行业周报：证监会表态维护资本市场平稳，看好券商并购主题

周观点：证监会表态维护资本市场平稳，看好券商并购主题 受资产端担忧影响，保险板块跟随顺周期行业出现调整，市场对活跃资本市场相关政策仍有预期，支撑券商板块。随着开门红全面铺开，保险负债端景气度担忧有望改善，目前板块估值位于历史底部位置，充分反应市场对资产端担忧，看好保险板块左侧布局机会。券商板块我们看好并购主题和交易量弹性两类主线机会。推荐高股息率的江苏金租和中国财险。 保险：供需两端有望支撑一季度NBV超预期，资产端担忧压制估值 （1）12月险企全面开启开门红业务，多数险企通过预录方式销售，从全年收官情况看，此前透支的需求已有明显恢复，养老、储蓄需求仍然旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力提升；叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。（2）近期保险股超额下跌主要受资产端、负债端和政策端担忧影响，目前上市险企PEV估值位于历史底部位置，充分反应市场悲观预期，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，保险板块估值回升仍需资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，看好板块左侧机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。 券商：关注引入中长期资金和IPO制度优化政策，看好并购主题机会 （1）本周日均股票成交额8025亿，环比-7.5%，新发偏股/非货基金新发份额25/488亿，环比-64%/+20%，同比-52%/-19%，北向资金净流出186亿。（2）12月14日，证监会主席易会满主持召开党委扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神。一是全力维护资本市场平稳运行，大力推进投资端改革。二是提升资本市场服务高质量发展的质效，以推动股票发行注册制走深走实为牵引。三是有效防范化解资本市场重点领域风险，清理整顿金交所、“伪金交所”。从证监会表态看，后续政策关注中长期资金入市和IPO制度优化两方面。（3）国联证券公告，12月15日公司收到国联集团通知，证监会已核准国联集团成为民生证券主要股东。国联集团将根据法律规定和监管要求，与整合所涉相关各方稳妥有序推进后续工作。政策引导（集约式发展+鼓励并购）、行业盈利分化加大的背景下，行业并购整合有望进入加速期，看好券商并购主题机会。受益标的：浙商证券、财通证券、方正证券、中国银河、国联证券。此外，看好经纪和两融高弹性标的和低估值头部券商。受益标的：指南针、东方财富、华泰证券、中信证券。 受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，中国财险，新华保险，友邦保险。 券商&多元金融：方正证券、国联证券、财通证券、指南针、东方财富、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、证监会表态维护资本市场平稳，看好券商并购主题 受资产端担忧影响，保险板块跟随顺周期行业出现调整，市场对活跃资本市场相关政策仍有预期，支撑券商板块。随着开门红全面铺开，保险负债端景气度担忧有望改善，目前板块估值位于历史底部位置，充分反应市场对资产端担忧，看好保险板块左侧布局机会。券商板块我们看好并购主题和交易量弹性两类主线机会。推荐高股息率的江苏金租和中国财险。 保险：供需两端有望支撑一季度NBV超预期，资产端担忧压制估值 （1）12月险企全面开启开门红业务，多数险企通过预录方式销售，从全年收官情况看，此前透支的需求已有明显恢复，养老、储蓄需求仍然旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力提升；叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。（2）近期保险股超额下跌主要受资产端、负债端和政策端担忧影响，目前上市险企PEV估值位于历史底部位置，充分反应市场悲观预期，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，保险板块估值回升仍需资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，看好板块左侧机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。 券商：关注引入中长期资金和IPO制度优化政策，看好并购主题机会 （1）本周日均股票成交额8025亿，环比-7.5%，新发偏股/非货基金新发份额25/488亿，环比-64%/+20%，同比-52%/-19%，北向资金净流出186亿。（2）12月14日，证监会主席易会满主持召开党委扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神。一是全力维护资本市场平稳运行，大力推进投资端改革。二是提升资本市场服务高质量发展的质效，以推动股票发行注册制走深走实为牵引。三是有效防范化解资本市场重点领域风险，清理整顿金交所、“伪金交所”。从证监会表态看，后续政策关注中长期资金入市和IPO制度优化两方面。（3）国联证券公告，12月15日公司收到国联集团通知，证监会已核准国联集团成为民生证券主要股东。国联集团将根据法律规定和监管要求，与整合所涉相关各方稳妥有序推进后续工作。政策引导（集约式发展+鼓励并购）、行业盈利分化加大的背景下，行业并购整合有望进入加速期，看好券商并购主题机会。受益标的：浙商证券、财通证券、方正证券、中国银河、国联证券。此外，看好经纪和两融高弹性标的和低估值头部券商。受益标的：指南针、东方财富、华泰证券、中信证券。 受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，中国财险，新华保险，友邦保险。 券商&多元金融：方正证券、国联证券、财通证券、指南针、东方财富、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢沪深300 本周（12月11日至12月15日，下同）A股整体下跌，沪深300指数-1.70%，创业板指数-2.31%，中证综合债指数+0.285%。本周非银板块下跌0.40%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别-0.3%/-0.9%。从主要个股表现看，本周江苏金租/国泰君安分别+1.84%/+1.70%，相对抗跌。 图1：本周A股下跌，非银板块跑赢沪深300 图2：本周江苏金租/国泰君安分别+1.84%/+1.70% 3、数据追踪：成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金9只，发行份额25亿份，环比-64%，同比-52%。截至12月15日，2023年累计新发股票+混合型基金659只，发行份额2795亿份，同比-33%。本周待审批偏股型基金减少27只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额9337亿元，环比-5%，同比+1%；截至12月15日，两市年初至今累计日均股基成交额为9972亿元，同比-3.4%。 券商投行业务：截至12月15日，2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模3490/5827/129397亿，同比-38%/-20%/+24%，IPO和再融资规模同比下降，债券承销规模同比提升。 券商信用业务：截至12月14日，全市场两融余额达到16733.6亿元，两融余额占流通市值比重为2.50%；融券余额756亿元，占两融比重达到4.52%，占比环比下降。 图3：2023年11月日均股基成交额环比+6% 图4：2023年1-11月IPO承销规模累计同比-37% 图5：2023年1-11月再融资承销规模累计同比-17% 图6：2023年1-11月债券承销规模累计同比+24% 图7：2023年11月两市日均两融余额同比+6% 寿险保费月度数据：2023年11月6家上市险企寿险总保费合计685亿元、同比-4.2%（同比未含阳光保险），增速较10月改善3.8pct，其中：中国平安+2.5%、中国人寿-1.2%、中国人保-2.7%、新华保险-12.2%、中国太保-19.0%，上市险企单11月保费环比延续分化趋势，预计主要受到2024年开门红筹备策略以及产品结构分化导致。 2023年前11月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+9.2%、中国平安+6.4%、中国太保+4.4%、中国人寿+3.9%、新华保险+1.9%。 财险保费月度数据：2023年11月5家上市险企财险保费收入768亿元、同比为+3.3%（同比未含阳光保险），较10月+3.6%下降0.3pct，各家险企11月财险保费同比分别为：众安在线+22.6%（10月+12.1%）、太保财险+12.1%（10月+10.3%）、人保财险+1.1%（10月+3.8%）、平安财险+0.3%（10月-0.5%）。 图8：2023年11月多数上市险企寿险保费同比改善 图9：2023年11月多数上市险企财险保费同比改善 4、行业及公司要闻：证监会修订发布《上市公司股份回购规 则》 行业要闻: 【证监会：提高股份回购便利度放宽上市公司回购基本条件】财联社12月15日电，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，尽可能提高回购便利度。一是放宽现有“为维护公司价值及股东权益所必需”回购的条件，将触发条件之一“连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到30%”调整为“累计达到20%”，降低触发门槛。二是增设一项“为维护公司价值及股东权益所必需”回购的条件，将“股票收盘价格低于最近一年最高收盘价格50%”作为触发条件之一，增加回购便利。三是取消禁止回购窗口期的规定，解决上市公司受制于窗口期无法回购的现实问题，减少回购区间限制，同时加强回购交易监控机制，加大事中事后监管力度，依法严厉查处内幕交易、操纵市场等违法行为。四是适度放宽上市公司回购的基本条件，由“上市满一年”调整为“上市满六个月”，满足新上市公司回购需求。五是根据收盘集合竞价规则，将原限制收盘前半小时不得回购交易申报，调整为收盘集合竞价阶段不得申报，增加每日可回购时段。（财联社） 【证监会发布上市公司现金分红指引推动提高分红水平】财联社12月15日电，为进一步健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平，证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》。《现金分红指引》修订内容主要有三个方面：一是进一步明确鼓励现金分红导向，推动提高分红水平。对不分红的公司加强披露要求等制度约束督促分红。对财务投资较多但分红水平偏低的公司进行重点监管关注，督促提高分红水平，专注主业。二是简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏。鼓励公司在条件允许的情况下增加分红频次，结合监管实践，允许上市公司在召开年度股东大会审议年度利润分配方案时，在一定额度内审议批准下一年中期现金分红条件和上限，便利公司进一步提升分红频次，让投资者更好规划资金安排，更早分享企业成长红利。三是加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。强调上市公司制定现金分红政策时，应综合考虑自身盈利水平、资金支出安排和债务偿还能力，兼顾投资者回报和公司发展。对资产负债率较高且经营活动现金流量不佳，存在大比例现金分红情形的公司保持重点关注，防止对企业生产经营、偿债能力产生不利影响。（财联社） 【证监会：全力维护资本市场平稳运行继续在增强信心、改善预期上下功夫】财联社12月14日电，证监会党委书记、主席易会满主持召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署证监会系统贯彻落实工作。会议强调，认真谋划2024年重点工作举措，扎实推动建设中国特色现代资本市场政策框架落地实施，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，为经济持续回升向好和中国式现代化贡献更大力量。全力维护资本市场平稳运行。坚持综合施策，标本兼治，继续在增强信心、改善预期上下功夫。发挥各方合力，加强对市场风险的综合研判和监测预警，强化分级会商和快速应对。激发上市公司等经营主体内生稳市动力，优化完善分红、回购、股东增持等制度机制。深入推进一流投资银行和投资机构建设，把促进投融资动态平衡放在更加突出位置，大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大“耐心资本”。（财联社） 【财政部、证监会：强化上市公司及拟上市企业内部控制建设推进内部控制评价和审计】财联社12月15日电，财政部、证监会发布《关于强化上市公司及拟上市企业内部控制建设