宏观周报：近期工业生产运输延续放缓

供需：基建延续放缓，需求整体回落 1.基建延续放缓。最近两周石油沥青装置开工率大幅下行，磨机运转率、水泥发运率延续回落。 2.工业生产端，化工链开工多数上行，汽车轮胎开工略有回落。最近两周化工链开工率多数上行；汽车轮胎开工率有所回落，高炉焦炉开工率多数回落。 3．需求端，地产链需求延续回落，汽车消费需求延续高增。工业需求端，12月前8天，电厂煤炭日耗均值较11月回升。最近两周地产链需求延续回落，螺纹钢、线材、建材表观需求平均值较上两周均下降。消费需求端，11月以来，乘用车四周滚动平均销量同比维持正增，且近两周同比涨幅有所扩大，近两周中国轻纺城成交量均值与义乌小商品价格指数平均值较上两周均有所回落。 商品价格：国内黑色系商品与农产品价格延续回升 1.国际大宗商品：原油价格有所下行，黄金价格高位震荡。最近两周，原油价格有所下降；铜铝价格下降；黄金价格高位震荡运行。 2.国内工业品：黑色系商品价格多数上升。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格有所回落。黑色系商品价格涨多跌少，最近两周，铁矿石价格延续回升，螺纹钢价格震荡运行，煤炭价格整体回升。化工链商品价格跌多涨少，最近两周，甲醇平均价格较上两周上升，聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周下降。建材价格震荡运行，最近两周，沥青价格有所回升，浮法玻璃价格震荡下行；12月前10天，水泥平均价格较11月有所回升。 3.食品：农产品价格明显回升。最近两周，农产品价格200指数平均值较上两周环比上升1.6%，猪肉平均批发价较上两周环比下降1.1%。 地产：商品房成交同环比回落，土地成交环比回升 1.商品房：成交面积同环比均下降。最近两周，全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落6.3%，较2022年同期同比下降19.6%。从结构上看，以当周值计算，二线城市商品房销售回暖较为明显。 2.土地：成交面积环比回升，同比回落。最近两周，100大中城市成交土地占地面积较上两周环比上升180%，较2022年同期同比下降19.4%。 交通运输：国内货运物流转弱，国际干散货运价延续回升 1.居民出行：环比有所转弱。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比下降1.4%，较2022年同期同比上升88.2%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降5.2%，较2022年同期同比上升89.6%。 2.货运物流：整体转弱。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比-1.9%、-3.8%、-4.3%。节奏上看，10月中上旬以来，整车货运流量指数稳中有升，公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数在11月上旬达到阶段性高点后明显回落。 3.运价：出口运价涨跌分化，BDI与铁矿石运价指数持续回升。最近两周，出口运价涨跌分化，内贸运价有所回落，大宗商品运价中BDTI指数延续回落，BDI指数、铁矿石运价指数持续回升。 流动性：资金利率整体回落，逆回购以净回笼为主 最近两周，资金利率先升后降。截至12月15日，R007在2.2%左右，DR007在1.8%左右。最近两周央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净投放1990亿元。近两周质押式回购成交量共为65万亿元。本周质押式逆回购较上周增加10.4万亿元。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 1、供需：基建延续放缓，需求整体回落 1.1、基建：延续放缓 最近两周（12月2日至12月15日），石油沥青装置开工率大幅下行，平均值较上两周环比回落10.3pct，磨机运转率、水泥发运率延续回落，平均值较上两周分别环比下降4.8pct、3.5pct。 图1：最近两周石油沥青装置开工率先升后降 图2：最近两周磨机运转与水泥发运率延续回落 1.2、工业生产：化工链开工多数上行，汽车轮胎开工略有回落 最近两周（12月2日至12月15日），化工链开工率多数上行，其中PX、PTA、聚酯切片、涤纶长丝平均开工率较上两周环比+1.4pct、+2.9pct、+3.6pct、+0.7pct，涤纶短纤装置平均负荷率较上两周基本持平。汽车轮胎开工率略有回落，全钢胎、半钢胎平均开工率较上两周环比-0.8pct、-0.2pct。高炉焦炉开工率多数回落，高炉平均开工率、高炉炼铁产能平均利用率较上两周环比-2.0pct、-2.5pct，焦炉平均生产率、焦化企业平均开工率较上两周环比-0.2pct、+0.1pct。 图3：最近两周PX、PTA平均开工率整体上升 图4：最近两周聚酯切片、涤纶长丝平均开工率整体上升 图5：最近两周汽车轮胎开工率整体略有回落 图6：最近两周高炉开工率有所回落 1.3、工业与消费需求：地产链需求延续回落，汽车消费需求延续高增 工业需求方面，12月前8天，电厂煤炭日耗均值较11月回升，重点电厂与南方八省电厂平均日耗较11月分别环比回升7.7%、10.3%。最近两周（12月2日至12月15日），地产链需求回落，平均值较上两周下降，螺纹钢、线材、建材平均表观需求较上两周分别环比下降5.5%、1.3%、4.3%。 图7：12月前8天电厂煤炭平均日耗较11月回升 图8：最近两周地产链需求回落 消费需求方面，11月以来，乘用车四周滚动平均销量同比维持正增长，且近两周同比涨幅有所扩大。最近两周（12月2日至12月15日），中国轻纺城成交量有所回落，平均值较上两周环比下降4.8%；义乌小商品价格指数略有回落，平均值较上两周环比回落0.4%。 图9：乘用车四周滚动平均销量同比涨幅有所扩大 图10：最近两周中国轻纺城成交量有所回落 2、价格：国内黑色系商品与农产品价格延续回升 2.1、国际大宗商品：原油价格有所下行，黄金价格高位震荡 最近两周（12月2日至12月15日），原油价格有所下行，布伦特、WTI原油平均价较上两周分别环比-7.2%、-7.3%。铜、铝价格下行，LME3个月铜与铝平均价较上两周分别环比-0.1%、-2.5%。黄金价格高位震荡运行，COMEX黄金平均价较上两周环比-0.1%。 图11：最近两周原油价格整体回落 图12：最近两周黄金价格高位震荡运行 2.2、国内工业品：黑色系商品价格多数上升 首先以南华指数观察整体价格变化：最近两周（12月2日至12月15日），国内工业品价格有所回落。南华综合指数、南华工业品指数平均值较上两周分别环比回落1.1%、0.7%。 图13：最近两周南华综合指数有所回落 图14：最近两周南华金属指数震荡运行 黑色系商品价格涨多跌少：最近两周（12月2日至12月15日），铁矿石价格延续回升，螺纹钢价格震荡运行，平均值较上两周分别环比+2.3%、-0.4%；煤炭价格整体回升，山西优混煤、焦炭平均市场价较上两周分别环比-0.2%、+5.6%。 图15：最近两周铁矿石延续回升 图16：最近两周煤炭价格整体回升 化工链商品价格跌多涨少：最近两周（12月2日至12月15日），甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周分别环比+1.8%、-1.4%、-1.9%、-0.2%。 图17：最近两周甲醇价格上升，聚氯乙烯价格下降 图18：最近两周顺丁橡胶、涤纶长丝价格整体下降 建材价格震荡运行：最近两周（12月2日至12月15日），沥青价格有所回升，平均价格较上两周环比+0.4%。浮法玻璃平均价格较上两周环比-0.2%。12月前10天，水泥平均价格较11月环比回升0.8%。 图19：10月下旬以来水泥价格有所回升 图20：最近两周浮法玻璃价格震荡运行 2.3、食品：农产品价格明显回升 最近两周（12月2日至12月15日），农产品价格明显回升，农产品价格200指数平均值较上两周环比上升1.6%，猪肉价格稳中有降，猪肉平均批发价较上两周环比下降1.1%。 图21：近两周农产品价格明显回升 图22：8月中旬以来猪肉价格稳中有降 3、地产：商品房成交同环比回落，土地成交环比回升 3.1、商品房：成交面积同环比均下降 最近两周（12月2日至12月15日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落6.3%，较2022年同期同比下降19.6%。从结构上看，以当周值计算，二线城市商品房销售回暖较为明显。 图23：最近两周全国大中型商品房成交面积同环比均下降 图24：最近两周二线城市商品房销售有所回暖 3.2、土地：成交面积环比回升，同比回落 最近两周（12月2日至12月15日），100大中城市成交土地占地面积较上两周环比上升180%，较2022年同期同比下降19.4%。 图25：土地成交面积环比有所回升 4、交通运输：国内货运物流转弱，国际干散货运价延续回升 4.1、居民出行：环比有所转弱 最近两周（12月3日至12月16日），北上广深地铁客运量平均值较上两周环比下降1.4%，较2022年同期同比上升88.2%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降5.2%，较2022年同期同比上升89.6%。 图26：最近两周北上广深地铁客运量保持稳定 图27：最近两周国内执行航班数量有所回落 4.2、货运物流：整体转弱 最近两周（12月2日至12月15日），整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比-1.9%、-3.8%、-4.3%。 节奏上看，10月中上旬以来，整车货运流量指数稳中有升，公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数在11月上旬达到阶段性高点后明显回落。 图28：近两周整车货运流量指数整体回落 图29：近两周公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数先降后升 4.3、运价：出口运价涨跌分化，BDI与铁矿石运价指数持续回升 最近两周（12月2日至12月15日），出口运价涨跌分化，内贸运价有所回落，CCFI指数、PDCI指数平均值较上两周分别环比下降0.4%、2.6%，SCFI指数平均值较上两周环比上升6.1%。大宗商品运价涨跌分化，BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比+16.5%、-7.9%、+17.7%。 图30：最近两周SCFI指数有所回升 图31：最近两周大宗商品运价涨跌分化 5、流动性：资金利率整体回落，逆回购以净回笼为主 最近两周（12月2日至12月15日），资金利率先升后降，截至12月15日，R007在2.2%左右，DR007在1.8%左右。DR007近7天中枢回落至1.8%，低于11月均值。 图32：最近两周资金利率整体回落 最近两周（12月2日至12月15日），央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净投放1990亿元，12月4-8日，央行货币回笼10590亿元。 图33：最近一周央行实现货币净投放 最近两周（12月2日至12月15日），质押式回购成交量共为65万亿元。本周质押式逆回购较上周增加10.4万亿元。 图34：最近两周质押式回购成交量共为65万亿元 6、风险提示 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。