大炼化周报：PTA开工率大幅提升，长丝盈利边际回落

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油化工 大炼化周报：PTA开工率大幅提升，长丝盈利边际回落 增持（维持） 投资要点 【六大炼化公司涨跌幅】截至2023年12月15日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅：新凤鸣（环比+10.25%）、桐昆股份（环比+6.65%）、荣盛石化（环比-0.59%）、恒逸石化（环比-1.04%）、恒力石化（环比 -2.89%）、东方盛虹（环比-7.83%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（环比 2023年12月17日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 +12.48%）、桐昆股份（环比+6.10%）、恒逸石化（环比-6.35%）、恒石油石化沪深300 力石化（环比-7.22%）、荣盛石化（环比-8.21%）、东方盛虹（环比-16.14%）。 【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2747.36元/吨，环比增加29.12元/吨（环比+1.07%）；国外重点大炼化项目本周价差为1242.23元/吨，环比减少-28.92元/吨（环比-2.27%），本周布伦特原油周均价为75.54美元/桶，环比减少-0.96美元/桶（环比 -1.26%）。 【聚酯板块】PTA开工率大幅上升，长丝盈利边际回落。PX方面，成本支撑偏弱，PX市场重心小幅走低。PTA方面，成本与供需博弈下，PTA价格维稳，但盈利继续修复。MEG方面，乙二醇价格上涨。长丝方面，新单数量减少，长丝价格和利润均回落。下游多维持刚需购进为 主，长丝产销数据表现一般，库存有所增加。短纤和瓶片方面，价格和盈利均下跌。 【炼油板块】原油：投资者摇摆不定，国际油价波动运行。周前期，EIA下调明年原油需求预期施压油价，周后期，美国非农数据高于预期，油价在连续下跌后反弹收涨。国内成品油：本周汽油/柴油价格下跌，航煤价格上涨，汽油/柴油/航煤较原油价差皆升高。 【化工板块】价格方面，本周LDPE/HDPE/发泡EVA/纯苯/抗冲聚丙烯价格下跌，LLDPE/苯乙烯/均聚聚丙烯/MMA价格上涨，光伏EVA/无规聚丙烯/丙烯腈/聚碳酸酯价格稳定。价差方面，本周发泡EVA/纯苯/抗冲聚丙烯较原油价差缩窄，聚乙烯/光伏EVA/苯乙烯/均聚聚丙烯/无规聚 丙烯/丙烯腈/聚碳酸酯/MMA价差升高。 风险提示：1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% 2022/12/162023/4/162023/8/152023/12/14 相关研究 《大炼化周报：聚酯链库存小幅增加，化工品价差以改善为主》 2023-12-10 1/27 东吴证券研究所 目录 1.本周大炼化周报简报5 2.六大炼化公司最新走势6 2.1.六大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化6 2.2.六大炼化公司本周重点公告7 3.国内外重点大炼化项目价差比较7 4.聚酯板块8 5.炼油板块15 5.1.国内成品油价格、价差情况15 5.2.国外成品油价格、价差情况17 6.化工品板块21 7.风险提示26 2/27 东吴证券研究所 图表目录 图1：沪深300、石油石化和油价变化幅度6 图2：六家民营大炼化公司的市场表现6 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）7 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）7 图5：原油、PX价格及价差（美元/吨）9 图6：石脑油、PX价格及价差（美元/吨）9 图7：PX、PTA价格及PTA单吨净利润（元/吨，元/吨）9 图8：PTA库存（天）9 图9：PX、PTA和MEG开工率（%）9 图10：MEG价格和华东MEG库存（元/吨，万吨）9 图11：POY价格及POY单吨净利润（元/吨，元/吨）10 图12：0.86吨PTA+1吨POY净利润（元/吨）10 图13：FDY价格及FDY单吨净利润（元/吨，元/吨）10 图14：0.86吨PTA+1吨FDY净利润（元/吨）10 图15：DTY价格及DTY单吨净利润（元/吨，元/吨）11 图16：0.86吨PTA+1吨DTY净利润（元/吨）11 图17：江浙地区涤纶长丝产销率（%）11 图18：盛泽地区坯布库存天数（天）11 图19：聚酯企业的涤纶长丝库存天数（公历、天）11 图20：聚酯企业的涤纶长丝库存天数（农历、天）11 图21：涤纶长丝与下游织机开工率（公历、%）12 图22：涤纶长丝与下游织机开工率（农历、%）12 图23：POY库存天数全年分布（农历、天）12 图24：FDY库存天数全年分布（农历、天）12 图25：DTY库存天数全年分布（农历、天）12 图26：涤纶长丝开工率全年分布（农历、%）12 图27：下游织机开工率全年分布（农历、%）13 图28：涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润（元/吨，元/吨）13 图29：0.86吨PTA+1吨涤纶短纤净利润（元/吨）13 图30：江浙地区涤纶短纤产销率（%）14 图31：聚酯企业的涤纶短纤库存天数（天）14 图32：2020-2023年涤纶短纤开工率（%）14 图33：MEG、PTA价格及聚酯瓶片单吨净利润（元/吨，元/吨）14 图34：0.86吨PTA+1吨聚酯瓶片净利润（元/吨）14 图35：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）15 图36：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）15 图37：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）16 图38：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图39：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）16 图40：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图41：原油、新加坡汽油价格及价差（元/吨，元/吨）18 图42：原油、新加坡汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 3/27 东吴证券研究所 图43：原油、新加坡柴油价格及价差（元/吨，元/吨）18 图44：原油、新加坡柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 图45：原油、新加坡航煤价格及价差（元/吨，元/吨）18 图46：原油、新加坡航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 图47：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨）19 图48：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）19 图49：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）19 图50：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）19 图51：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨）19 图52：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）19 图53：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）20 图54：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）20 图55：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）20 图56：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）20 图57：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）20 图58：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）20 图59：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）22 图60：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）22 图61：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）23 图62：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）23 图63：原油、EVA光伏料价格及价差（元/吨，元/吨）23 图64：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）24 图65：原油、苯乙烯价格及价差（元/吨，元/吨）24 图66：原油、均聚聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）24 图67：原油、无规聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）24 图68：原油、抗冲聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）25 图69：原油、丙烯腈价格及价差（元/吨，元/吨）25 图70：原油、PC价格及价差（元/吨，元/吨）25 图71：原油、MMA价格及价差（元/吨，元/吨）25 表1：能源化工行业数据跟踪周报5 表2：六家大炼化上市公司涨跌幅数据跟踪表6 表3：六家大炼化上市公司盈利预测和估值表6 表4：PX-PTA&MEG-涤纶长丝周度数据跟踪表8 表5：国内成品油价格、价差汇总表15 表6：国外成品油价格、价差汇总表17 表7：大炼化化工品周度数据跟踪表21 4/27 1.本周大炼化周报简报 表1：能源化工行业数据跟踪周报 公司名称最新日期 6大民营炼化公司涨跌幅数据跟踪表 近一周近一月近三月近一年年初至今 荣盛石化恒力石化东方盛虹恒逸石化桐昆股份新凤鸣 2023/12/15 2023/12/15 2023/12/15 2023/12/15 2023/12/15 2023/12/15 -0.59% -2.89% -7.83% -1.04% 6.65% 10.25% -8.21% -7.22% -16.14% -6.35% 6.10% 12.48% -18.43% -12.25% -24.85% -13.88% -6.48% -1.62% -20.76% -23.91% -38.66% -6.87% -2.63% 21.94% -16.19% -15.58% -31.69% -5.55% -0.14% 22.61% 6大民营炼化公司盈利预测跟踪表（截至12月15日收盘） 代码 600346.SH 002493.SZ 000301.SZ 603225.SH 601233.SH 000703.SZ 聚酯上游 涤纶长丝 短纤&瓶片 公司名称 恒力石化荣盛石化东方盛虹新凤鸣桐昆股份恒逸石化 产品PXMEG 产品 PTA 产品POYFDY DTY 涤纶短纤聚酯瓶片 股价 （元） 13.11 10.18 8.83 13.34 14.43 6.64 本周均价 971.17 4088.57 本周均价 5676.43 本周均价 7427.86 8057.14 8850.00 7182.86 6785.71 总市值 （亿元） 922.83 1,030.78 583.77 204.03 347.92 243.44 环比变化 -5.89 49.29 环比变化 0.71 环比变化 -59.29 -57.14 0.00 -50.48 -21.43 归母净利润（百万元） 2022A2023E2024E2025E 2,3187,64110,83614,710 3,3401,5177,39910,926 5483,0956,4328,667 -2051,1962,1782,792 1301,5223,6645,094 -1,0801,4992,2482,758 聚酯板块 本周价差环比变化单位库存 420.992.36美元/吨/ 167.0097.27元/吨115.12 单吨净利润环比变化单位库存 -62.3122.50元/吨4.43 单吨净利润环比变化单位库存天数 3.99-50.88元/吨15.00 156.17-49.46元/吨18.30 85.06-11.53元/吨25.30 7.31-45.03元/吨9.18 -123.54-25.75元/吨/ PE 2022A2023E2024E2025E 39.7312.038.516.27 30.8567.8713.959.43 110.3818.799.106.74 -17.109.397.29 288.6022.909.496.84 -16.2010.898.85 环比变化单位开工率环比变化 /万吨86.45%1.74% -7.43万吨53.06%-0.71% 环比变化单位开工率环比变化 -0.15天84.74%8.82% 环比变化单位开工率环比变化 1.40天85.66%0.03% -0.10天85.66%0.03% 0.80