实控人定增公司9亿元，资产优化，信心夯实

2023年12月15日，公司公告，拟向特定对象发行不超过2226.62 万股（含），募资总额不超过9亿元（含）人民币。本次发行对象为公司实控人谢良志及控股股东拉萨爱力克，谢良志拟认购不超过人民币1500万元（含本数），拉萨爱力克拟认购不超过人民币 8.85亿元（含本数）。本次发行相关议案已经公司董事会审议通过，本次发行尚需提交公司股东大会审议。本次发行相关事项尚需上海交易所审核通过和中国证监会同意予以注册。 实控人及控股股东增持9亿元，信心夯实，财务改善，资产结构优化。（1）本次公司实际控制人及控股股东（前者亦是控股股东拉萨爱力克实控人）认购本次发行的全部股票，是基于对公司发展前景 的信心和对公司业务发展的支持。本次发行募集资金扣除相关发行 人民币(元)成交金额(百万元) 费用后将全部用于补充流动资金，本次发行完成后，公司总资产和 净资产将同时增加，资金实力将有所提升，公司将进一步降低资产负债率、改善财务状况、优化财务结构，增强公司的偿债能力，降低公司的财务风险，有助于进一步提升主营业务竞争力，促进可持续发展。（2）本次发行股票不会导致公司实际控制人及控股股东发生变化。公司不会因本次发行对高管人员进行调整，高管人员结构不会发生变动。（3）本次发行完成后，公司不会因本次发行产生被控 公司基本情况（人民币） 股股东及其关联人占用公司资金、资产或为其提供担保的情形。CD20进医保，PD-1头颈鳞癌国产首家NDA，14价HPV全球首家临床3期，实力逐一展现与商业化兑现中。（1）公司国产首个重组八因子 从获批首年的1亿多到第二个完整销售年度的十数亿元，增长验证 产品力。而相较于只有51个氨基酸的胰岛素，该产品有2332个氨基酸，是最难合成重组蛋白。（2）公司CD20此次谈判进医保目录，2024年放量在即。PD-1头颈鳞癌适应症为国产首个提交上市申请，肝癌一线适应症也报产在望。全球最高价14价HPV在临床三期，未来潜在全球合作的可能性较大。而公司新获批二代4价新冠疫苗，亦是全球最高价新冠疫苗。公司国际化水平的研发实力在诸多已落地项目中可见。 81.0072.0063.0054.0045.00 221215 成交金额神州细胞沪深300 350 300 250 200 150 100 50 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 134 1,023 1,820 2,832 4,500 营业收入增长率 n.a. 661% 77.88% 55.60% 58.90% 归母净利润(百万元) -867 -519 -233 524 1,442 归母净利润增长率 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 摊薄每股收益(元) -1.991 -1.165 -0.523 1.176 3.238 每股经营性现金流净额 -1.98 -0.96 -0.42 1.26 3.01 ROE(归属母公司)(摊薄) n.a. n.a. n.a. n.a. 96.37% P/E n.a. n.a. n.a. 39.79 14.45 P/B -112.34 -114.04 -44.39 384.15 13.93 鉴于本次发行仍需股东会通过等程序后方可确认，我们暂时不调整公司资产结构的预测，并维持盈利预测，预计公司2023/24/25年营18/28/45亿元，归母净利润分别为-2.33/5.24/14.42亿元。维持“买入”评级。 定增发行不达预期、新药研发及商业推广不达等预期。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 n.a. 134 1,023 1,820 2,832 4,500 货币资金 950 349 972 974 1,021 1,367 增长率 n.a. 661% 77.9% 55.6% 58.9% 应收款项 2 85 278 271 421 670 主营业务成本 n.a. -7 -34 -182 -283 -450 存货 39 90 192 673 1,047 1,664 %销售收入 n.a. 5.2% 3.3% 10.0% 10.0% 10.0% 其他流动资产 22 66 90 337 515 807 毛利 n.a. 127 989 1,638 2,549 4,050 流动资产 1,013 591 1,531 2,255 3,005 4,508 %销售收入 n.a. 94.8% 96.7% 90.0% 90.0% 90.0% %总资产 60.9% 43.0% 56.0% 62.4% 64.2% 70.9% 营业税金及附加 -2 -4 -9 -13 -20 -31 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 n.a. 3.0% 0.9% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 531 618 890 1,173 1,445 1,579 销售费用 -16 -121 -265 -408 -510 -675 %总资产 31.9% 45.0% 32.5% 32.5% 30.9% 24.8% %销售收入 n.a. 89.9% 25.9% 22.4% 18.0% 15.0% 无形资产 31 35 123 167 211 254 管理费用 -125 -128 -131 -255 -283 -360 非流动资产 651 783 1,205 1,357 1,673 1,848 %销售收入 n.a. 95.3% 12.9% 14.0% 10.0% 8.0% %总资产 39.1% 57.0% 44.0% 37.6% 35.8% 29.1% 研发费用 -610 -733 -886 -892 -623 -720 资产总计 1,664 1,373 2,736 3,612 4,678 6,356 %销售收入 n.a. 545% 86.6% 49.0% 22.0% 16.0% 短期借款 191 373 916 1,939 2,159 1,772 息税前利润（EBIT） n.a. -858 -302 71 1,113 2,264 应付款项 190 220 287 706 990 1,519 %销售收入 n.a. n.a n.a 3.9% 39.3% 50.3% 其他流动负债 56 75 168 138 178 274 财务费用 -15 -29 -88 -151 -303 -374 流动负债 437 668 1,372 2,783 3,327 3,566 %销售收入 n.a. 21.5% 8.6% 8.3% 10.7% 8.3% 长期贷款 391 697 730 730 730 730 资产减值损失 0 -1 -3 0 0 0 其他长期负债 248 240 876 574 572 571 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 1,075 1,604 2,978 4,087 4,629 4,867 投资收益 10 10 6 6 6 6 普通股股东权益 591 -227 -237 -469 54 1,496 %税前利润 -1.4% -1.1% -1.2% -2.2% 1.0% 0.4% 其中：股本 435 435 445 445 445 445 营业利润 -714 -857 -358 -74 816 1,896 未分配利润 -2,145 -3,011 -3,530 -3,763 -3,240 -1,798 营业利润率 n.a. n.a n.a n.a 28.8% 42.1% 少数股东权益 -2 -4 -6 -6 -6 -6 营业外收支 0 -12 -162 -200 -200 -200 负债股东权益合计 1,664 1,373 2,736 3,612 4,678 6,356 税前利润利润率 -714 n.a -869 n.a -520 n.a -274 n.a 61621.7% 1,69637.7% 比率分析 所得税 0 0 0 41 -92 -254 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 n.a n.a n.a n.a 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 -714 -869 -520 -233 523 1,442 每股收益 -1.637 -1.991 -1.165 -0.523 1.176 3.238 少数股东损益 -2 -2 -1 0 0 0 每股净资产 1.357 -0.520 -0.531 -1.054 0.122 3.360 归属于母公司的净利润 -713 -867 -519 -233 524 1,442 每股经营现金净流 -1.234 -1.982 -0.961 -0.415 1.258 3.013 净利率 n.a. n.a n.a n.a 18.5% 32.0% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 96% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 n.a. n.a. n.a. n.a. 11.20% 22.68% 净利润 -714 -869 -520 -233 523 1,442 投入资本收益率 n.a. n.a. n.a. 2.76% 32.21% 48.20% 少数股东损益 -2 -2 -1 0 0 0 增长率 非现金支出 40 53 69 86 110 134 主营业务收入增长率 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 非经营收益 9 24 82 296 306 299 EBIT增长率 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 营运资金变动 128 -72 -59 -333 -378 -532 净利润增长率 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 经营活动现金净流 -537 -863 -428 -185 560 1,342 总资产增长率 116% -17.45% 99.24% 32.01% 29.51% 35.89% 资本开支 -117 -194 -555 -438 -626 -509 资产管理能力 投资 0 0 0 0 0 0 应收账款周转天数 n.a. 110.8 61.3 49.9 49.9 49.9 其他 10 10 6 6 6 6 存货周转天数 n.a. 3,343.7 1,517.5 1,349.9 1,349.9 1,349.9 投资活动现金净流 -107 -184 -548 -432 -620 -503 应付账款周转天数 n.a. 7,104.7 1,741.6 1,038.6 1,038.6 1,038.6 股权募资 1,221 0 478 0 0 0 固定资产周转天数 n.a. 1,369.8 256.5 147.8 122.4 74.9 债权募资 278 490 575 723 647 83 偿债能力 其他 -68 -45 546 -102 -112 -105 净负债/股东权益 -62.71% -312% -278% -357% 3876% 76% 筹资活动现金净流 1,431 446 1,598 621 536 -22 EBIT利息保障倍数 -51.7 -29.6 -3.4 0.5 3.7 6.1 现金净流量 786 -601 622 4 476 817 资产负债率 64.63% 117% 109% 113% 99% 76.56% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分