序游戏产值已达200亿元人民币。同时，近年来，派对类游戏热度不断上升。12月15日，天美工作室开发的《元梦之星》正式上线，很快登顶免费榜，并进入畅销榜Top2，已经是当下最流行的派对游戏之一。 派对游戏受欢迎的原因包括：1）玩法上，门槛很低，能让绝大多数人都轻松上手。 2）满足社交需求，并且兼顾了线上和线下聚会场景。3）相比危险的竞争，派对游戏是在一个温暖的世界中收获快乐，游戏压力更小。4）UGC创作者有望成为休闲游戏生态的重要组成。例如《元梦之星》面对UGC创作者，展开“10亿造梦计划”，首个赛季激励在12月15日与游戏一起上线，首赛季计划投入达到了4330万。A股方面，当前主要游戏公司估值水平处于合理区间较低位置，看好版号、AI视频催化估值修复，建议关注：恺英网络、三七互娱、神州泰岳、游族网络、完美世界、盛天网络等；同时建议关注《元梦之星》相关标的，奥飞娱乐、掌趣科技、迅游科技等；港股方面，腾讯的《元梦之星》上线之后热度较高，建议持续跟踪后续流水，建议关注：腾讯控股、网易-S。 Vision Pro发布在即，内容供给有望不断扩充。根据界面新闻，苹果公司将在今年12月正式量产第一代MR（混合现实）产品Vision Pro，首批备货40万台左右，2024年的销量目标是100万台，第三年达到1000万台。随着硬件设备的迭代以及渗透率提升，内容端有望有望加速发展。根据维深Wellsenn XR，苹果3D内容生态局已有初步雏形。苹果3D内容有两种：空间视频、3D模型。空间视频使用iPhone主摄、超广角两枚相机拍摄，借助双眼视差原理提供立体视觉；苹果3D模型主要采用LiDAR和摄影测量技术，以API的形式提供给开发者使用，制作3D建模软件。建议关注VR相关标的：罗曼股份、力盛体育、宝通科技、恒信东方、风雨筑、恺英网络等。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、皖新传媒、汤姆猫、百度集团-SW、美团-W、网易-S、分众传媒等。 投资主题：AI和VR，教育，短剧，游戏，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有上海电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.关注游戏产业年会；《元梦之星》上线有望进一步提升派对游戏热度 2023年度中国游戏产业年会于12月13-15日举行，会上《2023年中国游戏产业报告》正式发布，2023年，国内游戏市场实际销售收入3029.64亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿关口；用户规模6.68亿人，同比增长0.61%，为历史新高点；我国自主研发游戏国内市场实际销售收入2563.75亿元，同比增长了15.29%。 “游戏+”、跨平台和小游戏等，都可能成为我国游戏产业发展面向未来布局的新赛道。小程序游戏产值已达200亿元人民币。小游戏以其分发更精准、用户转化率更高、研发成本更低、场景适用性更强等优势，正逐步成为产业发展的新增长极。 近年来，派对类游戏热度不断上升。12月15日，天美工作室开发的《元梦之星》正式上线，很快登顶免费榜，并进入畅销榜Top2。客观来说，《元梦之星》已经是当下最流行的派对游戏之一。派对游戏受欢迎的原因包括：1）玩法上，门槛很低，能让绝大多数人都轻松上手。2）满足社交需求，并且兼顾了线上和线下聚会场景。3）相比危险的竞争，派对游戏是在一个温暖的世界中收获快乐，游戏压力更小。4）UGC创作者有望成为休闲游戏生态的重要组成。例如《元梦之星》面对UGC创作者，展开“10亿造梦计划”，首个赛季激励在12月15日与游戏一起上线，首赛季计划投入达到了4330万。 A股方面，当前主要游戏公司估值水平处于合理区间较低位置，看好版号、AI视频催化估值修复，建议关注：恺英网络、三七互娱、神州泰岳、游族网络、完美世界、盛天网络等；同时建议关注《元梦之星》相关标的，奥飞娱乐、掌趣科技、迅游科技等；港股方面，腾讯的《元梦之星》上线之后热度较高，建议持续跟踪后续流水，建议关注：腾讯控股、网易-S。 1.2.2.Vision Pro发布在即，内容供给有望不断扩充 根据界面新闻，苹果公司将在今年12月正式量产第一代MR（混合现实）产品Vision Pro，首批备货40万台左右，2024年的销量目标是100万台，第三年达到1000万台。随着硬件设备的迭代以及渗透率提升，内容端有望有望加速发展。 根据维深Wellsenn XR，苹果3D内容生态局已有初步雏形。苹果3D内容有两种：空间视频、3D模型。空间视频使用iPhone主摄、超广角两枚相机拍摄，借助双眼视差原理提供立体视觉；苹果3D模型主要采用LiDAR和摄影测量技术，以API的形式提供给开发者使用，制作3D建模软件。 表1：周度Steam VR游戏应用TOP 10（12/11） 建议关注VR相关标的： 【罗曼股份】拟收购国际领先的VR/AR设计企业Holovis，拥有Holotrac、Rideview等技术。 【力盛体育】与央视易橙在数字VR直播等方面全面合作；与PICO合作，依托CTCC澳门站赛事IP打造“VR嗨享澳门大赛车”点播节目，VR沉浸式观赛。 【宝通科技】公司目前已经拥有裸眼3D MR空间数字人“彤”、数字孪生智慧矿山系统和BOTON SPACE 1等。2017年投资了做VR游戏研发的哈视奇，目前公司已联合哈视奇开发多款游戏DEMO，实现了在AR/VR/XR终端的适配。 【恒信东方】自研VR游戏《Drakheir》已上线Quest第三方应用平台Side Quest。VR影视游戏类IP包括：《醉铁拳VR》《兔子岛宝贝VR》《拉克斯的魔幻旅程》（代理）等；VR图书类IP包括：《给孩子的中国国家地理》VR图书、《古代中国》少儿版VR图书等。 【风雨筑】公司于2020年战略投资了VR内容平台公司为快科技（VeeR）。 VeeR专注于全球优质VR内容的出品和发行，并拥有VeeR沉浸娱乐平台与精品内容工作室VeeR Studio。《灵笼VR》由公司被投资企业VeeR为快科技出品制作。 【恺英网络】在设备端，战略投资乐相科技（大朋VR）；在内容端，与幻世科技合资成立上海臣旎，已有一款动作竞技类VR游戏预计年内上线。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：业绩超预期，彰显利润释放能力，关注高质量增长模式下的收入增量。游戏业务：国内《冒险岛》手游表现亮眼，多款产品储备；海外成熟期产品展现强韧表现触底反弹。展望四季度，国内已经上线了《七人传奇》、《节奏大师》（重新上线），并储备有包括《元梦之星》、《大航海时代》、《二之国》在内的多款新品，但单款产品的流水体量较小，而且部分上线时间或在季度后期，总体而言预计新产品的贡献较小，加之季节性对存量产品影响的因素，预计Q4国内游戏流水环比有一定压力。海外游戏方面，成熟期产品的流水触底反弹趋势有望延续，加之去年同期上线的重点新品《NIKKE》流水自然下滑曲线较为平滑，预计海外游戏业务Q4环比趋势有望维持，但会受到高基数对同比增速的影响。广告业务：AI技术赋能与微信内循环进一步提升流量变现效率，视频号商业化持续扩张。展望未来，一方面小程序游戏、视频号直播带货本身创造广告消耗，另一方面小程序游戏IAA/IAP变现部分，以及直播带货的技术服务费都以净额法计收，有望进一步外溢到其他业务贡献高质量收入。其三，AI技术的进步有望作用于广告系统，提升精确性，进而提供单位流量变现的效率。展望Q4，我们认为随着宏观经济波动和视频号信息流广告的结构增量，导致的低基数效应逐步回归正常，同比增速或有一定的放缓，但部分将被上述三个因素所抵消。金融科技与企业服务：践行健康增长，Q4收入有望进一步提速。展望四季度，我们认为金融科技业务在支付的驱动下有望维持较高的增速，源于Q4本身是旺季而去年基数较低；认为云及企业服务业务有望维持此前的趋势，直播电商技术服务费的贡献进一步提升，进而驱动GPM的改善。我们根据本季度的经营情况，调整公司2023-2025年收入预测至6145/6781/7434亿元，同比增长11%/10%/10%；实现NON-IFRS口径下归母净利润1545/1699/1858亿元，同比增长34%/10%/9%。 网易-S：新品出色表现支撑营业利润超预期。三款新品均取得优异表现，支撑本季度游戏业务收入环比、同比高增。公司于6月30日上线了年内重点产品《逆水寒手游》，上线至今基本维持在国服iOS畅销榜前5位置，表现超过了我们之前的预期，验证了大DAU+低ARPU+MMORPG的可能性。6月20日、8月23日上线的两款相对垂类题材的产品《巅峰极速》、《全明星街球派对》也取得了上佳表现，后者10月25日一度登顶国服iOS畅销榜。此外，次新产品《蛋仔派对》在暑期表现稳健，亦贡献了一部分结构化的增量。多款开放世界产品储备，静待《永劫无间手游》版号发放。展望未来，公司储备有《射雕》（已获得版号、射雕三部曲IP、开放世界MMORPG）、《燕云十六声》（已获得版号、开放世界RPG）、《永劫无间手游》（端转手）、《代号：世界》（阴阳师IP，开放世界）、《代号