北交所周观察：微创光电获国资收购，北交所正聚集一批智慧交通产业链公司

北交所策略专题报告 北交所周观察：微创光电获国资收购，北交所正聚集一批智慧交通产业链公司 2023年12月17日 ——北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 《莱赛激光（871263.BJ）：激光测量与智能定位小巨人，产品销往全球—北交所新股申购报告》 -2023.12.17 《梳理机器人产业研究框架与产业链图景，北交所多元标的前景广阔—北交所行业主题报告》-2023.12.14 《西磁科技（836961.BJ）：磁力过滤“小巨人”自动永磁产品提升盈利—北交所新股申购报告》 -2023.12.11 微创光电获国资收购彰显行业协同价值，北交所智慧交通迎资本化热潮 2023年12月8日微创光电完成实控人变更，北交所首例国资收购上市公司案例基本完成，引发市场关注。微创光电以视频处理、人工智能、网络交换、边缘计算等 技术为核心，提供智能交通、智慧安防等领域的专业解决方案及其核心软硬件产品，2023Q1-Q3营收大幅增长187%至1.61亿元。本次收购参与方湖北交投集团下属的交投资本在2022年11月已通过认购定增获得23.08%股份，通过调整一致行动 协议实现控股，最终实控人为湖北省国资委。新三板公司苏州智能交通近期同样通 过定增来推进收购，完成后苏大数据将成为实控人，或许意味着“微创模式”在智能交通行业的示范效应显现。综合微创光电及智能交通两个并购案例，除了收购方 式类似，两家公司均长期深耕智能交通领域、具备较强技术储备，能够对收购方的业务实现协同效应，而且收购方均为本地国资，强调收购带来的资源整合的赛道能 力加成。此外，北交所近期迎来一波智慧交通集成、服务商的资本化高潮，已有路 相关研究报告 桥信息（2023.8上市）、立方控股（2023.11上市）2家上市公司，云星宇已过会，智达科技（问询中）、瑞华赢均为2022年挂牌新三板、有望冲击北交所。随着新一波智慧交通产业链公司涌入，北交所在该领域的产业版图将持续完善，建议持续跟 踪北交所相关公司的资本事件进程和经营发展。 北证A股整体PE估值回升到24.6X，北证A股日均成交额回升到152亿元 近期（2023.12.08~2023.12.15），科创板、创业板整体PE估值回落，其中科创板整体PE由39.27X回落到38.68X；创业板整体PE由31.92X回落到31.45X；北证A 股整体PE估值回升，由23.53X回升到24.62X。从流动性表现来看，北证A股本 周日均成交额151.9亿元、日均换手率回升至12.52%维持较高水平，科创板日均换手率2.09%，创业板日均换手率3.38%。指数来看，沪深300、科创50和创业板指指数本周有所下跌，北证50本周上涨。北证50指数PETTM27X。 2023年新上市公司首日涨幅均值升至52%，发行市盈率均值16.9X 截至2023年12月15日，74家公司成功登陆北交所，发行市盈率均值为16.84X、中值为15.99X（康乐卫士和并行科技为亏损公司暂不考虑）。其中本周有2家公司上市-派诺科技和无锡晶海。2023年新上市公司首日涨幅均值52%，首日涨跌幅中值为23.36%。其中本年首日涨幅最大的前3家企业由阿为特（+1008.33%）、坤博精工（+244.46%）、巨能股份（+227.27%）保持。 本期海昇药业和云星宇提交注册，潜阳科技、星图测控等4家公司成功受理 按最新审核状态分类，2023年12月11日-2023年12月15日更新信息：铁拓机械、春晖仪表、延安医药、畅想高科、德孚转向、恒丰特导、奇致激光、商客通、中崎股份、大鹏工业、铜冠矿建、天一恩华、胜软科技、思迅软件、华曦达、瑞一科技和无锡鼎邦17家公司更新审核状态至已问询；海昇药业和云星宇2家公司更 新审核状态至提交注册；潜阳科技、星图测控、聚星科技和开发科技4家公司更新审核状态至已受理。 风险提示：政策落地不达预期的风险、宏观经济环境风险 北交所研究 北交所策略专题报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、微创光电获国资收购，智慧交通产业链值得深度挖掘投资机遇3 2、北交所市场表现：北证A股整体PE估值回升到24.6X6 3、北交所上市情况：2023年上市公司首日涨幅均值升至52%8 4、北交所IPO审核一览：本期海昇药业和云星宇提交注册10 5、风险提示11 图表目录 图1：微创光电通过变更一致行动关系实现了控制权转让，本次不涉及持股变动3 图2：湖北交投收购微创光电，成就北交所首例国资并购事件3 图3：微创光电2023Q1-Q3营收大幅回升187%4 图4：微创光电2023Q1-Q3研发费用达到1849万元4 图5：苏州大数据集团计划收购苏州智能交通公司，同样采取定向增发方式4 图6：智能交通2022年营收1.17亿元5 图7：智能交通研发费用逐年上升，2022年突破千万元5 图8：总结两个并购案例，可以发现财务投资、技术整合、产业协同等多角度特性5 图9：北证A股整体PE估值回升到24.6X6 图10：北证A股本周日均成交额152亿元（+13%）7 图11：北证A股本周日均换手率达12.52%（+0.5pcts）7 图12：北证50指数PETTM26.9X7 图13：北证50指数报1,008.76点，周度上涨1.05%7 图14：沪深300、科创50和创业板指指数周度下跌7 图15：2023年初至今74家上市企业的发行市盈率均值为16.84X9 图16：2023年初至今74家上市企业的首日涨跌幅均值为51.77%，首日涨跌幅中值为23.36%10 表1：北交所有望实现5家公司形成的智慧交通集成与运营商版图，涵盖轨交、公交、高速、停车等多元领域6 表2：2023年1月1日到2023年12月15日北交所共有74家企业新发上市8 表3：近期申报企业财务信息（更新时间：2023.12.11~2023.12.15）10 1、微创光电获国资收购，智慧交通产业链值得深度挖掘投资机遇 2023年12月8日微创光电完成实控人变更，北交所首例国资收购上市公司案 例基本完成。2023年12月8月，微创光电（430198.BJ）发布公告称其实际控制人 发生重大变更，原实际控制人陈军及其一致行动人解除了一致行动关系，而湖北交投集团下属的交投资本与交投科技签署一致行动协议。此次变更使得实际控制人由陈军变更为湖北省国资委，即本次变动通过变更一致行动关系实现控股，而不涉及持股变动。 图1：微创光电通过变更一致行动关系实现了控制权转让，本次不涉及持股变动 资料来源：微创光电公告、开源证券研究所 交投资本持有的23.08%微创光电股权并非此次收购获得，而是主要来自于2022年11月完成的定增。自上述定增完成后，湖北交投资本便超过陈军（持股 6.05%）成为单一最大持股方，但股权比例仍低于陈军及其一致行动人的总计持股 （33.12%）。其后双方不断进行合作，包括高管入驻、合作成立私募基金等等，直至完成本次控制权变更，微创光电正式被纳入湖北国资体系。 图2：湖北交投收购微创光电，成就北交所首例国资并购事件 资料来源：微创光电公告、各公司官网、开源证券研究所 微创光电以视频处理、人工智能、网络交换、边缘计算等技术为核心，提供智能交通、智慧安防等领域的专业解决方案及其核心软硬件产品。2023Q1-Q3微创光电营收大幅增长187%至1.61亿元，归母净利润微跌5%至-0.35亿元。尽管微创光电近两年来业绩发生较大波动，但仍具备较强的技术和产业积累，且不断增加研发投入，2022年研发费用率上升至20%。可见湖北国资收购微创光电更多是基于产业布局整合的角度，更重视微创光电在细分赛道上的较高市场地位和深厚积累，以及对于自身业务版图的补全、实现协同效应，而非纯粹看重短期财务表现。 图3：微创光电2023Q1-Q3营收大幅回升187%图4：微创光电2023Q1-Q3研发费用达到1849万元 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 营收/亿元归母净利润/亿元 营收yoy归母yoy 研发费用/万元研发费用率 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 值得一提的是，新三板公司苏州智能交通同样将通过定增方式引入收购方，预计定增成功后完成控制权转让，或许意味着“微创模式”近期在智能交通行业的示范效应显现。苏州智能交通公司（839192.NQ）在2023年10月发布收购报告书， 宣布苏州市大数据集团有限公司（苏州财政局下属）将通过认购定向增发 2637.3657万股（增发金额为6171万元）的方式对公司进行收购。而此前2023年5 月29日智能交通股东苏州交投燃气有限公司便已与苏州市大数据集团签订《股份转让协议》转让8.9999%股份，因此定向发行股票完成后,苏大数据将合计持有智能交通51%股份，直接成为实控人。 图5：苏州大数据集团计划收购苏州智能交通公司，同样采取定向增发方式 资料来源：智能交通公司公告、开源证券研究所 苏州智能交通具备较高成长性，2018-2022年收入/归母净利润CAGR达13%/54%。公司目前已经布局包括交通综合治理、智慧高速、智慧停车、智慧交管、智慧出行为主的系列产品；公司持续增加研发投入，研发费用2022年突破千万元、2023H1达982万元。苏州智能交通一方面具备较好业绩增速，而更重要的是在智能交通综合平台能力、软件开发和交通数据技术上具备较好积累，有望与大 数据集团的发展方向形成协同和能力加持。 图6：智能交通2022年营收1.17亿元图7：智能交通研发费用逐年上升，2022年突破千万元 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 1,200 1,000 800 600 400 200 0 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 营收/亿元归母净利润/亿元 营收yoy归母yoy 研发费用/万元研发费用率 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 综合微创光电及智能交通的并购案例，可基本分析出该领域获投公司的特点。 微创光电2021年前业绩稳健增长、毛利率维持60%左右，长期深耕智能交通领域的视频安防、信号灯及整体软硬件服务方案，业务覆盖高速、城区道路等多元领域，并逐步发展智能调度、运维以及边缘计算、AI技术等能力，能够较好加持湖北交投集团现有业务布局，并有望将微创光电的解决方案向交投旗下项目快速推广，实现技术赋能、协同共赢。 苏州智能交通一方面持续业绩稳健增长，另一方面作为苏州交通信息化领域领军企业，软件能力具备较好储备，在交通领域的大数据平台、网联化、综合运维具 备较强实力，且参与建成了国内首条实现协同式L4级别自动驾驶的智慧高速，能够对大数据集团在交通领域的布局形成较好协同，而收购方的资源也有望促进公司在大数据、AI、软件开发等方面的发展。 图8：总结两个并购案例，可以发现财务投资、技术整合、产业协同等多角度特性 资料来源：Wind、开源证券研究所 在智慧交通集成方案及运营服务厂商方面，主板当前已有较多智慧交通领域上市公司，如规模较大的千方科技、佳都科技、捷顺科技、银江技术等等。相较之下，北交所则在近期刚刚迎来一波智慧交通资本化高潮，当前已有路桥信息（2023.8上市）、立方控股（2023.11上市）2家上市公司，且云星宇当前申报北